商业航天、巨力索具、年报解读

来源：市场资讯

（来源：大树的格局）

今天聊聊巨力索具年报。全年营收25.70亿元，同比涨了16.08%，更关键的是归母净利润1743.64万元，一举从2024年亏损4681万元的坑里爬了出来，同比增幅高达137.25%，妥妥的扭亏为盈。像基本每股收益也从去年的负0.0488元变成了正的0.0182元，这些数字变化给人的第一印象是：这家公司好像突然行了。

不过话说回来，看到这种大比例扭亏，第一反应绝不是急着追，而是要去扒一下这个钱到底是怎么来的。 把这层皮剥开，里面藏着三个不太让人踏实的问题。

第一个异常，是毛利率不升反降。 2025年公司毛利率为18.42%，同比还下降了1.98个百分点。按理说营收增长了16%，利润也扭亏了，毛利率应该有所修复才对，结果反而掉下来了。这背后说明一个问题：公司的产品议价能力并没有随着营收增长而同步提升。营收增长主要是靠拼量、拼规模撑起来的，利润率并没有实质性改善。

第二个异常，是销售费用的"大幅下降"。 报表上销售费用从2.37亿骤降到1.62亿，降幅高达31.69%。这看着像公司做了一次漂亮的降本增效，但实际上年报里说得很清楚——主要是因为财务系统升级，把货运费从销售费用重新归类到了主营业务成本里。这纯粹是一次会计调整，跟实际经营中的费用控制没有半毛钱关系。你不能因为把左口袋的钱放到了右口袋，就说自己省钱了吧？

第三个，也是最让人揪心的，就是现金流问题。 2025年公司经营活动产生的现金流量净额只有4440万元，比2024年的6796万元足足下降了34.67%。与此同时，筹资活动产生的现金流量净额暴跌277.94%，直接变成-9371万元。这组数字意味着什么？我给你打个比方——这就好比一个打工仔今年赚到钱了，工资确实涨了，但他花钱的速度比赚钱还快，还不好意思跟朋友借钱了，结果兜里的现金反而比去年少了一截。

总结一下：公司账面上的利润是正的，但真金白银却没留下多少。 再看应收账款，从12.08亿涨到了13.33亿，占总资产的比重从23.64%上升到了24.93%。钱全变成了"欠条"，盈利的质量和可持续性不得不打一个大大的问号。

聊完财务，再来聊聊大家最关心的新兴业务。毕竟资本市场给巨力索具的"故事"，主要就押在这上面。

先说商业航天。 在这方面，巨力索具确实是拿到了"入场券"的，而且拿得还挺早。公司产品已系统性应用于神舟系列、嫦娥系列、长征系列、天宫系列、天问系列等多个国家级航天工程项目，具体包括静态试验的拉索装置、回收子级自动连接转运装置，以及发射前的安装调试和转运过程中的相关产品。

说得更直白一些，从全箭的起吊转运、各级间段的起吊翻转转运，到星罩组合体的翻转转运、卫星的翻转转运，再到火箭回收转运、火箭地面静态试验的拉索装置、回收子级自动连接转运装置，甚至包括回收捕获臂装置——这些环节都能看到巨力索具产品的身影。

更让人眼前一亮的是，巨力索具已为国内可回收火箭提供了关键产品支持，包括捕获臂装置、试验拉索装置等。要知道，"可回收火箭"是商业航天领域最具想象力的赛道之一，SpaceX的猎鹰9号就是靠这个技术革命性地降低了发射成本。巨力索具能在这条链条上拿到份额，说明它在航空航天特种索具领域的技术积累确实是实打实的，不是光讲故事。

不过这里有一个非常微妙的问题。根据媒体报道，2025年12月，巨力索具通过互动易平台及投资者关系活动，频繁释放涉及"商业航天""可回收火箭"等利好信息，点燃了市场情绪，促使公司股价在2025年12月1日至2026年2月11日期间累计涨幅达162.9%。

随后，因蹭热点等行为，公司及董事长等3名高管被深交所通报批评。你问我怎么看这件事？我的看法是：业务上有真实布局，不等于你可以毫无节制地释放信息来抬股价。 商业航天这块蛋糕很大，但目前能给巨力索具贡献多少实质性收入和利润，年报里并没有单独披露。从公司整体的盈利体量（1743万元）来看，目前商业航天还远未成为公司的支柱性业务。说白了，方向是对的，但现在是苗圃阶段，不是收割阶段。

再来说深海经济和海上风电。 这一块我觉得比商业航天更值得关注。逻辑很清晰：2025年政府工作报告首次将"深海科技"纳入新兴产业重点领域，业内预计2025年将成为深远海风电开发元年。海上风电往深远海走，意味着固定式基础不再适用，必须用漂浮式风电，而漂浮式风电的核心部件之一就是系泊系统——这正是巨力索具的拳头产品。

公司董秘张云明确表示，巨力索具是国内唯一具备成套系泊系统设计与制造能力的企业，三大产品线——单股永久系泊钢丝绳、系泊纤维缆、深海系泊系统配件，可实现"一站式"服务。

具体数据上，巨力索具已先后取得DNV长期系泊缆绳（涤纶）工厂认可证书、DNV长期系泊钢丝绳接头及缆绳套环锻件工厂认可证书等多项国际权威认证，是国内唯一一家取得多项DNV工厂认可证书的企业。公司的深海系泊索已成功应用于我国首台漂浮式风机"三峡引领号"、中集来福士自主知识产权半潜式海上漂浮式光伏发电平台及福建深海养殖等项目。

产能布局上，巨力索具2025年8月在天津投资1亿元设立全资子公司"巨力索具海洋科技（天津）有限公司"，专门生产深海系泊索产品。河南子公司一期"年产10万吨钢丝绳项目"已全面达产，二期"年产5万吨粗直径高端钢丝绳及配套索具项目"部分生产线已进入调试阶段。董秘张云还透露，公司当前订单持有量十多亿元，较往年增长30%，营收主要来自风电、核电、海洋工程等板块。

但也要说一句不好听的——这种增长要持续，还得看深远海风电的规模化推进速度。目前国内深远海风电仍以示范项目为主，大面积铺开的时间表还不确定。而且海上漂浮式风机建设成本中，安装、浮体、系泊占比超70%，这是个重资产、长周期的生意，对公司的资本实力和现金流管理能力是个不小的考验。