行业景气回升叠加成本优势 万华化学一季度业绩高增

4月21日，万华化学(600309)发布2025年年度报告及2026年第一季度财务报告。公司一季度营收与净利润实现双位数增长，经营业绩再创新高。2025年全年营业收入突破2000亿元，产能持续扩张、研发投入保持高位，聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大业务协同推进。同时，2025年拟向全体股东每10股派发现金红利12.50元（含税），合计拟派现39.13亿元（含税）。

2026年第一季度，万华化学经营表现亮眼。期内该公司实现营业收入540.52亿元，同比增长25.50%；净利润37.18亿元，同比增长20.62%。经营活动现金流量净额68.57亿元，同比大增1079.87%。分板块营收方面，聚氨酯系列产品实现销售收入192.94亿元，石化系列产品和贸易实现销售收入205.06亿元，精细化学品及新材料系列产品实现销售收入103.45亿元。

产销数据显示，一季度聚氨酯系列产量168万吨、销量165万吨；石化系列产量171万吨、销量166万吨；精细化学品及新材料系列产量80万吨、销量73万吨。万华化学表示，一季度业绩增长主要得益于乙烯一期装置原料多元化改造优势凸显，叠加3月国际原油价格上涨、全球化工产业供需格局调整，主要产品价格同比上涨带动毛利增加。产品价格方面，纯MDI市场均价约20000元/吨，聚合MDI约15500元/吨，TDI约15800元/吨，下游需求整体稳健。

2025年全年，万华化学实现营业收入2032.35亿元，同比增长11.62%；净利润125.27亿元，同比下降3.88%。万华化学表示，2025年尽管产品价格整体低位，但公司通过技术创新和卓越运营，实现了主要产品销量持续增长。福建MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）技改扩能、乙烯二期等重大项目顺利推进，为后续发展奠定了基础。

年报显示，万华化学2025年末MDI产能达380万吨/年，TDI（甲苯二异氰酸酯）产能147万吨/年，是目前全球领先的MDI和TDI供应商。

在研发创新方面，2025年万华化学研发投入48.65亿元，多领域技术取得突破。聚氨酯领域推进第八代MDI技术应用，拓展建筑保温、新型胶粘剂应用场景；石化领域完成乙烯装置原料多元化技改；高端化学品领域VA全产业链投产，MS树脂、XLPE等项目顺利落地，水处理膜突破海淡关键技术。

电池材料作为万华化学第二主业，磷酸铁锂多代产品量产升级，钠电产品产业化定型，石墨化、硅碳领域取得技术突破。此外，万华化学在高端化学品与高性能材料领域实现系统性突破，其中，VA（维生素A）全产业链投产让万华化学成功切入营养健康赛道；MS（甲基丙烯酸甲酯-苯乙烯共聚物）装置投产，令公司成功切入高端光学材料，多套特种化学品装置稳定运行，POE（聚烯烃弹性体）、聚烯烃等高附加值产品拓展细分市场。

值得注意的是，近日，万华化学公示了两大项目，涉及24万吨/年磷酸铁项目和1万吨/年TPAM项目。

据了解，万华化学已在烟台海阳、莱州规划建设百万吨级磷酸铁锂产能，亟需稳定、高品质、低成本的磷酸铁前驱体供应以应对市场价格波动。而TPAM项目生产的异丙醇胺，作为绿色环保、性能优异的精细化工原料，异丙醇胺可用于合成表面活性剂、石油天然气炼制脱硫剂、固化剂、水泥添加剂、医药农药中间体、钛白粉生产、金属切削、电子清洗等多个领域，市场需求覆盖面广。目前，万华化学已完成500吨/年异丙醇胺工业化中试试验，此次万吨级项目的推进，标志着其已掌握了高品质异丙醇胺的规模化生产技术。

行业数据显示，2026年我国化工新材料产业总产值有望突破2.7万亿元，占化工行业比重接近22%，高端聚烯烃、特种工程塑料、电子化学品等细分领域国产替代持续推进，行业研发投入强度显著高于化工行业平均水平，政策端围绕新材料首批次应用、关键材料自主可控持续释放支持导向。

券商机构相关研报认为，2026年聚氨酯行业供需格局逐步优化，周期景气度边际改善，化工新材料赛道国产替代与高端化进程加快，为行业提供长期增长空间。具备全产业链、低成本、全球化布局的头部化工企业，将在行业结构优化过程中持续受益。