十几万就能拉涨停，四天上演天地板，谁在“围猎”科创国寿LOF？| 基市乱象追踪⑧

界面新闻记者 | 杜萌

针对迷你LOF的“围猎”游戏仍在继续。上周（4月13日-17日），规模仅有0.73亿元的科创国寿LOF（501097.SH）成为围猎的对象，在短短四天内经历了从涨停到跌停的“天地板”。

界面新闻记者了解到，规模在一亿元以下的迷你LOF（Listed Open-Ended Fund， 上市型开放式基金 ）因为流动性不足、容易产生场内溢价等原因，经常被资金当做炒作对象，通过短期内的暴涨暴跌收割散户。

四天上演“天地板”

公开资料显示，国寿安保科技创新混合成立于2020年3月26日，首发募集规模为3.3亿元。作为一只契约型基金，该基金合同生效后的前三年为封闭运作期，不办理申购赎回业务。

该基金自2023年3月27日转为上市开放式基金（LOF）。《基金合同》明确，该基金上市交易份额为190.98万份，未上市交易的基金份额托管在场外，持有人可通过跨系统转托管业务将其转至场内后即可上市流通。

截至2025年末，该基金成立以来的回报率为61.48%，规模为0.73亿元。从投资者类型来看，个人持有占比为59.6%，机构投资者占比为40.4%。

自2月下旬以来，该基金的场内流通份额一直维持在71-72万份之间，成交额保持在10万元以下，3月31日甚至低至0.02万元，4月10日，该LOF基金场内成交额仅有8.41万元。

表：科创国寿LOF自4月14日以来上演“天地板” 来源：集思录网站

转折发生在4月13日，当日，科创国寿LOF成交了12.27万元，场内涨幅为2.87%。随后4月14日和15日，科创国寿LOF强势拉出两个涨停，瞬间吸引了场内投资者的目光。

4月14日，该基金场内流通份额为72万份，在4月15日迅速飙升至366.14万份，成交额也在当日迅速增加至366万份。

4月16日，场内风云突变，科创国寿LOF开盘就被-9.99%的跌停牢牢封死。4月17日，该基金跌幅为7.14%，截至收盘，该基金的场内外溢价已经完全消失，变为-2.16%，但仍有310手卖单尚未成交。

“罕见的套利机会”

“大家都以为无利可套，结果我等来了一个难得的套利机会。”4月14日，在某自媒体博主的付费读者群里，该博主高调晒出自己的操作截图。

所谓LOF的套利机会，是指利用场内交易价与场外净值的偏离，通过 “一二级市场反向操作”赚取价差的行为。当场内价格大于场外净值时，采取场外按净值申购→份额到账后转场内→场内高价卖出的方式进行套利。

“这只LOF规模很小，十几万就能拉起来，并且处于不限购的状态。今天盘中，这只LOF的溢价率直接飙升至十个点以上，这样的高溢价在近期的套利市场中十分罕见。”该自媒体博主在群里分享，并表示自己打算等晚上基金份额到账后，第一时间挂一字跌停单。

图：有投资者晒出自己的套利操作 来源：同花顺APP

而市场的走势，远比预想的更加极端。4月15日，科创国寿LOF继续涨停，场内溢价率不仅没有回落，反而继续疯狂攀升，达到了24.43%。对此，这位博主预测，“明天开盘极大概率会迎来一字跌停，大量套利资金会集中出逃，溢价会快速回落。”

为什么能够“精准”判断出高溢价LOF的走势？该博主对界面新闻记者表示，“按照常规的套利思路，高溢价+不限购，意味着大量资金都可以轻松入场申购，套利盘会瞬间扎堆，原本的溢价空间会被快速稀释，甚至大概率出现套利资金踩踏，很难真正套到稳定的溢价收益。”

更多的散户在4月15日入场，这意味着他们不仅承担了较大的溢价率，还面临着“跌停卖不出” 的流动性陷阱。

界面新闻记者了解到，4月14日以来，国寿安保基金连续发布了6则溢价风险提示公告。与此同时，多家券商推送的消息显示，科创国寿LOF已经在4月15日被交易所列为重点证券，进行风险提示。

谁在炒作

近年来，针对迷你LOF的炒作屡禁不止。在流动性不足的情况下，动辄几万元便可以将一只迷你LOF拉上涨停板。

“这些操纵资金很神秘，经常通过多个账户之间的自导自演，将一只小基金炒到涨停。”一位相关知情人士表示，“很可能是故意炒作，以少量资金拉高价格，吸引其他投资者进来接盘，从而在场内高价卖出此前持有的份额获利。随着高溢价被平抑，最后接盘的投资者将高位站岗。”

他认为，之所以迷你LOF多次被爆炒，主要有两个原因：一方面众多LOF场内规模小，价格容易被操控；另一方面，LOF套利时间受限，无论是场外申赎还是场外转至场内，一般都有几个交易日级别的时间差，资金可利用这个时间差，在套利资金到位前快速完成“拉升-出货”的动作。部分投资者容易被短期涨幅所吸引，渴望“打板”博取短线收益，却忽视了基金单位净值和溢价率。

这种操作已经被监管部门公布并进行了处罚。

2024年，证监会发布的一则行政处罚决定书就揭露了游资利用资金优势操纵LOF获利的手法。一名投资者控制使用他人账户操纵国富恒利债券等31只LOF产品，被立案调查、审理。其手法主要是利用资金优势进行连续买卖，在自己控制的账户间进行证券交易，导致LOF二级市场价格涨幅异常。最终，该投资者被没收违法所得153.59万元，并被处以307.18万元罚款。

“投资者应该区分套利与投机的本质边界，真正的套利需要满足价差可收敛、风险可控、成本可覆盖三个条件，而这些迷你LOF的T+2到账机制以及流动性缺失，很大程度上限制了套利空间以及增加了套利风险。”晨星中国基金研究中心高级分析师李一鸣表示，投资者应敬畏市场，金融投资中不存在 “稳赚不赔” 的机会，需要认清当中的风险收益特征后仔细权衡利弊。