益坤电气IPO | 销售及采购额与年度报告披露“打架”，专利数行业“倒数”

中沪网了解到，北京证券交易所上市委员会定于2026年4月21日上午9时召开2026年第41次审议会议，届时将审议温州益坤电气股份有限公司（以下简称“益坤电气”）的首发事项。

据悉，益坤电气是一家专注于轨道交通和电力系统领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决方案的国家级“专精特新”小巨人企业，并入选工信部建议支持的“重点小巨人”企业名单（第一批第一年），主要产品包括避雷器、绝缘子、熔断器和在线监测装置及系统等。在要求严格的轨道交通领域，公司是我国高速动车组、电力机车用避雷器、绝缘子的领军企业，产品具备高性能、高可靠性，广泛应用于和谐号、复兴号系列动车组。

据招股书显示，益坤电气本次拟在北交所上市，拟募集资金15,542.77万元，募集资金扣除本次发行费用后将分别用于公司绝缘保护电气系列产品扩产项目、研发中心建设项目，具体如下：

（截图来源于益坤电气招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现益坤电气还存在以下疑点，赊销问题凸显，现金流承压；销售及采购额与年度报告披露“打架”，真实性存疑；研发费用远低于同行，专利数行业“倒数”。

01

赊销问题凸显，现金流承压

据招股书财务数据显示，2023年、2024年和2025年（以下简称“报告期”），益坤电气实现营业收入分别为28,407.55万元、33,897.89万元和37,292.74万元，归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别为4,206.97万元、5,419.64万元和5,768.73万元。

虽然报告期内益坤电气业绩呈现增长的趋势，但是公司的赊销问题却未见好转，反而不断加重。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为11,029.50万元、13,128.14万元和16,210.73万元，占流动资产的比例分别为45.83%、46.18%和54.15%，占比逐年增长。

由于应收账款余额快速增长，公司的现金流便开始承压。报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为4,265.56万元、5,926.36万元和2,623.75万元。2025年公司经营活动产生的现金流量净额出现大幅下降，且远低于当期归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润。

报告期内公司主营业务收入按应用领域分类，其中报告期各期，公司轨道交通领域销售占比分别为30.48%、33.81%和29.29%，毛利率分别为64.20%、66.66%和67.22%。值得注意的是，报告期各期，公司综合毛利率分别为32.57%、33.71%和32.23%，也就是说，公司轨道交通领域销售毛利率大幅高于公司同期综合毛利率。因此未来一旦公司轨道交通领域产品的销售占比下降，则公司毛利率存在下降的风险。

02

销售及采购额与年度报告披露“打架”，真实性存疑

另外，在信息披露上，益坤电气招股书披露的对客户的销售金额以及供应商的采购金额与自身年度报告披露“打架”的问题。

据招股书显示，CELSAS.A.S为益坤电气2023年第三大客户，对应销售金额为2,357.38万元。而益坤电气2023年年度报告显示，CELSAS.A.S为2023年第二大客户，对应销售金额为2,120.23万元，这比益坤电气招股书披露的销售金额少了237.15万元。

（截图来源于益坤电气招股书）

（截图来源于益坤电气2023年年度报告）

据招股书显示，浙江发能铜材有限公司为益坤电气2025年第四大供应商，对应采购金额为699.30万元。而据益坤电气2025年年度报告显示，浙江发能铜材有限公司为益坤电气2025年第四大供应商，对应采购金额为699.61万元，这比益坤电气招股书披露的采购金额多了0.31万元。

（截图来源于益坤电气招股书）

（截图来源于益坤电气2025年年度报告）

03

研发费用远低于同行，专利数行业“倒数”

据招股书显示，益坤电气研发费用主要包括职工薪酬、材料费、试验费等。报告期各期，公司研发费用分别为1,277.68万元、1,473.05万元和1,654.77万元，对应研发费用率分别为4.50%、4.35%和4.44%。

2023年和2024年，益坤电气同行业可比公司金冠电气的研发费用分别为3,745.36万元和3,535.89万元，对应研发费用率分别为6.55%和5.37%；中国西电的研发费用分别为72,681.32万元和80,856.35万元，对应研发费用率分别为3.46%和3.65%；神马电力研发费用率分别为5,565.28万元和5,399.74万元，对应研发费用率分别为5.80%和4.02%；平高电气研发费用率分别为52,395.36万元和55,046.22万元，对应研发费用率4.73%和4.44%。2023年和2024年，益坤电气同行业可比公司研发费用分别为33,596.83万元和36,209.55万元，对应研发费用率均值分别为5.14%和4.37%。

可以看出，2023年和2024年，益坤电气研发费用明显低于同行业可比公司，研发费用率也低于同行业可比公司均值。

专利数是衡量一家公司研发创新能力的重要指标，其中发明专利对创造性水平的要求显著高于实用新型专利，且保护期限更长，因此更被看重。

据招股书显示，截至目前，益坤电气已取得61项专利，其中发明专利20项，实用新型专利37项，外观设计专利4项。金冠电气已取得131项专利，其中发明专利20项，实用新型专利111项；中国西电已取得1,851项专利，其中发明专利717项，实用新型专利1,126项，外观设计专利8项；神马电力已取得499项专利，其中发明专利168项，实用新型专利277项，外观设计专利54项。招股书未披露平高电气专利数，仅披露了平高电气子公司平高东芝专利数，截止目前，平高东芝已取得26项专利，其中发明专利9项，实用新型专利17项，外观设计专利54项。而据平高电气2025年年度报告显示，平高电气在2025年共计授权专利137项。从上来看，益坤电气的专利数在同行业可比公司中处于“倒数”。

众所周知，研发费用的投入将直接影响到一家企业的科研水平的高低，在其他可比同行企业在近年来大规模投入研发费用的当下，技术实力并不出众的益坤电气仅依靠行业垫底的研发投入便能立足于行业并与其他企业同台竞争？

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