锂电爆单时，设备企业杭可科技为何干了个寂寞？

锂电设备企业，似乎不像光伏设备企业各个身怀绝技，而是拉开的差距足够大。

自从去年下半年锂电行业回暖的趋势明确以来，杭可科技实控人及一致行动人就在接连不断地减持。他们是真的缺钱，还是已经丧失对公司的信心？

今天，我们不妨来深扒一下锂电池设备企业——杭可科技2025年的成绩单。公司年报显示：报告期内公司实现营业收入29.97亿元，同比增长0.52%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长12.88%。特别是第四季度表现不好，竟然出现了亏损。

从盈利能力来看，杭可科技远不如锂电设备龙头企业先导智能。

现在的问题是，杭可科技能在多大程度上受益于锂电产业的回暖？在新兴的固态电池领域，杭可科技又做得怎么样呢？

01 毛利率偏，但净利率真高！

我们还是先看看杭可科技的主要业务吧。与先导智能提供锂电整线设备不同，杭可科技的产品集中在后段。

杭可科技主要产品为各类锂电池后处理系统集成生产线及相关测试、装配产品，如方形电池后处理系统集成生产线、固态电池后处理系统集成生产线、数码小钢壳电池后处理系统集成生产线、软包电池后处理系统集成生产线等。

也就是说，杭可科技的产品线远不及先导智能丰富，并且后段设备的商业价值量、含金量也不及前段、中段。因此，这在一定程度上决定了杭可科技所在的领域的天花板没有先导智能的高。

好在杭可科技恰恰专注于此，在锂电池后处理生产设备系统领域一直保持着行业领先地位。

需要说明的是，与其他锂电设备相比，杭可科技至少有一个独特之处：它最重要的客户并非锂电池巨无霸——宁德时代，也就是说没有抱上宁德时代的大腿。

先导智能迅速崛起的重要原因就在于绑定了宁德时代。 2020年9月，两家签署战略合作协议，先导智能成为宁德时代核心锂电设备供应商，2021年7月宁德时代以22.35 元/股参与先导智能的定增。在3年多时间里，宁德时代都是先导智能的第三大股东。

但是，杭可科技的重要客户集中在韩国LG、三星、SK等韩系公司，从宁德时代拿到的订单很少。若杭可科技抱上了宁德时代大腿，估计业绩也会有翻天覆地的变化。

和先导智能相比，赶碳号发现了一个有趣的数据，不知道是喜还是忧。

（1）年报显示：2025年，杭可科技的毛利率下降3.17个百分点，为27.61%。先导智能虽然也是下降的，但是毛利率仍33.32%。

看起来，杭可科技的产品溢价能力似乎不及先导智能。

（2）但是，杭可科技的扣非后销售净利润率较高，约为11.52%，而且是目前已发布年报的同行企业中最高的。

毛利率比杭可科技更高的先导智能，净利率只有10.72%。

从这个角度来看，杭可科技更会省钱，全年期间费用率优化是落到实处了。

杭可科技同业可比公司

虽说如此，2025年杭可科技也并没有压缩关键的研发费用：报告期内研发投入2.72亿元，同比增长5.61%。

另外有一个数据，也能说明一些问题。杭可科技竟然是同行锂电设备企业中人均薪酬最低的一家，人均年薪只有14.67万元，而先导智能则高达23.27万元。

这两家一个在杭州，一个在无锡，同属长三角经济较发达地区，薪酬为什么相差这么大呢？

02杭可科技，还有多少在手订单？

上图来自杭可科技2025年9月12日官微，这也是杭可科技官微最近一次报道公司实现成套装备出货。

有的锂电设备企业在年报中披露了在手订单情况，但是杭可科技并没有披露。所以，投资者只能根据公司的合同负债上进行推测。

2025年，杭可科技合同负债为31.69亿元，同比增长30%。同业可比公司中，杭可科技的合同增幅不及赢合科技，但是却优于先导智能、利元亨。

根据以往经验，总体可估算验收周期在9个月到1.5年左右。杭可科技从拿到订单至转化成营收需要的时间很短，估计在2026年内就能把在手订单、合同负债转化为营收。

来自wind; 单位：亿元

订单质量，也是投资人关注的重点。

很多投资人都关注到了，2025年杭可科技的境外营收首次超过了境内。境外的毛利率更高，约为31.56%，高于境内的22.65%。这种结构对提升公司的整体毛利率大有助益。

来自杭可科技2025年年报

这一方面是由于本来大客户就较依赖韩系锂电企业，另外也与海外布局有关。

年报提到：“截至报告期末，杭可科技国内拥有五大厂区，海外布局韩国双工厂及日本工厂，后者主要满足客户样品/小批量需求。日韩设厂不仅有效扩充产能，更贴近客户需求，强化沟通效率，巩固在核心客户中的优势地位。”

03 锂电设备企业的竞争格局

赶碳号曾以为，锂电和光伏一样，市场回暖的时候，大家的日子都会好。其实，锂电设备企业的感知是不一样的。

利元亨称：“市场竞争持续加剧，订单获取及盈利空间仍面临挤压。”

作为胜利一方的先导智能则称：“叠加市场竞争加剧，中小产能加速出清，行业集中度向头部企业靠拢。”

杭可科技的感知又会是怎么样呢？

公司在2025年年报中这样表述：2025年全球锂电池产业持续向高质量、全球化方向发展，锂电后处理设备市场受益于储能等终端应用领域的需求增长，行业规模稳步扩大。同时，行业竞争格局呈现“国内竞争加剧、全球市场分化”的特征，技术迭代加速与全球化布局成为锂电设备企业核心竞争力的关键支撑。

杭可科技认为竞争是结构性的，机会与挑战并存。其实，看一家设备企业的成长性，除了看现在抢订单的能力以外，还要看综合技术实力，有没有能力去抢占市场高地，特别是有没有能力在固态电池领域占据有利位置。

在2025年，各家设备企业都是固态电池概念股，都因为固态电池概念炒作而大涨。不过，在年报中先导智能、赢合科技等企业都拿出来相当的篇幅来描述自己在固态电池设备领域的成就——固态电池设备交付情况。

相较之下，杭可科技在固态电池设备的进展谈得比较少，没有拿出来专门讲，只是在核心技术以及在研技术方面有所提及。

不过，券商对其却寄予厚望。在今年2月份，东北证券在研报中提到：“公司当前已具备固态电池后处理系统集成生产线产品，同时积极开发应用于固态电池化成分容工序的液压模式夹具机，预计压力精度可达到行业内领先水平。”

希望杭可科技在固态电池领域延续后段设备的优势地位吧。若是失去固态电池市场，那意味着失去未来的半壁江山。

杭可科技董事长曹骥

虽然券商看好，但是公司董事长曹骥自己似乎对杭可科技的未来有些缺乏信心。

去年9月，2025年9月，公司公告董事长曹骥拟询价转让3%股份（1811 万股）。虽然已经折价20%，但是机构认购意愿仍然比较弱，最终仅完成1.2933%（780.7万股）。

公司在今年1月20号又公告，减持又来了！实际控制人曹政（曹骥之子）及其一致行动人计划合计减持不超过257.96万股，占总股本0.4273%（备注：期间曹政及其一致行动人宽投幸运星完成还有其他的减持行为）。

看起来实际控制人减持决心很强烈啊？那么，小股东对杭可科技的未来还有多少信心呢？

在发布年报前一天，杭可科技公告称，公司拟以自有资金1.79亿元向浙江杭可仪器有限公司增资。增资完成后，公司将持有杭可仪器51%股权，将其纳入合并报表范围。这个标的公司的实际控制人也是曹骥。杭可仪器主要产品为半导体可靠性试验设备，覆盖从晶圆级、芯片级到模块级的全产业链可靠性测试需求。以后，杭可科技就有半导体概念了。这似乎也不错。

后 记

一家公司有没有戏，主要看掌门人自己还有没有当初的干劲、冲劲、闯劲，没有的话就会歇菜。至于业绩表现，其实都是文化、战略的外在表现而已。

赶碳号认为，杭可科技最致命的短板在于以下四点：

1. 赛道固化+技术迭代掉队，以致有可能丧失未来的增长主动权。公司业务完全局限于锂电后道设备，赛道价值量、天花板远低于整线布局的龙头，2025年营收同比仅增 0.52%，增长近乎停滞。更致命的是，下一代固态电池领域布局严重滞后，同行已披露规模化设备交付成果，公司仅在研项目中零星提及，若错失技术迭代窗口，将直接丧失未来核心市场。

2. 客户结构极端失衡，基本盘抗风险能力完全失效。高度绑定韩系电池厂，未切入国内绝对龙头宁德时代核心供应链，2025年境内营收同比暴跌34.37%，境内毛利率仅22.65%，国内市场基本盘持续坍塌；境外营收占比超 55%，单一依赖韩系客户，地缘政治、海外扩产周期波动将直接击穿业绩底线。

3. 实控人信心崩塌，治理隐患凸显。2025年以来，实控人及一致行动人接连折价减持，首次大宗转让认购不足，后续持续推进减持计划，叠加关联增资争议，核心管理层对公司长期发展信心严重不足。

4. 人才竞争力崩塌，研发根基持续弱化。公司人均年薪仅14.67万元，这在长三角核心区域，其薪酬严重缺乏竞争力，即便研发投入小幅增长，也难以留住核心技术人才，技术护城河持续收窄。