这届房企，全输当全赢

2026年的春天，对于深陷泥潭的房地产行业而言，似乎吹来了一阵暖风。

3月24日，佳兆业发布公告，预计2025年归母溢利不少于500亿元；

3月23日，碧桂园公告预计2025年净利润约10亿至22亿元；

3月16日，禹洲集团宣布预计年度利润约198亿元至218亿元；同日，旭辉控股也披露，2025年归母净利润达到170亿至190亿元。

一个月前，刚刚完成司法重整的金科股份更是抛出了一枚“核弹级”的业绩预告：预计2025年归母净利润高达300亿至350亿元。

短短数周之内，五家曾深陷危机的房企仿佛集体“复活”，账面盈利总额逼近1200亿元。

暴雷房企真的集体“回血”了吗？非也，非也。

如果你只看新闻标题，便断定房地产行业已“王者归来”，那你大概率是被会计这门古老的艺术戏弄了。

这几家财报中，都藏着一则“不能说的秘密”。

佳兆业的公告里写着：此次转盈，主要由于本年度确认境外债务重组收益。

其境外债重组规模为133.72亿美元，通过发行新票据及强制可转换债券的方式，实现债务减免约86亿美元。

在会计准则的“魔法棒”下，这86亿美元的“被减免债务”，被直接确认为当期利润。

翻译成人话就是：一个欠了133亿美元的人，债主说“你少还86亿”——尽管口袋里没进账一分钱现金，但在账本上，他确实“赚”了500亿人民币。

禹洲集团的剧本如出一辙：境外债重组收益约326亿元，加上重新计量财务担保合同收益约20亿元，合计一次性收益高达346亿元。

剥离这346亿元的“会计利润”后，禹洲的真实情况是年度亏损约128亿至148亿元。

碧桂园同样坦诚得令人心酸：盈利主要源于债务重组带来的非现金收益。

境内外债务重组整体降债规模预估超900亿元，根据会计准则，减免的债务本金、利息等差额计入当期利润，形成约700亿元的非现金收益。

如果把这笔钱拿掉，碧桂园依然在经营层面“裸泳”。

而金科股份则把这场“会计魔术”玩到了极致。

债务重整收益约680亿至700亿元，撑起300亿至350亿元账面盈利的同时，扣非净利润却是亏损290亿至350亿元。

“重整收益”——这四个字，成了这些房企2025年财报中最亮的遮羞布。

写到这里，不禁想起香港电影《赌神》里的那句经典台词：投降输一半。

在赌桌上，当你大势已去，认输离场，至少还能保住一半的筹码。但在房企的财报里，上演的却是一幕“全输即赚一半”的荒诞剧：

债务重组减免了86亿美元，账面就“赚”了500亿；重组收益326亿元，账面就“盈利”218亿；重组收益700多亿元，亏损便大幅收窄。

明明是经营层面的全面溃败——销售下滑、毛利承压、资产减值、项目交付减少——但通过债务重组的“会计魔法”，财报上的数字竟能神奇转正。

这哪里是“投降输一半”？分明是“全输”变成了“全赢”，前提是你只看账面净利润那一行。

这些所谓的盈利，本质上是一笔纸上富贵，是一次性收益，次年便将不复存在。

当然，也不能否认债务重组的价值。对于深陷危机的房企来说，能够与债权人达成和解、获得债务减免，确实是续命的一口气。

但“续命”不等于“重生”，“账面上的盈利”更不等于“经营上的复苏”。

真正的复苏是什么？是销售端回暖，是现金流正向循环，是毛利率回升至15%以上，是净资产收益率转正，是不再靠会计手段粉饰太平。

而这，往往还需要两到三年的恢复期，甚至更久。

2026年的这阵“暖风”，吹皱的只是一池春水，吹不散的，却是行业深层的寒意。