华勤技术也打起小算盘了

作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

同一年，经营性现金流刚刚转负，分红却超过12亿元，这让华勤技术近期的港股上市进程多了几分看头。

早在2026年2月，华勤技术已向港交所提交上市申请，联交所上市委员会随即举行聆讯，但仅发出“已审阅”函件，并未正式放行。不足一个月后，公司于3月23日重新递表，联席保荐人为中金公司与美银证券。

这次递表，华勤带着一份数字上颇为好看的年报：2025年营业收入1714.37亿元，同比增长56%；净利润40.54亿元，同比增长近四成。

这家由邱文生等人于2005年在上海创立的ODM企业，从功能机主板起步，如今已发展为覆盖智能手机、笔记本电脑、数据中心、汽车电子、机器人等多个品类的智能硬件平台。

不过，招股书呈现的信息远不止增长数字。毛利率走低，大客户与大供应商之间的高度重叠让盈利结构备受关注。

华勤过去三年的增长速度是实打实的，招股书数据显示，2023年至2025年营业收入分别为853.38亿元、1098.78亿元和1714.37亿元，三年近乎翻番。

增长动力分布较广，灼识咨询的报告显示，按2024年出货量计，华勤是全球第二大智能手机ODM厂商，也是国内规模最大的笔电ODM厂商。

数据中心业务则是近年增速最快的板块，AI算力需求扩张，带动这一业务快速放量，2025年计算及数据板块全年营收达754.75亿元，AI服务器在其服务器出货中的占比已超过七成，公司已进入多家头部云计算企业的供应链体系。

汽车电子方面，智能座舱、辅助驾驶等方向在2025年陆续实现规模交付，发货体量突破10亿元；机器人业务尚处早期，首代自研双足人形机器人完成调试，面向工厂场景的轮式机器人计划今年量产。

在研发投入上，华勤的力度在ODM同行中并不低调。2022年至2024年三年累计研发支出达148亿元，2025年单年投入63.8亿元，研发人员规模超过2万人，专利授权数量居国内ODM厂商首位。

但增长并未带动盈利能力同步走强，趋势恰好相反。公司综合毛利率从2023年的10.9%下行至2025年的7.7%，移动终端业务毛利率同期从14.4%收窄至9%，AIoT业务毛利率从20.9%跌至10.9%。

这与华勤的核心业务模式密切相关，公司在相当比例的业务中采用“买卖模式”：先从客户处采购原材料，完成生产后将整机卖回同一客户，最终结算价格中包含了采购物料的成本。

这直接造成大客户与大供应商名单的高度交叉，2025年，华勤最大客户B与最大供应商A实为同一家公司。华勤当年对其销售额为255.06亿元，占总收入的14.9%，向其采购额则为188.92亿元，占总采购的12.1%。

2025年，华勤资金面出现了一个值得关注的转折：经营活动现金流首次录得负值，净额为-2.23亿元。此前两年，这一数字分别为38.5亿元和13.76亿元，下行趋势较为明显。

压力的来源可以从两个方向观察，一是应收账款持续扩大，公司贸易应收款项及应收票据总额从2023年的144.18亿元增至2025年的343.69亿元，周转天数从61.5天延长至63.7天；

二是存货规模走高，从2023年末的43.44亿元增至2025年末的146.24亿元，周转天数从25.3天延长至30.1天，且三年间累计产生存货减值损失约5.16亿元。公司将现金流转负归因于业务快速扩张带来的集中资金占用。

然而就在这一背景下，华勤于2026年3月宣布派发2025年度末期股息12.16亿元，计划于同年6月完成支付。结合2023年和2024年分别派发的8.69亿元和9.12亿元，报告期内三年合计现金分红约30亿元。

与此同时，公司在招股书中将补充营运资金列为此次港股募资的用途之一。分红与募资并行，不免让外界对其资金安排产生疑问。

对外投资方面，华勤在递表前后的动作同样密集。2025年7月，公司以约23.93亿元完成对晶合集成6%股权的收购；同年底起，又先后作为基石投资者，分别以约3000万美元认购豪威集团、兆日创新H股，以约1000万美元认购澜起科技H股。上述投资均动用公司自有资金。

还有一处细节藏在股权结构的披露中，招股书显示，由邱文生实际控制的上海海贤信息科技有限公司，将持有的2040万股华勤A股（占公司总股本约2.01%）质押予西藏信托有限公司，以此为相关债务提供担保，质押到期日为2026年4月22日。条款约定，若发生违约须追加抵押，否则质权方有权强制执行。

营运资金承压、高额分红、密集对外投资、控股股东集团成员股权质押，这几项安排同时出现于同一时间窗口，使外界难以仅凭单一视角加以解读。

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