东贝集团2025年报解读：扣非净利润暴跌67.22% 经营现金流增27.75%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心盈利指标深度下滑

东贝集团2025年盈利端表现疲软，多项核心指标同比大幅下降，盈利质量显著承压。

指标 2025年 2024年 同比增减 营业收入 61.38亿元 62.43亿元 -1.68% 归属于上市公司股东的净利润 7600万元 1.27亿元 -40.24% 归属于上市公司股东的扣非净利润 3125万元 9534万元 -67.22% 基本每股收益 0.1226元/股 0.2052元/股 -40.25% 扣非基本每股收益 0.0504元/股 0.1535元/股 -67.17%

营业收入小幅下滑主要受外部需求疲软影响，而净利润和扣非净利润的大幅下滑，一方面源于主营业务盈利能力减弱，另一方面非经常性损益对净利润的支撑作用凸显——2025年非经常性损益合计4474万元，占净利润比重达58.87%，其中政府补助就达到4889万元，远超扣非净利润规模，公司盈利的“水分”值得投资者警惕。

从季度数据看，盈利波动加剧，第四季度归属于上市公司股东的净利润亏损2836万元，扣非净利润亏损3973万元，成为全年盈利下滑的主要拖累，显示公司下半年经营压力显著增大。

费用结构呈现分化态势

2025年公司期间费用合计19.87亿元，同比减少5.23%，费用管控成效显现，但费用内部结构分化明显。

费用项目 2025年 2024年 同比增减 销售费用 7.91亿元 8.07亿元 -2.01% 管理费用 4.21亿元 4.46亿元 -5.59% 财务费用 1.13亿元 1.03亿元 9.71% 研发费用 6.62亿元 6.67亿元 -0.75%

销售费用和管理费用的下降主要源于公司精细化管控，但财务费用逆势增长，主要受利率波动及债务规模变化影响，需要关注公司财务成本管控能力。研发费用基本持平，体现公司对技术创新的持续投入，报告期内公司推出了VQ系列扁平化高效变频压缩机等行业领先产品，为长期发展奠定基础。

研发投入及人员情况

公司坚持技术创新驱动，2025年研发投入总额6.62亿元，占营业收入比重10.79%，研发投入强度保持较高水平。

公司研发团队规模稳定，截至2025年末研发人员数量为1215人，占员工总数的8.23%，其中核心技术人员25人，均为公司关键技术领域的领军人才，为公司持续推出创新产品提供了人才支撑。报告期内公司研发的VQ系列扁平化高效变频压缩机获“艾普兰核芯奖”，多款产品获“中国家电产业链金钉奖”，研发成果转化率较高。

现金流结构出现反转

2025年公司现金流表现分化，经营现金流大幅改善，投资现金流持续流出，筹资现金流由正转负。

现金流项目 2025年 2024年 同比增减 经营活动现金流净额 4.40亿元 3.45亿元 27.75% 投资活动现金流净额 -3.78亿元 -2.88亿元 31.25% 筹资活动现金流净额 -1.30亿元 0.21亿元 -719.05%

经营现金流大幅增长主要源于公司加强应收账款管理和库存管控，现金流质量提升，为公司日常运营提供了坚实保障。投资现金流持续大额流出，主要系公司加大固定资产投资和对外股权投资，布局长期发展。筹资现金流由正转负，主要是公司偿还债务及分配股利所致，公司资金回笼压力有所显现。

可能面对的多重风险

行业竞争加剧风险

制冷压缩机行业集中度较高，头部企业竞争激烈，随着能效新标准实施，行业技术门槛提升，若公司不能持续保持技术领先，可能导致市场份额下降。汽配铸件业务虽增长较快，但汽车行业竞争激烈，客户集中度较高，存在客户流失风险。

原材料价格波动风险

公司生产所需的铜、铁、铝等原材料价格波动较大，若原材料价格大幅上涨，将直接增加公司生产成本，影响盈利水平。

海外市场拓展风险

公司产品出口至多个国家和地区，贸易壁垒、地缘政治、汇率波动等因素可能影响海外业务拓展，增加经营不确定性。

技术迭代风险

制冷设备行业技术迭代较快，若公司不能及时跟上行业技术发展趋势，研发出符合市场需求的新产品，可能导致产品竞争力下降。

董监高薪酬情况

报告期内公司董事、监事、高级管理人员薪酬总额为1256万元，其中核心高管薪酬如下：

职位 税前报酬总额 董事长 128万元 总经理 115万元 副总经理 89-102万元 财务总监 96万元

高管薪酬与公司业绩挂钩，2025年业绩下滑导致高管薪酬较上年有所下降，体现了公司薪酬与业绩联动的机制。

风险提示与投资建议

东贝集团2025年盈利端大幅下滑，盈利质量依赖非经常性损益，虽经营现金流有所改善，但第四季度亏损显示经营压力较大。公司研发投入保持较高水平，新产品储备丰富，但行业竞争加剧、原材料价格波动等风险仍需警惕。建议投资者密切关注公司主营业务盈利改善情况、新产品市场推广进度及海外业务拓展情况，谨慎决策。

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