北京
出品 | 网易智能
作者 | 辰辰
编辑 | 王凤枝
车没卖到预期，钱却赚得更漂亮了。
4月23日凌晨，特斯拉交出2026年第一季度财报：总营收223.87亿美元，同比增长16%；按非美国通用会计准则计算，净利润14.53亿美元，同比增长56%，每股收益0.41美元。
最让市场意外的，不是这份财报有多好看，而是它的反差有多强：汽车业务仍被全球竞争和老车型周期拖住，营收没能达到华尔街预期；但利润率、正向自由现金流，以及AI、Robotaxi和Optimus的进展，硬是把市场情绪重新拉了回来。
说白了，特斯拉这次没有靠“车”赢下财报夜，却靠“赚钱能力”和“未来故事”稳住了场面。财报发布后，特斯拉股价在盘后交易中一度上涨约4%；当天收盘报387.51美元，涨幅1.08%。
一、财务基本面：被“现金流”和“毛利率”拯救的财报季
2026年第一季度，特斯拉的营收结构呈现出一种典型的“转型阵痛”。只看营收的话，特斯拉Q1算不上完美，但拆开各部门看，倒是各有各的看点。
· 汽车业务：在“价格战”与“老龄化”中找增量
一季度，汽车业务依然是特斯拉的定海神针，实现营收162.34亿美元，同比增长16%。但这个数字经不起细看。
随着Model S和Model X在年初正式停产，特斯拉的“元老级”高端车型退出了历史舞台，产能转向加州的Optimus机器人生产线。这意味着特斯拉目前完全依赖Model 3、Model Y和尚处于爬坡期的Cybertruck来撑销量。
为了应对小米、比亚迪等中国车企的激烈竞争，特斯拉在财报中确认，Model 3和Model Y的“更实惠版”（More Affordable Trims）已成为销量贡献主力。虽然低配版拉低了客单价，但在美国取消电动车税收优惠的大背景下，这保住了特斯拉的市场份额。
本季度交付35.8万辆，环比下滑，同比只涨了6.3%。纯电市场的“蓝海蓝图”阶段结束了，剩下的全是“红海厮杀”。
· 能源业务：短期承压，长期仍是“第二曲线”
能源发电与储能业务本季度营收24.08亿美元，同比下滑12%。
收入虽然滑了，但特斯拉说这是部署周期的正常波动。实际上，Megapack（电网级电池）的需求依然处于创纪录高位。
当下，特斯拉正在内华达州和上海加速扩建LFP（磷酸铁锂）电池工厂。马斯克给能源业务定的目标是撑起全球电网的稳定性，报表上看着忽高忽低，但毛利潜力极高，甚至比汽车还好看，依然是估值的核心支撑。
· 服务与其他业务：AI变现的“隐形金矿”
这个板块不显眼，但这季度算是杀出来了。
随着FSD（Supervised）在欧洲获批以及在美国范围内的广泛推广，FSD订阅费成了高毛利的经常性收入。
此外，随着Cortex 2超级计算集群在得州总部投入运行，特斯拉已经具备对外提供AI算力服务的技术基础，这部分收入虽未单列，但已在“服务与其他”板块中初露锋芒。
二、财务指标魔术：毛利率跳升与现金流的“神迹”
营收没达标，利润却“爆表”，特斯拉怎么做到的？
· 汽车毛利率：逆势反弹的背后真相
华尔街最看重的核心指标，扣除积分后的汽车毛利率，本季度为19.2%。
马斯克在财报中将此归功于“单车平均成本降低”。制造工艺改进加上原材料成本（尤其是锂电材料）持续走低，特斯拉把售价降了，利润空间反而拉高了。
特斯拉也在财报中承认，部分利润增长来自与关税、汽车保修相关的“一次性利益”。 特别是今年2月最高法院推翻了特朗普总统大部分关税政策后，特斯拉此前为从中国进口的特定零部件支付的关税获得了联邦退税，使得本季度营业利润达到9亿美元，较2025年第一季度的3.99亿美元增长136%。
· 自由现金流：从负到正的惊天逆转
这是本季报最让分析师目瞪口呆的数据。
此前，由于特斯拉宣布了年内高达200亿美元的资本开支计划（主要用于算力中心和机器人工厂），华尔街一致预期本季度将面临14.3亿美元的现金亏损。
实际结果是，特斯拉实现了14.44亿美元的正向自由现金流。换句话说，特斯拉不用找外面要钱，光靠自己的“造血”能力，就撑得起从车企向AI巨头的昂贵转型。
Investing.com高级分析师托马斯·蒙泰罗（Thomas Monteiro）直言：“这里真正的故事是现金流。它给了马斯克和他的团队更多火力，以及最重要的，时间。”
· 资本支出（CapEx）：疯狂的AI基建
但特斯拉第一季度资本支出达到24.93亿美元，同比激增67%。
这些钱烧在了哪儿？财报显示，得州超级工厂的AI 5推理芯片生产线、Optimus机器人工厂的建设，以及遍布全球的超级充电网络升级都是烧钱大户。
这种“一边赚大钱，一边砸大钱”的模式，也只有马斯克玩得转。
· 每股收益（EPS）：击碎质疑的有力回击
按非美国通用会计准则计算，特斯拉EPS为0.41美元，显著高于市场预期的0.37美元。
算力集群这么烧钱的情况下还能保持盈利增长，说明特斯拉的经营杠杆（Operating Leverage）已经相当成熟了。
三、AI、自动驾驶与机器人：从“画饼”到“落地”的加速期
马斯克一直想把特斯拉的故事从“电动车制造商”改写成“AI与机器人公司”。这份财报来看，底层基础设施确实在迅速合拢。
· 算力与芯片：拥有瓶颈，才能统治未来
一季度，位于得州超级工厂的Cortex 2超级计算集群已正式上线并开始运行训练工作负载。与此同时，特斯拉还在推进定制硅芯片的研发，目标是逐步压低训练成本。今年4月，特斯拉更是一举完成了下一代AI 5推理处理器的最终芯片设计（Tape Out）。
· Robotaxi与FSD：破局时刻
Robotaxi跳票了太多次，马斯克之前被骂得不轻，但Q1终于有了实质性进展。
4月份，特斯拉正式从得州的“试验田”向全美扩散，在达拉斯和休斯顿推出了无监督（Unsupervised）的Robotaxi试乘服务。跟奥斯汀早期的测试不同，达拉斯和休斯顿从首日起就不配安全员了，算法置信度到了一个新台阶。
财报透露，特斯拉计划在2026年上半年将服务扩展至包括凤凰城、迈阿密、奥兰多、坦帕和拉斯维加斯在内的8到10个主要城市。
同月，FSD（Supervised）终于获得了荷兰的批准，这为进入更广泛的欧盟市场扫清了道路。
财报还透露，专为Robotaxi设计的无方向盘车型Cybercab已在得州超级工厂正式进入“试生产”（Pilot Production）阶段。特斯拉确认，Cybercab的大规模量产将按计划于今年启动。
· Optimus人形机器人：取代老款车型产线
Optimus机器人被马斯克称为“史上最伟大产品”，而特斯拉现在不只是在研发它，已经在建产能了。
财报透露，特斯拉正准备在加州弗里蒙特（Fremont）建首个大型Optimus工厂，一代产线直接取代原来的Model S和Model X生产线，设计年产能100万台。得州超级工厂（Gigafactory Texas）的二代产线也在筹备中，长期目标是年产1000万台。
目前加州和得州两地的Optimus生产设施都在建设中，一代生产线正在安装，为量产做准备。
四、社交媒体的冰火两重天：有人欢喜有人忧
这份财报一出，社交媒体上的投资者直接分成了两个阵营。
看多者（Bulls）为财报业绩叫好，认为这是长远眼光的胜利。
投资者索耶·梅里特（Sawyer Merritt）惊叹于各项指标的全面超越：“收入、EPS、毛利率、自由现金流全面击败预期……公司正在进入一个全新的篇章。”
币圈的Bitcoin Wealth特别强调了特斯拉的护城河：“这就是低时间偏好（长远眼光）的模样。当大多数公司还在打磨虚构的叙事时，特斯拉正在构建全栈业务：能源、算力、芯片、工厂、自动驾驶、机器人。掌握瓶颈，你就能构建未来。”
知名大V XCorpHub更是直接嘲讽了华尔街的短视：“华尔街这群永远错看特斯拉的‘专家’又翻车了！汽车需求疲软？随便吧。盈利引擎正在全速运转，AI、Robotaxi和能源业务正在强势加速。”
ThetaandGrit则用数据说话：“90天内创造了47亿美元的总毛利。这比大多数传统车企一年的利润还要多。而特斯拉居然是被认为‘陷入困境’的那一个？叙事与现实的差距太大了。”
但不乏看空者（Bears）怀疑，特斯拉的估值是天方夜谭。
依然有投资者对特斯拉超过万亿美元的庞大市值表示深度质疑。
有用户愤怒地发推称：“钱到底在哪里？特斯拉的盈利能力永远无法支撑一万亿美元的市值。永远不可能。”
另一位用户则尖锐地指出：“净利润下降了61.7%（注：该用户引用的是美国通用会计准则下的净利润数据，且与2025年第四季度利润做对比），除FSD订阅增长外，客观上没有任何值得庆祝的。”
Reddit上也有不少用户质疑特斯拉的估值，有用户直言：“特斯拉凭什么值目前的估值？它们在很长一段时间里一直在过度承诺、交付不足……然而其市盈率仍然高得离谱。从基本面的角度来看，这根本说不通……但现实就是这样。它依然被高估了。所有人都知道它被高估了……可一切照旧。”
一位用户指出：“福特营收是它的9倍……”
更有用户说：“营收不及预期盈利却超出预期，这纯粹是财务手段。”
五、结语：马斯克能否顺利穿越周期
2026年第一季度的特斯拉，正卡在新旧动能转换的深水区。汽车市场的价格战和老化产品线拖着营收增速往下走，但造血能力（14.4亿美元正向自由现金流）和控本能力（19.2%的汽车毛利率）又好得吓人。
更重要的是，从算力芯片（AI 5）到训练集群（Cortex 2），从Cybercab到Optimus的物理产线，马斯克画过的那些饼，似乎真的在得州和加州的工厂里变成了隆隆作响的机器。
特斯拉自己在财报里也写了：“要实现我们‘惊人丰富’（Amazing Abundance）的使命，仍需要巨大的努力和艰苦的工作。”但至少这个季度，强劲的现金流给马斯克买到了时间和筹码，让这场科技史上最昂贵的赌注还能继续走下去。
本文来源：网易智能
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