中核国际(02302.HK)2025年财报：核心主业利润劲增38%

来源：格隆汇APP

2025年，全球天然铀市场在复杂的地缘政治与宏观经济变局中，演绎了一幅“长期机遇明朗、短期波动犹存”的图景。

现货价格在每磅70至80美元的区间内震荡，长期合约价格稳步攀升至年末的每磅88美元水平，反映出市场对铀资源长期价值及未来供需缺口的定价。核电复兴与AI产业对稳定基荷电力需求激增，而天然铀作为核电“能源基石”，战略地位愈发不可动摇。

在此背景下，中核国际作为中核集团旗下唯一铀资源境外上市平台，持续深耕主业，交出了一份韧性十足且含金量颇高的2025年财报。公司铀贸易规模保持扩张，核心业务的盈利能力大幅提升，财务结构显著优化，经营性现金流表现亮眼，展现出穿越周期的强劲发展动能。

核心数据表现亮眼，高质量增长底色凸显

聚焦中核国际最新的业绩成绩单，多项核心数据取得突破，成功兑现高质量增长。

1.营收毛利双增，核心盈利能力高增

财报显示，公司2025年总收入达24.90亿港元，同比大幅增长35.2%。毛利2.72亿港元，同比增长16.0%。虽受到销售成本增幅高于营收增幅带来的影响，毛利率微降至10.9%，但公司盈利能力依旧保持稳健，股东应占净利润实现1.92亿港元，与2024年基本持平。

规模之外，更值得关注的是经营的质量。在2024年，公司因出售附属公司权益录得一次性收益约2341万港元，并相应确认应占联营公司业绩约3195万港元，若剔除上述一次性收益后，2024年核心铀贸易业务的净利润约为1.40亿港元。按此口径计算，2025年核心铀贸易业务净利润实际同比劲增约37.8%，充分彰显了公司主营业务出色的盈利质量。

2.铀贸易规模扩张，业务多点突破

业绩增长的核心驱动力，来自于主业铀贸易的强势表现。2025年，公司销售约877万磅天然铀，成为收入增长的核心抓手。2024年下半年开始到2025年，铀现货价格相对稳定，公司精准把控外部风险并扩大铀贸易规模，从而进一步提高铀销售量，最终兑现良好的经营成果。

与此同时，业务结构优化也让公司的盈利基础更加坚实。按照区域来看，业务呈现“核心市场稳固，海外市场放量”的特点，中国（含香港）为核心收入来源，实现收入17.69亿港元，而英国、荷兰市场收入分别达3.42亿、3.06亿港元，成为2025年海外新的增长点。

此外，公司关联交易与第三方交易协同发展，铀采购、代理交易分别带来3099.4万、1365.7万港元代理收入，同比均实现大幅增长。可见业务的变现能力与客户认可度不断提升，平台价值持续凸显。

3.财务结构优化，资产质量继续提升

2025年，中核国际的财务稳健性再上新台阶，现金流、现金储备、资产负债结构均实现优化，为业务扩张提供了充足的资金支撑与抗风险能力。

现金流方面，公司经营活动所得现金净额为2.88亿港元，较2024年的1.40亿港元大幅增长105.7%，显示出强劲的“造血”能力。期末，公司现金及现金等价物由2024年末的6.07亿港元跃升至9.07亿港元，现金储备创下新高。

资产负债端，公司的资产负债率从2024年末的0.23显著下降至0.13。流动比率等短期偿债指标也大幅改善，流动负债总额由2.05亿港元降至1.28亿港元，流动净资产增至8.65亿港元，财务稳健性进一步增强。

整体而言，上述核心数据体现出中核国际的战略规划和业务拓展取得显著成果，盈利能力和财务质量呈现向好的态势，公司的市场地位也愈发稳固。

立足高景气赛道，构筑深厚的发展护城河

在天然铀市场长期供需紧平衡的大背景下，中核国际的未来增长并非“无源之水”。市场高景气度，加上自身不可替代的平台资源壁垒，将共同支撑公司未来保持确定性的增长。

从需求来看，全球核电产业迎来一波复兴浪潮，主要来自推进nijiut双碳”目标达成、保障能源安全的战略考量，以及数字经济尤其是AI与数据中心爆发式增长带来的巨大电力需求。

根据IEA《2026年电力报告》，2025年全球核电发电量创下历史新高。在预测期（2030年）内，核电将继续稳步增长，虽然到2030年的大部分增长将来自新兴经济体，但在许多发达经济体中，核能正在重新获得战略重要性，多国出台了支持延长反应堆寿命和增加新产能的政策框架，以应对数据中心等带来的全天候清洁电力需求。

核电作为稳定、高效的清洁基荷电源，释放出巨大的市场需求，核心原材料天然铀的需求量将随之爆发。具体看中国，数据显示，截至2025年底，我国在运在建和核准待建核电机组共有112台。其中，在建核电机组35台，对应总装机量连续第19年位居全球第一，且在建核电机组占比达全球一半。核电机组运行寿命较长，中国核电机组设计使用寿命约60年，其长期运行将支撑天然铀持续需求，因此中核国际保持长期增长的基础扎实。

从供给来看，虽然全球天然铀的总量较为充足，但开采受制于长期资本开支不足、主要生产国增产有限及新矿开发周期冗长，全球铀产量增长存在瓶颈。

面对这样的供需格局，对中核国际来说既是挑战更是机遇。其背靠中核集团，具备不可替代的平台与资源优势，能够持续释放协同效应，在国际铀市场的竞争中占据主动。

财报显示，2026年框架协议已经落地，公司将担任中国铀业集团亚洲及非洲以外地区的独家天然铀供应商、全球天然铀采购代理，同时成为罗辛铀矿产品的独家授权分销商（中国除外）。该框架协议不仅将助力公司抓住持续、稳定的铀需求增量，更构筑起深厚的行业壁垒，进一步巩固公司在国际铀贸易市场的领先地位。

同时，公司并未止步于现有铀贸易业务。一方面，持续积极寻求优质铀资源项目的潜在投资机会，重点关注在产项目，借助母集团在核能领域的优势，发挥协同效应，多元化发展主营业务，持续深化全球布局。

另一方面，积极盘活现有铀矿资产项目，针对蒙古铀矿项目，公司持续与蒙古政府相关部门保持密切沟通和协调，以推进解决采矿权问题；针对尼日尔Somina项目，公司全力与尼日尔政府保持密切沟通的同时与其他股东方商讨，以推动落实制定初步复产计划。

在全球铀资源竞争日趋激烈的背景下，公司的全球化布局不仅能进一步扩大市场份额，更能保障铀资源的稳定供应，提升公司的核心竞争力。

政策密集护航能源强国，中核国际成长前景广阔

2026年是“十五五”规划的开局之年，也是中国能源行业与人工智能浪潮深度融合的关键之年，核电产业发展背后是国家抢占全球能源与人工智能博弈的战略制高点，意义深远。

在政策层面，从国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，到国家发改委、能源局专门部署“人工智能+”能源高质量发展；从政府工作报告提出“打造智能经济新形态”，到“十五五”规划明确“加强人工智能与新能源等领域技术协同创新”，政策释放强烈的信号：推动人工智能与能源产业深度融合发展，加快“能源强国”建设。

因此长远来看，核能的战略地位将愈发凸显，成为推动能源转型和科技创新的关键领域。在此基础上，开展对铀矿资源的探索和开采，保障国内铀资源的稳定供应，战略价值不言而喻。

而中核国际的核心优势体现在三大方面：一是地位优势，公司作为中核集团旗下唯一铀资源境外上市平台，直接受益于全球核电复苏与国内铀需求的刚性增长，业务确定性极强，在行业高景气周期中将充分受益；二是财务基本面优势，公司现金充足、现金流稳健、资产负债结构优异，财务杠杆极低，抗风险能力突出，为业务扩张提供了坚实的基础，也让公司具备了穿越行业周期的能力；三是央企平台赋能优势，中核集团在产业链方面提供全方位支持，让公司在国际铀市场的竞争中占据优势。

因此展望未来，中核国际作为核能产业重要的参与者，具备广阔的成长空间。从资本市场的角度看，中核国际是港股市场核电铀资源板块里稀缺的公司，当前全球投资者高度关注能源资产，而公司有望成为投资者布局能源领域的核心投资标的，价值重估可期。

结语

综上，在全球推进“双碳”目标达成、深化能源安全战略的大背景下，核电正迎来新一轮的黄金发展期。天然铀是核工业发展的物质基础，战略价值正在被重估。

中核国际在2025年以一份核心业务高增长、盈利质量全面提升、财务结构空前稳健的答卷，证明了其作为关键战略资源海外获取平台的价值和地位。通过聚焦主业、深化与母集团的协同、并持续优化财务基础，公司成功穿越了市场的短期波动。

长远来看，中核国际有望凭借其独特的战略地位与稳健的经营发展，在保障国家能源安全与拥抱绿色能源机遇的双重角色中，释放更大的长期价值。对于投资者而言，这家正在高质量发展的国际天然铀业务稀缺标的，其价值潜力或远未被充分挖掘。