港股打新｜群核科技 VS 长光辰芯赴港股IPO！

杭州六小龙之一——群核科技开启打新。

群核这名字你可能不熟，但酷家乐大家基本都听过。

公司做的是云原生空间设计软件，国内主平台是酷家乐，海外是 Coohom，支持 18 种语言。简单说，它做的是把原来很慢、很重、很吃本地电脑性能的设计、建模、渲染流程，搬到云端去做，让设计师和装修公司更快出图、更快改图、更快成交。按招股书口径，群核 2024 年在中国空间设计软件行业按收入算排名第一，市占率 23.2%。

概念是很可以，但业绩真没有它的名气那么炸。

2023 到 2025 年，公司收入分别是 6.64 亿元、7.55 亿元、8.20 亿元，增速不算差，但也谈不上那种 AI 龙头式的爆发；毛利率倒是确实漂亮，从 76.8% 一路升到 82.2%。

不过要注意一个细节：2025 年它是经调整口径赚了 5710 万元，但报表口径全年还是亏 4.279 亿元，只是亏损在继续收窄。也就是说，这票并不是已经跑成的高利润平台型公司，只能说刚过盈亏线，大家不要被迷惑了。

你再看它那些更偏 AI 的新业务，就更明显。

比如 SpatialVerse 是 2024 年推出的，2024 年拿了 8 个客户，收入 340 万；到 2025 年客户数翻到 16 个，收入做到 520 万。方向当然没问题，具身智能、合成数据、空间理解，这些词都很性感，但至少从现在的数字看，还在很早期。

所以这票怎么定性？

我觉得很简单：不是基本面烂，恰恰相反，它是个不错的 SaaS+空间智能平台；但如果你把它放进“杭州 AI 概念龙头”那套光环里看，它现在的业绩，又确实差点意思。

说难听点，这票更像概念王，不是基本面王。

再看发行。

群核这次全球发售 1.60619 亿股，香港公开发售 1606.2 万股，国配 1.44557 亿股，方案 B走，没有强制大回拨；最高发售价 7.62 港元，一手 500 股，入场费 3848.43 港元，另有 15% 绿鞋。门槛不高，天然更容易吸散户资金。

基石合计认购 6338.95 万股，按上限定价算，占本次发售股份的 39.47%。比例不低，但名单并不豪华，所以这票的发行结构，我给的评价就是：能打，但也就那样。

不是说群核不好，而是这批同场的票都太强了。尤其放到长光辰芯旁边看，群核的问题就出来了：名气更大，热度更高，但公开盘反而没想象中宽。

群核香港公开发售是 1606.2 万股，折合 32124 手，一手 3848.43 港元；

长光辰芯香港公开发售是 652.95 万股，但一手只有 100 股，折合出来是 65295 手，一手 4028.23 港元，在入场费都差不多的情况下，公开盘明显更宽。而且，长光的基石还能看到 CPE 源峰、UBS 资管、博裕这些头部名字，性价比一下拉满了。

这就很关键了。

大家都是尖子生的时候，不能只看谁名气大，还得看谁更容易到手。群核现在最麻烦的地方，不是没人看得懂，恰恰是太多人都看得懂了。热度越高，中签率越容易被压。

而长光那边，至少在我眼里，公开盘更宽，热度还没被完全打满。很多资金都被群核的名头吸过去了，最后谁是赢家，还真不一定。

所以我最后的结论很简单。

群核科技这票，概念很好，名气很足，市场也大概率会炒，放在平时，这票妥妥是主角之一。但问题是，这次同批新股整体质量太高，如果你非让我排序，我会更优先去看那些更容易中、拿到手更有性价比的。

祝大家好运

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