对话创投家|“老兵”宗佩民：创投市场大年来了！

编者按：

在硬科技崛起的浪潮里，资本始终是不可或缺的支撑。这些创投人既是独角兽的发现者，也是产业进阶的推手，以资本育新芽，串联起技术、资本市场与产业发展的闭环。

由财联社、《科创板日报》联合推出的《创投家》栏目，访谈一线创投机构创始人与资深投资人，深挖其投资逻辑、产业洞见与价值坚守。在这里，我们读懂资本温度，见证创投力量，助力中国科技创新。

本期《创投家》栏目的嘉宾是创投行业老兵、华睿投资创始人宗佩民。

▍个人介绍

深耕创投行业24年，宗佩民是中国最早一批投身创投行业的先行者，也是硬科技投资的坚定者。2002年创立的华睿投资，坚守长周期早期投资。

面对2026年创投市场，这位老兵直言“大年来了”，却也不回避国有资本入局后的行业痛点；推崇“慢也是快”的长期主义，也坚持“人多的地方没机会” 的投资辩证法。

在他看来，创投的本质是陪伴创新从不确定走向确定，而守住这个本质，才能在行业更迭中走得更远。

▍公司介绍

华睿投资致力于打造专业领先的硬科技投资机构，是国内创立最早的民营创业投资机构之一，管理私募基金超50只，资本规模超150亿元，累计投资项目超250项，聚焦信息技术、能源技术、材料技术、生命科学等硬科技领域。

《科创板日报》3月30日讯（记者 王楚凡）初春的杭州西溪湿地，显得安静且有序，华睿投资的办公区就坐落在附近。

作为一家独特的硬科技投资机构：它坚守“投资+服务”模式，不走短期逐利路线，坚持长周期早期硬科技项目；它深耕创投行业24年，管理私募基金超50只、资本规模超150亿元，累计投资硬科技项目超200个，尤其在浙大系科技项目投资中位居前列，储备了众多优质标的。

华睿投资坚守的“慢也是快”投资辩证法背后，有着怎样的底层逻辑？在创投行业迭代加速的当下，它如何持续深耕硬科技赛道、挖掘独角兽项目？面对2026年创投行业新趋势，它又将如何优化布局、把握机遇？

近日，华睿投资创始人宗佩民接受了《创投家》栏目专访，分享他在投资之路上的坚守与展望。

2026是创投大年

记者：怎么判断2026年创投市场的整体走向？

宗佩民：2025 年行业回暖，投资总量回升，股市表现也不错，让创投行业缓了口气。但真正的大年是2026年，我判断全行业的募资、投资都会突破历史记录。核心两个原因：

一是资本市场的循环通了。股市涨了，创投行业的 “存货” 能大量盘活，资金回流了，这是行业向好的根本。

二是硬科技迎来了寒武纪式的大爆发，中国的科技创新不再只是跟跑，某些领域已经实现超越。比如集成电路、生物医药，这两个是国际竞争的关键领域，过去我们偏弱，特别是生物医药，小分子时代我们基本是仿制，到了大分子时代，终于有了一定的创新，但真正引领的可能接下去的细胞药物。中国科技的大面积突破，给创投市场带来了源源不断的优质标的。

记者：当下创投行业最大的变化和挑战是什么？

宗佩民：变化是根本性的，早期中国创投学的是硅谷模式，红杉、IDG 这些机构带来理念与制度，资本以民间为主，基金规模小，但无期限、无回购条款的比较多，真正的天使投资、风险投资到处可见。

现在国有资本成了市场主要力量，这是好事，但也带来两个核心问题：

一是基金期限太短，10年期以上的比较少见，与创业动辄超过十年的长周期不符，创投本质应该是无期限的，但国有资本很难做到；

二是回购条款，真正的天使投资不该有这个，保留优先清算权、分红权就够了。回购条款一旦触发诉讼，投资方拿不到钱，创业者还可能成老赖，直接破坏创业生产力。

创投的核心是源头有天使投资，有天使才会有满山的小树，有满山的小树才能长出参天大树。如果天使资本没了，行业生态就断了源头，创新策源枯竭，再好的后期投资也无从谈起。

国有资本最好的角色是做母基金、S基金，而不是直接直投，否则叠加期限、审计、考核这些要求，会给创业企业带来巨大压力。

做国有资本做不了的事

记者：面对这样的市场变化，华睿做了哪些策略调整？

宗佩民：对华睿投资这样深耕行业20多年的老机构，优质项目其实不难找——我们每天都在研究行业、更新数据库，对各个领域长期跟踪，行业一有新变化，我们能第一时间感知到。

接下来核心是通过纯市场化基金，更加积极布局全国的优质创新创业成果，具体从三个方面调整，核心就是适应市场变化，做国有资本做不了的事。

记者：具体是哪三个方面？

宗佩民：第一是优化资本结构，引入多元资金。要改变过度依赖国有资本的现状，争取社保基金、大学基金这些非政府类资金加入创业投资，培养一批理念一致市场化基石股东，让资本形成良性循环。

第二是调整投资布局，聚焦全球领先。把标的锁定为 “技术全球领先、市场全球化” 的中国创业团队，国内市场由于深层次问题消费疲软无法避免，中国企业不仅技术要追求全球领先，市场也必须全球化才有出路。宁德时代、阳光电源、药明康德、中际旭创等等，这些有投资价值的企业，都是全球化的，全球化已经是中国优秀企业的必修课，也是我们选标的重要标准。

第三是差异化业务定位，补市场短板。一是坚持天使投资、风险投资，继续布局投资周期超过十年的早期硬科技项目，弥补市场缺失；二是布局 C 轮融资，破解行业 “C 轮死” 的痛点，帮优质项目跨过生死线；三是设立上市公司战略投资基金，布局一级半市场，助力传统产业上市公司国际化、再创第二或者第三成长曲线。

这些都是国有资本因考核周期短、估值判断难，很难去做的事。

慢也是快，人多的方向不一定是对的

记者：你一直倡导 “慢也是快”，怎么理解这个投资理念？

宗佩民：很多人觉得投10年、15 年是慢，这恰可能是快的方式。我们投资的水晶光电，虽然投资四年增值20倍，如果不急于抛售，十五年就是400倍，这就是长期主义的价值。巴菲特说 “投资股票做时间的朋友”，创投更是如此 —— 没有时间的沉淀，一个好项目的价值很难充分释放。

投资也不是靠数量取胜，华睿十年只投了250个项目，平均每年10个，早每年年也就五六个。我们相信投的250个项目能培育至少100家IPO上市公司，还有几十家就可以通过并购上市，多不一定对，少不一定错，与时间长未必不对也是一个道理。

记者：实操中，你坚持的投资逻辑是什么？

宗佩民：核心就一个，投资要反着来。投资讲究辩证法，人多的方向往往是错的，人少的方向反而藏着机会。

创投行业都有决策会，五六个人的决策团队达成共识的项目九头，这未必就是好得机制，历史上华睿投资被否决的项目与通过的项目，最后上市的概率差不多 —— 大家都看懂的，估值必然偏高，哪怕基本面好，也未必有投资价值。

真正值得投的，往往是那些大家暂时看不懂、而职业投资人觉得应该投的项目。决策时，我们往往面对阶段太早、市场太小等反对意见，其实这些意见更多的是没看到项目潜力，是决策者缺乏想象力造成。当然，投资也不能独断专行，必须投资项目，要把投资逻辑讲清楚，让团队、LP 都听懂。

记者：能举个例子吗？

宗佩民：比如我们投的碳基半导体纳米管晶圆材料项目，一开始LP都听不懂，但我们坚持布局。现在半导体从硅基向碳基升级的曙光已经出现，我们用这个材料做出了性能达标的器件，五年前这种可能性是未知的，现在已经有30%-50%的把握，未来可能是个超级独角兽。

如果一个项目有了确定性，要么轮不到你投，要么估值已经上天了。我们投的钱，就是推动项目从研发到产业，期间说没风险是不存在的。

风控的核心不是找没风险的项目，而是把风险控制在可以承受的限度，或者准备好应对风险的措施。

记者：做早期硬科技投资，最关键的是什么？

宗佩民：情怀和远见，缺一不可。投10年、15 年的早期项目，就像在雷区里开道，没有情怀很容易半途而废。

现在的资本大多只看盈利，缺乏情怀，没人敢碰这种长周期、高风险的早期投资。情怀不是单纯的情绪，而是做早期投资的必备条件，没有情怀很难做早期投资。

2009年我接受浙商杂志一个采访，认为十年或十五年后社会将进入人工智能主导、遍地机器人的时代，当时就布局了中文在线、万兴科技、诺尔康神经电子、雷赛智能等人工智能相关项目，现在看这个判断完全应验了。要做15年的天使投资，必须能看清15年后的市场格局。

创投资本要敢于投资未来产业

记者：资本市场该如何支撑未来产业发展？

宗佩民：未来产业就是那些技术还没完全成熟，但对国家经济、社会发展有重大影响的产业，比如光子芯片、超级材料、细胞药物，这些产业研发周期长、投入大，还承担着国家重大战略任务。

资本市场必须跟上它的节奏，科创板的核心责任就是培育和助力未来产业融资。科创板要敢于让未盈利的未来产业企业上市，如果只上有利润的企业，那和主板、创业板又有什么区别？

有利润的企业大多是成熟产业，科创板的价值，就是聚焦未盈利的未来产业。看看美国纳斯达克、香港市场，都是高度包容未盈利企业的，这也是很多中国企业扎堆去香港上市的原因。

经济和产业的竞争，本质上是资本市场和资本市场理念的竞争，我们对科创板寄予厚望，希望能有更多承担国家战略的未来产业企业在这里上市。

记者：创投机构该怎么支持未来产业？

宗佩民：核心就是聚焦早期，对来自国家实验室、985大学的科研团队，或是海归团队刚启动创业的时候，要敢于投资。对那些有颠覆性、全球领先技术的创业团队，创投机构要抱有无限的热情和情怀。

创投行业其实需要一次真正的启蒙教育，重新思考适合中国的行业规则，回归创投的本质。

创业者要懂“五行”

记者：投项目最终是投人，你觉得成功的创业者该有哪些特质？

宗佩民：我们总结了一个 “五行理论”，兼具智慧、学习能力、合作精神、行动力、勤奋这五点的创业者，才具备真正的企业家素质，成功率也极高。

智慧的核心是懂得妥协、折中，能达成交易。比如利益分成，不追求绝对的五五开，可以让对方多拿一分，换的是长期合作，而不是一次性生意。

学习能力是基础，现在技术迭代太快，一年不学习就会被淘汰，尤其是要掌握大模型这些新工具，一个从不使用大模型的企业家，在我看来是没有投资价值的。

合作精神，就是放下优越感，广结善缘，珍惜每一个合作机会。有的企业家居然设置微信障碍，别人无法加他，这样的企业家会失区很多意想不到的朋友。

行动力，就是想到就做，灵感易得，但成功属于动作快的人。

最后是勤奋，为自己的事业全力以赴，像蚂蚁、蜜蜂一样勤恳。有了前四点，再加上勤奋，创业者大概率能成。对这类创业者，投后管理的核心就是给时间，哪怕第一阶段做得不完美，他们也能自己完善、调整方向，重新来过。

记者：杭州这座城市，给硬科技创投带来了什么？

宗佩民：杭州的核心优势是城市文化和产业基础。首先是文明程度高、政府服务好、包容性强，城市里充满互相谦让、互相照顾的氛围，而不是互相挤压，这对创业来说很重要。

更关键的是，杭州抓住了两次时代浪潮：一是互联网时代，马云为代表的互联网企业，培育了浓厚的数字经济氛围；二是依托互联网基础，自然切入了人工智能时代。再加上浙大这个内核，科研和人才资源给城市科创发展提供了强大支撑，我们也重点投资浙大系的科技项目。

记者：现在很多年轻人想做投资，你有什么建议？

宗佩民：这是好现象，但也不完全是。就拿浙江来说，我们现在投的项目里，百分之八九十都是外省籍创业者的，浙江本土的创业项目越来越少，原因就是很多浙江人都去做金融、做投资了，这不是好趋势。

投资不是随便什么人都能做的，需要专业高度，更需要对产业的充分认知。创业成功的再来做投资，我非常鼓励，因为他们懂产业、懂创业的艰难。但如果自己没创过业，直接做投资，很难领悟到投资的真谛。

我的建议是，年轻人不妨先去创业十年，十年后再回来做投资，大概率能成为更有情怀、更专业的投资人。

后记——

在与宗佩民的对谈中，贯穿始终的是他对创投行业本质的坚守。

作为二十余年从业者，他既看到国有资本入场带来的结构性调整，也关注行业源头的生态变化；既肯定科创板对未盈利企业的包容，也直言期限错配、回购条款等现实问题。他强调“反着来”的辩证思维——真正的创新往往始于多数人看不懂的领域，风险投资的价值正是陪伴项目走过从不确定到确定的周期。

宗佩民的投资理念，某种程度上映照着中国创投行业从起步走向成熟的过程，他的思考为理解行业生态提供了一个值得倾听的视角：既有对痛点的冷静剖析，也有对创新力量的持续期待。