【浙商银行FICC·利率债日报】基金重夺定价权

来源：浙商银行FICC

境内市场

市场情况

周五，央行OMO投放10亿元，净回笼1452亿元，跨季后在资金面非常宽松的情况下已连续3日净回笼。近期在权益市场调整的情况下，纯债基金持续获得净申购，也成为了推动行情的主要力量。中短信用品种持续获得基金买入，1-2y信用品种继续下行2-3bp。基金所偏好品种，如3-5y二永债大幅下行3-4bp，7y以内政金债普遍下行1.5-2bp，而同期限国债仅仅下行0.3bp左右，2年以内国债甚至出现上行。

权益市场，A股继续节前避险模式，上证指数缩量下跌1%失守3900点，全市场成交量仅1.6万亿元创年内新低，其中虽有部分原因是香港假期导致缺少了北向资金，但市场热点和活跃度确实是在不断走低，在临近假期且中东战争不确定性较大的情况下，资金选择避险也在情理之中。随着近期股债跷跷板现象的回归，权益市场的萎靡也使得债市做多情绪进一步加强。

对于债市，正如我们近期所提到的，绝对收益偏低的短期限国债性价比对配置盘的吸引力在持续降低，部分资金选择适当拉长久期，10年近期的日内表现开始逐步向7年靠拢，而与30年产生明显差异。30年内部也出现分化，在即将启动新超长期特别国债发行之际，活跃券2500006持续走弱，流动性溢价正在逐渐消失，而230023、230009等老券近期表现持续更优，获得了配置力量的买入。 清明节后主要需关注基金购买力量的持续性，中东局势是否出现反复，以及即将公布的多项3月经济数据，均可能对市场产生扰动。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

数据方面，截至3月28日当周，初请失业金人数从此前的21.1万降至20.2万。截至3月21日当周，续请失业金人数从向下修正后的181.6万升至184.1万。近期续请失业金人数保持低位，其四周移动平均值降至2024年9月以来的最低水平。失业金申领数据持续表明裁员活动低迷，劳动力市场保持韧性。挑战者裁员数据显示，剔除2025年初政府部门大规模裁员公告后，3月及今年一季度的宣布裁员规模与去年同期基本持平，一季度裁员主要集中在科技业和运输业。

2月贸易逆差从1月份的547亿美元小幅扩大至573亿美元（市场预期：606亿美元）。2月份商品进口环比反弹5.0%，商品出口强劲环比增长5.9%，部分动力来自非货币黄金出口（环比增长75.2%）。剔除非货币黄金后，商品出口环比增速放缓至1.9%，2月贸易逆差扩大105亿美元。

周四的市场仍然主要受中东局势的推动。特朗普在周四黄金时段发表全国讲话的重点信息包括：

1.战争的目标缩小为不能让伊朗拥有核武器，而伊朗政权更迭已不再是目标，甚至霍尔木兹海峡的通行可能也不作为核心目标，因其未在讲话中明确是否确保霍尔木兹海峡的通航，为后续在霍尔木兹海峡有限通行的情况下结束战争留有余地。其次也提到将对中东其他国家负责，但没有具体的措施。与伊朗之前的核心诉求仍然存在巨大的分歧，包括伊朗提出的战争赔偿，军事基地撤出中东盟国等。

2.战争仍将持续2-3周。这次讲话并非之前对于结束战争的乐观预期，反而是战争升级前的动员，同时面对因战争导致金融市场动荡和政治支持率受挫的压力，特朗普安抚美国民众。

由于此前对于特朗普讲话结束战争预期较满，因此讲话期间，10年期美债收益率从4.31%反弹至4.38%，原油大幅上涨。到了美国时段，伊朗方面称正在与阿曼起草霍尔木兹海峡通行协议，Gharibabadi表示关键的全球石油运输通道“应由两国进行监督和协调”。受此消息影响，国际原油大幅下挫，WTI原油一度跌破107美元/桶，布伦特原油最低跌至103.5美元/桶。10年期美债收益率回落至4.30%，曲线趋平。截至纽约时间下午3:47，2年期国债收益率报3.7942%，5年期国债收益率报3.9428%，10年期国债收益率报4.3049%，30年期国债收益率报4.8826%。周五耶稣受难日主要西方国家均为假期，现券不交易，美国国债期货在周五亚洲时段基本没有变动。关注周五晚上非农的数据结果。