豪赌车灯，得邦照明“养命”还是“折腾”？

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

娱乐圈有一种现象：演而优则唱。很多明星在所属领域取得一定成绩后，往往喜欢跨界发展，证明自身实力开辟演艺新道路。其实，近些年许多上市公司也很爱跨界投资，有些是为了追热点，而有些则是迫不得已。

今年1月中旬，老牌照明巨头得邦照明发布《重大资产购买报告书（草案）》，拟以支付现金购买及以现金认购新增股份的方式收购嘉利股份67.48%股权，交易合计金额14.54亿元。受并购消息影响，1月12日得邦照明股价直接涨停。

生意版图越做越大，当然是个好消息，股民们激动得不行。近年来，照明市场寒风凛冽，得邦照明跨界之举无非想寻求新增长点。不过如今车灯赛道内卷加剧，即使将嘉利股份收入囊中，得邦照明的转型路依旧晦暗不明。

传统照明式微，业绩乏力

3月21日，得邦照明发布了2025年度报告。报告期内，实现营收43.24亿元，同比下降2.42%；归母净利润2.64亿元，大幅下滑23.9%。对于这份“双降”成绩单，很多投资者并不意外。毕竟从去年一季度开始得邦照明就没开个好头，业绩表现低迷乏力。

值得注意的是，2024年得邦照明营收净利同样双双下滑。再把时间线拉长，从2021年开始，得邦照明的营收曲线便难言美丽，四年时间缩水了9.49亿元。利润走势稍微好一些，基本保持在3.4亿元上下。不过去年还是降至3亿元以下，倒退至2018年水准。

至于业绩为何萎靡不振，答案很现实：传统照明市场需求减弱。2023年，专业财经媒体《财经十一人》经过测算，从各行各业中选出十大“艰难”行业，其中照明电工以44%的难度位列第九。照明之所以能上榜有两大原因：一是受房地产拖累，二是室内照明高度饱和。

传统灯具的应用场所主要集中在民用住宅、商业楼、酒店等项目，2021年国内楼市进入“非牛即熊”时刻，交易量急剧下降，导致照明行业需求同步放缓。据中国照明电器协会发布的数据，2025上半年我国照明销售规模约为2700亿元，同比下降8%。

与此同时，照明行业是公认的红海市场，入门门槛低参与者众多，价格战烽烟四起。两相叠加之下，照明企业苦不堪言，三雄极光、欧普照明等上市公司业绩都一言难尽，纷纷遭遇了滑铁卢。不过和上述企业相比，得邦照明的情况还略有不同。

国内照明企业，按照销售市场大致可分为两类：以雷士、佛山照明为代表主攻国内市场的自主内销品牌和为海外品牌代工代销的出口企业。得邦照明就属于后者，其80%的收入来自海外市场。

按理来说，国内环境的改变对得邦照明影响比较小，那为什么业绩还会进入下行通道呢？自然是海外的生意同样不好做。一方面欧美经济疲软，通用照明需求减弱；另一方面，美国多次挥舞关税大棒，对LED照明出口产生了一定影响。

在去年5月举行的2024年度业绩说明会上，得邦照明坦言部分产品受美国关税影响，导致生产和交付节奏延缓。虽然得邦照明采取了应对之法，在越南、印尼等地提前布局产能，但目前来看情况依旧不容乐观。2025年，得邦照明国外收入33.26亿元，同比下滑8.49%，相比2021年减少了7.82亿元。

车灯市场火热，钱不好赚

近两年国际局势动荡，原材料价格节节攀升，再加上居高不下的海运费，以外贸为生的企业吃尽了苦头。承压之下，很多出口照明企业也不得不谋求转型。对于得邦照明来说，杀向国内市场注定不太现实，所以只能另寻他法，将眼光落在了车灯市场。

自2015年起，中国车市持续升温。尤其新能源汽车“马力十足”，笑傲全球。下游车市的火爆，也带飞了配件市场，车灯就是其中的受益者。据TrendForce数据，2024年中国车用LED市场规模约为457亿元，同比增长9.9%。

其实在2018年，得邦照明就投资1000万元设立了车用照明子公司，培育新利润增长点。2019年首批车载LDM产品顺利进入日本市场，将生意版图扩大至汽车前装领域。2020年又以9800万元收购上海良勤和武汉良信鹏两家公司各70%股权，切入光源模组和结构件赛道，补全车灯产业链。

2025年，车载业务收入6.72亿元，同比上升12.69%，发展态势良好。然而得邦照明在车灯领域的野心远不止于此，去年8月宣布与新三板公司嘉利股份部分股东签署《收购意向协议》。该消息一经发布便在业界引起了不小轰动。

据悉嘉利股份主要生产汽车前组合灯、后组合灯、摩托车灯，客户包括广汽乘用车、东风日产、一汽大众、比亚迪、奇瑞等知名车企，拥有几十年的技术积累和生产经验，连续多年位居浙江省车灯行业第一。

站在战略角度，得邦照明进一步加码车灯，巩固第二曲线，符合自身发展需求。不过此举也引发了部分投资者的担忧，因为从财务数据上看，嘉利股份算不上一个好标的。2022—2024年其营收分别为26.7亿元、27.88亿元和26.8亿元，明显有些后劲不足。

至于利润表现，更让人揪心。2025上半年净利润3025万元，同比下滑14.63%。到了第三季度，这一数据变成了亏损754.7万元。对于盈利能力骤降，得邦照明在回复上交所问询函中解释称，主要源于嘉利股份部分客户年度降价导致毛利率下降以及偶发的不利因素。

比如合创汽车、合众汽车出现经营问题，嘉利股份计提了减值损失以及前期筹备IPO的中介费做了费用化处理。扣除上述两项不利影响，2025年1—8月嘉利股份净利润为1393.75万元。言外之意，亏损只是一时。确实，以经营状况论，嘉利股份还没到赔钱的地步，但竞争激烈导致毛利率下滑，钱越来越不好赚是不争的事实。

产业结构调整，绝非易事

车灯无疑是照明行业成长最快的细分领域之一，当市场快速扩容，正是瓜分蛋糕的最好时机。抢滩新赛道，唯快不破，很多企业都已经加速下场。今年1月，车灯市场市占率第一的星宇股份开启赴港之旅；去年6月，佛山照明旗下的燎旺车灯苏州智能工厂项目正式开工。

显然，竞争对手的迅速出手，让得邦照明感觉到了危机，选择牵手嘉利股份。实际上，早在2023年度经营预算工作会议中，得邦照明就提出“做专车载业务”，未来5年成为重要分支业务，十年成长为主要板块。董事长倪强也不止一次强调加快车载建设。

在时间上，收购要比自建快很多，省去了不少麻烦，只要在赛道里先抢占个位置，后补票就行。再来看得邦照明的布局，表面看拥有一套完整的车灯产业链，不过早期主要服务于海外、合资车企，或者给华域视觉、马瑞利等Tier 1级供应商供货。

虽说这一两年和零跑、蔚来签订了合同，但和国内汽车品牌的关系并不深。有了嘉利股份，得邦照明免去了开拓国内客户的烦恼，还能直接触达主机厂。实现产业转型的同时，又能改善客户结构，可谓一举多得。那么得邦照明的“车灯梦”会如愿以偿吗？恐怕没那么容易。毕竟车灯和传统照明还不太一样。

首先，汽车前装市场入门门槛较高，车灯涉及材料、光学、电子、机械等多个学科，非常考验厂商的技术功底。而且如今国内车市进入新四化时代，车灯也正朝着智能化迈进。谁拥有顶尖的技术、高超的制造水平，必然会赢得主机厂的芳心。

而得邦照明在研发上还不太给力。2025年研发费用1.18亿元，大幅下滑31.51%，营收占比只有2.7%。像鸿利智汇、星宇股份研发占比一般都在5%以上。换言之，得邦照明在车灯领域缺乏技术积累，这也是收购嘉利股份的原因之一。

其次，车灯市场繁荣向上不假，但整体来看，上游的芯片、封装最赚钱，总成制造利润相对薄弱。2022—2025年得邦照明车用照明产品毛利率在16%—18%区间浮动，有时还低于传统的照明业务。想要靠车载业务赚钱，就必须跑出规模，否则只有赔钱的份。

例如，旗下上海良勤2022—2023年营收分别为1.79亿元、2.6亿元，净利润只有八九百万元。嘉利股份近30亿元的营收规模，净利润仅在1.1亿元上下。车灯对于得邦照明是锦上添花，但风险犹在。

结语

从白炽灯到节能灯，再到LED灯，每一次新技术的出现都会引发照明市场巨大变革。只有走在技术前沿，才能立于不败之地。得邦照明得益于和飞利浦、松下等海外照明巨头的合作，凭借长久稳定的客户关系才走到今天。

在传统照明市场，得邦照明实力毋庸置疑。不过如今转换新赛道，加码车灯，仅靠收购汲取外部力量壮大自身还不够，更要抓技术才能走得更远。与此同时，做好资源整合，优化管理同样是得邦照明的当务之急。

【天眼查显示】横店集团得邦照明股份有限公司是一家上市的综合性高新技术企业，专注于通用照明领域并积极拓展车载零部件业务。公司构建了以杭州与横店两大研发中心为技术支撑，以国际市场和国内市场双渠道并行的业务格局，产品线覆盖民用照明、商用照明及车载照明三大领域。作为中国照明行业的领先企业，公司在技术研发方面建立了省级院士专家工作站和博士后工作站，持续推动照明技术的创新与应用。公司已获得多项行业重要荣誉，彰显了其在照明领域的技术实力和市场地位。近年来，公司加速向智慧照明领域拓展，将前沿技术融入传统照明产品，提升产品附加值和用户体验，同时稳步推进车载照明业务发展，致力于成为中国车载零部件行业的一流企业。