IMF警告美债溢价削弱，6%赤字推高全球借贷成本

国际货币基金组织（IMF）在最新一期《财政监测报告》中发出警告，美国持续扩大的国债发行规模正在削弱美债长期享有的安全溢价，这一变化将对全球政府债券市场形成连锁影响，并推高全球范围内的借贷成本。

过去三年间，美国预算赤字平均占国内生产总值的6%，除战争或经济衰退特殊时期外，这一缺口规模处于历史较高水平。根据美国国会预算办公室的数据，未来十年这一财政缺口预计将维持相近水平。

IMF指出，AAA评级公司债与美国国债收益率之间的利差收窄，是美债吸引力下降的直观信号。利差收窄意味着投资者为美债安全性和流动性支付的溢价正在压缩。数据显示，AAA级公司债利差已从2019年初的55个基点以上收窄至约35个基点。

IMF提到，美国财政部对短期债务发行的依赖程度日益加深。美国财政部长贝森特曾表示，鉴于长期债券收益率高于期限不超过一年的短期国债，扩大长期债券发行并不合理。IMF指出，当债务集中于较短期限时，政府必须更频繁地进行再融资，增加面临市场状况或投资者情绪突然变化的风险。目前距离美国财政部公布最新季度再融资政策声明仅有三周时间。

IMF同时提到，对冲基金通过现货-期货基差交易在美债市场中发挥的作用日益重要，这也构成潜在风险。这类交易背后是杠杆率更高的投资者，一旦波动性或融资成本突然上升，可能引发被迫平仓，加剧价格失衡。多重因素叠加，包括历史高位的融资需求、美债需求结构向对冲基金倾斜以及对短期债券的依赖加深，正提升市场出现突发性重新定价的脆弱性，相关动态还可能形成自我强化效应。

IMF表示，中东局势为本已紧张的全球财政增添了新压力来源，若冲突长期持续，全球“风险债务”占比可能再增加4个百分点，风险债务指在不利情境下出现债务偿付困难的情况。

本周，全球财长和央行行长齐聚华盛顿参加IMF和世界银行春季会议。IMF指出，美国目前尚未出台任何债务整顿计划，而欧盟多个成员国已触发欧盟赤字规则豁免条款以支撑国防支出。由于美债市场的特殊地位，其波动会传导至全球，供应驱动的美债收益率上升几乎会一比一地外溢至外国债券市场，对依赖外部融资的国家造成不成比例的影响。

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本文源自：市场资讯

作者：观察君