棉花：内外盘携手拉升，期棉突破万六关口

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（来源：曲合期货）

来源：广发期货 作者：广发期货

研报正文

行情导读：今日郑棉期货大涨，主力合约2609大幅增仓超5万手，在经历过前期盘整之后，期价再度连续走强突破16000关口。

（一）美棉产区干旱持续发酵，供应端预期收紧

3月以来美棉强势延续，ICE 主力合约连续上破关键关口，4 月下旬再创两年新高至81.79美分/磅，单月涨幅超10%，核心驱动源于供给端预期收紧、宏观成本传导形成较强向上推力。当前市场重心转移至26/27年度种植季，美国主产区干旱持续发酵，从USDA 干旱监测数据显示，截至 2026年4月14日，美棉产区超过90%的面积都处于干旱状态，其中D2+和D3+占比激增，得州、东南棉区等正经历中度至极端干旱，即使美国西南、东部等棉区农民不顾土壤墒情，加快播种，但棉花出苗率预期比较低，将导致弃收占比迅速升高，市场对新作供应缺口的担忧继续升温。另外，受2月底中东地缘冲突升级影响，伊朗对霍尔木兹海峡实施封锁，直接冲击全球能源与化肥供应链。美国国内油气、化肥价格应声大幅上涨，供应端扰动加剧，推升棉农种植成本压力。在成本高企与供应受限的双重挤压下，美国棉农或被迫削减化肥、农药等物化投入，这将对 2026/27 年度新季棉花的长势、单产及总产量形成实质性利空压制，进一步强化市场对美棉减产的预期。

（二）国内种植面积仍有下调风险，需求端保持韧性

目前2026/27年度新棉逐步种植，但面积具体降多少市场仍未有明确定论，若相关部门管控严格，面积降幅超过100-250万亩，幅度在5%-7%之间，整体仍存在一定缩减空间，为市场提供中长期支撑。同时新疆新棉播种进度偏快，近期局部大风沙尘及降雨造成部分覆膜被撕揭吹损，后续天气扰动仍存，市场对新季产量的不确定性溢价逐步抬升。另外，虽然截至目前，新疆维吾尔自治区2026年棉花目标价格政策尚未发布新的官方实施方案，但根据2026年中央一号文件继续“完善棉花目标价格政策”的要求，业内普遍认为2026年的棉花补贴政策将延续实施，但会更加聚焦质量提升与金融工具创新。需求端方面，银四旺季接近尾声，下游纺织需求出现转弱迹象，纺企新增订单有所减少，当前生产主要执行前期订单。受利润萎缩影响，企业对高价棉采购较为谨慎，采购多以刚需补库为主，需求端的疲软表现，对棉价进一步上行形成了制约。不过，纺企在高产能下对棉花的消费总量较好，2025/26年度9-3月棉花消费量较上年度同期有明显增幅，若后期4-8月同比增幅仍较大，则在年度末期棉花供应仍相对偏紧。

展望后市：

国际方面，美棉主产区干旱持续，叠加中东地缘冲突推高化肥与能源成本，市场对新年度减产预期持续升温，短期内美棉延续多头格局。国内方面，新棉种植面积存在下调预期，新疆播种进度偏快但天气扰动仍存，为棉价提供支撑；下游虽处于“银四”尾声，订单放缓、纺企刚需补库，但整体消费仍具韧性。展望后市，棉价将继续围绕美棉天气、国内种植进度及下游需求波动。短期高位震荡加剧，若干旱延续、面积下调落地，棉价仍有上行空间；需警惕需求疲软及美棉降雨缓解带来的回调风险。

风险提示：种植面积调减不及预期，消费不及预期