情绪冰点，或TACO

3月23日，权益市场放量下跌。万得全A下跌4.08%，全天成交额2.45万亿元，较上周五（3月20日）放量1453亿元。港股方面，恒生指数下跌3.54%，恒生科技下跌3.28%。南向资金净流入297.28亿港元。其中，小米集团和腾讯控股分别净流入12.16亿港元和7.93亿港元，而中芯国际则净流出5.16亿港元。

市场兑现情绪加剧，延续弱量大跌的局面。全市场共5170只个股下跌，其中超过1200只个股跌幅超过7%。同时，成交额并未显著放量，大幅低开后资金承接意愿仍弱，导致行情继续下探。值得注意的是，市场兑现情绪较上周更重，体现为隐含波动率大幅上升。沪深300ETF IV指数上涨25.59%，创2025年4月7日以来最大单日涨幅，与上周缓慢抬升的状态不同，指向今日的下跌较上周更为情绪化。

弱量大跌的背后是流动性负反馈。在中东地缘冲突升级后，全球资产陷入迷茫，缺乏具有确定性的预期，美股和日韩股市均大幅波动。同时，A股连续出现“开盘反弹，日内回落”的现象，下跌个股只数10日均值创924行情以来最大值。从上周创业板指表现来看，其在短暂大幅上涨之后通常迅速下跌，表明部分短线资金或在快进快出，加剧市场短期波动，行情预判的难度进一步提升。在此情况下，增量资金极为有限，存量资金承接意愿不足，导致成交始终难以放量，市场活跃度持续走弱。

短期或有阶段性反弹，关注创业板。持续弱量大跌，意味着指数上方成交相对有限，堆积的筹码不多，上涨阻力相对较小。同时，隐含波动率已来到2025年4月中旬以后的高位，若地缘局势短期内没有进一步恶化，情绪修复或将推动阶段性反弹。但对于中长线资金而言，本轮反弹持续性难以预判，仓位管理仍是重中之重。结构上，关注成交额较高的品种。当前市场的痛点在于流动性，而成交额较高意味着这一品种交易相对活跃。今日成交额偏高的个股大多为创业板权重股（通信、储能电池等），因而创业板指行情值得继续关注。

港股方面，互联网继续走弱。恒生互联网科技业指数下跌3.44%，已明显跌破3月阶段性反弹之初的点位，指向其从2025年10月以来的下跌趋势延续。恒生创新药指数下跌4.04%，但并未跌破3月初的反弹起点，意味着其筹码结构或优于互联网。值得注意的是，南向资金净流入近300亿港元，资金或在尝试博弈行情反弹。不过，对于风格稳健的资金而言，右侧交易性价比或高于押注趋势反转，在上涨趋势确立前仍需保持谨慎态度。

股市超跌的同时，债市表现同样不强。长端利率全天经历先上后下的反转行情，早盘原油价格整体维持106美元/桶高位，并未受到上周五特朗普TACO言论的影响，国内股市避险情绪加剧，各大股指低开后持续下行。面对通胀升温与风偏回落的双重逻辑，债市优先定价前者，10年、30年国债收益率分别上行近1bp至1.84%、2.31%。午后债市逻辑出现反转，随着上证指数单日跌幅扩大至3%以上，沪金跌幅超过6%，债市的避险价值显现，长端利率反转下行。全天观察，10年国债收益率上行幅度缩窄至0.4bp，尾盘收于1.84%；30年国债收益率下行0.5bp至2.30%。

不过，债市修复行情的延续性或有待验证。一方面，从机构行为视角分析，据经纪商利率债成交势力结果，30年国债表现占优背后，买盘诉求主要源自券商，基金仍延续净卖出操作；此外，券商与基金仍在同时减持7-10年国债，基金还在净卖出7-10年政金债。这一结果指向午盘债市修复行情的博弈属性较强，机构间观点或仍存在分歧。

另一方面，美伊双方正在开启舆论心理战，23日晚间特朗普在社交媒体平台发文称，“美国和伊朗在过去两天进行了非常良好和富有成效的对话”，引起全球定价逻辑大反转，布油瞬时跌幅超过12%，最低价至91.7美元/桶，伦敦金跌幅收敛至0.78%（日内峰值为8.35%）。不过，随后伊朗方面否认与美谈判，并称“将继续做出回应并捍卫国家”，布油价格重新反弹至102.3美元/桶附近水平。整体来看，消息面冲击或成为近期资产定价不可避免的扰动，油价趋势性回落以前，资产的波动性或难降低。

此外，随着权益市场跌幅全线扩大，固收+产品净赎回压力刷新滚动1年峰值，理财、券商、信托是主要赎回力量。固收+的规模冲击开始蔓延至二永领域，1年、3年期二级资本债收益率普遍上行1-2bp，5年期收益率调整幅度在1.5bp左右，在固收+产品负债企稳以前，或可对二永品种维持谨慎态度。跨季前夕，资金面尚处于稳定状态，短久期利率债与普信债表现整体稳定。5-7年期利率品种仍延续高弹性状态，或是博弈波段机会的有效工具。

利率债跟踪

文中观点部分节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师：刘郁

分析师执业编号：S1120524030003

分析师：谢瑞鸿

分析师执业编号：S1120525020005

联系人：黄思源

报告：《资产配置日报：情绪冰点，或TACO》

报告发布日期：2026年3月23日

本文源自：券商研报精选