思格新能挂牌前夕突遭华为诉讼｜橡树IPO日报

本文为橡树财经原创

作者丨常译文

今日要点

• 思格新能挂牌前夕突遭华为专利诉讼
• 立洲精密IPO前夕补24万美元出资窟窿
• 益坤电气上会在即，产品价差40倍、贸易商“穿越”
• 拓普集团六年来首现增收不增利，实控人套现近9亿
• 军陶科技二次闯关创业板，曾因成长性存疑撤回
• 大普微明日上市，成创业板首家未盈利企业
• 幺麻子三闯IPO，理财近7亿仍募资

港股IPO动态

思格新能上市前夕突遭华为专利诉讼，涉十余项侵权

预计4月16日挂牌的思格新能（6656.HK），上市前夕突遭华为专利侵权指控。这场“同门之争”恰好发生在公司挂牌“前夜”，创始人许映童曾任华为智能光伏业务总裁，核心团队多来自华为。据21世纪经济报道独家获悉，华为主张思格新能的专利侵权可能多达十余项，主要涉及核心产品光储一体机、光储逆变器及工商业光伏逆变器。其中，光储一体机这一单品贡献公司超90%营收，2023年至2025年收入从5830万元飙升至90亿元，两年增长超150倍。目前，华为已向地方知识产权局递交请求书，主张两项专利权被侵害，分别为“逆变器母线电压的调整方法及装置”和“全域最大输出功率确定方法与装置”。针对华为的侵权指控，思格新能回复称，公司始终遵守相关法规并重视知识产权保护，目前正处于上市前的静默期，上市工作正常推进，一切经营业绩请以公司官方声明为准。尽管身陷纠纷，截至4月13日，该股公开发售获超额认购797.9倍，刷新今年港股纪录。（来源：21能闻）

拓普集团赴港IPO：增收不增利，实控人套现近9亿

近日，拓普集团（601689.SH）已向港交所递交H股上市申请。2025年公司营收295.81亿元，但净利润降至27.83亿元，同比下滑7.38%，六年来首次出现“增收不增利”。从客户结构来看，公司深度绑定特斯拉，但近年来对特斯拉的依赖有所下降。2023年至2025年，前五大客户收入从124.98亿元增至194.62亿元，占比从63.4%升至65.8%；其中最大单一客户特斯拉的收入从78.45亿元降至76.14亿元，占比从39.8%降至25.7%。在主营业务承压的背景下，2023年公司切入人形机器人赛道，2024年抛出50亿元投资计划，但2025年该业务收入仅为1359.11万元，占比0.05%。值得注意的是，上市前夕，实控人邬建树父子于2025年8-9月减持套现约8.8亿元。近四年公司已累计募资超60亿元。（来源：风云IPO、中国经济网）

华勤技术今起招股，入场费7848.36港元

华勤技术（03296.HK）于4月15日至4月20日招股，拟全球发售5854.82万股H股，发售价不超过77.70港元，每手100股，入场费7848.36港元，预计4月23日挂牌。2024年营收首次突破千亿元，达1099亿元，同比增长超28%；2025年营收同比再增56%，增速进一步提升。盈利能力持续向好，2023年至2025年年内利润分别为26.57亿元、29.16亿元及41.32亿元。基石投资者包括JPMAM、UBS、高毅、泰康人寿等，合计认购约2.9亿美元。按发售价77.70港元计算，预计募资净额约44.63亿港元，其中约40%用于研发投入，35%用于扩大及优化制造体系，15%用于战略投资与垂直整合，10%用于营运资金及一般公司用途。（来源：智通财经、财闻）

汇伦医药递表：核心产品腰斩，短债远超现金

今年4月，汇伦医药向港交所递表，拟主板上市。公司核心产品希为纳（注射用西维来司他钠）收入从2023年的7.45亿元腰斩至2025年的3.70亿元，公司由盈转亏且亏损持续扩大，2025年净亏损1.74亿元。叠加持续扩大的亏损与疲软的经营性现金流，公司资金链与偿债风险进一步凸显。截至2025年末，银行贷款及其他借款接近6.5亿元，其中一年内到期的短债高达2.49亿元，而账面现金仅1.37亿元；杠杆率从2023年的1.7飙升至2025年的4.9。此外，2025年公司研发费用增至2.34亿元，但尚无1类创新药获批上市。对于资金链已然吃紧的汇伦医药而言，持续高额的研发投入将进一步加剧资金压力。从股权结构看，实控人董大伦家族合计控制57.42%表决权，多名亲属获股权激励。值得注意的是，2025年9月，公司取消了股权激励的业绩考核条件，仅保留服务期要求。（来源：子弹财经）

富满微筹划H股，A+H再添一员

A股上市公司富满微（300671.SZ）于4月14日公告，正在筹划发行H股并在港交所主板上市。相关细节尚未确定，本次发行上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。富满微主营集成电路设计、封装、测试，产品覆盖手机、物联网、智能LED等领域。公司于2017年7月在A股上市，截至4月15日收盘，市值约98.56亿元。（来源：瑞恩资本）

IPO要闻

立洲精密IPO：24万美元出资未到账，分红7700万“填坑”关联方占款

立洲精密于4月14日回复北交所二轮问询。公司成立于1993年，2025年6月向北交所递交上市申请。招股书暴露了多项历史遗留问题。首先是出资瑕疵问题，福州立洲早年有24.44万美元的实物出资从未实际到账，直到申报IPO前夕的2022年12月，才由实控人李小平自掏腰包现金补上。其次，2022年6月公司分红7700万元，公司坦承“主要系为了解决关联方欣立洲的资金占用”，上演了一场“先占用、后分红平账”的资本腾挪。此外，实控人通过香港公司返程投资，长期未办外汇登记。股权结构上，李小平与女儿、女婿三人合计掌控92.53%的表决权，且一致行动协议约定以不负责日常经营的李小平意见为准。财务方面，报告期内公司毛利率从37.37%升至42.70%，而同行均值下滑，北交所追问其真实性。更令人意外的是，公司66名研发人员全部为本科以下学历，技术总监为中专学历。此次IPO拟募资2.84亿元。（来源：财渤社）

益坤电气4月21日上会：40倍价差，贸易商“穿越”

益坤电气将于4月21日北交所上会。公司主营避雷器和绝缘子，2025年营收3.73亿元，扣非净利润5768万元。但收入结构却严重失衡。轨道交通领域产品毛利率高达67.22%，而电力系统产品毛利率仅20%左右，公司利润高度依赖前者。高性能避雷器单价4620.88元，是常规产品（约100元）的40倍，北交所两轮问询均追问定价合理性。境外销售方面，贸易商重庆远徙2023年才成立，却在2022年已有销售收入，被市场戏称“穿越”。与此同时，公司现金流质量也在恶化。应收账款占流动资产比例升至54.15%，收现比从0.99降至0.68。此次IPO拟募资1.55亿元扩产，但招股书测算显示，悲观情形下（60%达产率）项目达产后第5年新增净利润仅539万元。此外，公司由77岁的余燕坤任董事长，父子三人合计控制54.63%股份，家族治理色彩浓厚。（来源：青一投研、财经网）

大普微明日创业板敲钟，首家未盈利企业上市

4月16日，大普微（301666.SZ）将在创业板挂牌，成为创业板第三套上市标准激活后的首家未盈利上市企业。首次公开发行股份数量为4362.1636万股，发行价格为人民币46.08元/股。公司主营企业级PCIe SSD，具备主控芯片全栈自研能力，客户包括Google、字节跳动、腾讯等国内外头部客户。2025年预计营收22.89亿元，同比增长137.94%。但截至2025年底，公司仍处于未盈利状态，预计2026年扭亏。此次募资将用于主控芯片研发及产业化等。（来源：上海证券报）

军陶科技创业板IPO获受理，二次闯关

军陶科技创业板IPO于4月14日获深交所受理。公司主营高功率密度电源产品，主要应用于军工领域，客户覆盖近300家军工单位。2025年营收4.03亿元，净利润1.12亿元，主营业务毛利率保持在72%左右。公司曾于2022年申报创业板，因收入规模小、成长性存疑等问题于2023年主动撤回，此次为二次闯关。本次拟募资8.5亿元。（来源：财经网、推新知馥）

幺麻子三闯IPO：理财近7亿仍募资5.68亿

幺麻子（874322.NQ）第三次冲击IPO，目前正接受北交所问询。2025年公司营收6.63亿元，净利润1.99亿元，毛利率升至44.87%，主要受益于菜籽油、鲜藤椒等原材料价格下降。不过公司账上理财资金规模较大，2025年期末交易性金融资产达6.68亿元，货币资金2.17亿元，合计近8.85亿元。2025年银行理财最高购买金额为7.75亿元，超出审议额度1.75亿元。此次IPO公司仍计划募资5.68亿元，用于扩产等项目。产品结构上，调味油收入占比近九成，复合调味料体量尚小。2025年公司研发费用仅708.42万元，占营收的1.07%。更值得注意的是，研发费用出现明显“缩水”。按公司过往披露口径，2024年研发费用为973.20万元，但在最新招股书中被调整为573.08万元，连同2022年、2023年数据在内，三年累计差异超过1200万元，公司称调整原因为“更准确、规范归集研发费用”。此外，北交所问询函还提出了13项问题，涉及股权结构、创新特征、食品安全及资质齐备性等。其中，2022年初至2024年8月，公司累计收到37起因产品质量问题引发的投诉，涉及混入头发、油体浑浊等情况。（来源：蓝鲸新闻）