新奥运周期，李宁要加速了

周庄/文

李宁在市场波动中实现了符合预期的生长。

3月19日晚，该公司披露业绩。财报显示，在2025年，李宁营收同比增长3.2%至296.0亿元。毛利润为144.9亿元，较2024年同期上升2.4%，集团整体毛利率为49.0%。净现金同比增加18.1亿元至199.7亿元。

需要注意的是，虽然李宁全年净利润仍有压力，但其下半年净利润由10.61亿元增至11.98亿元。

总体来看，李宁全年29.36亿元的归母净利润超过市场预期。

还需看到，李宁积极投入，成为中国奥委会官方合作伙伴，正式开启新周期的奥运营销。此种成本，更像是一种对品牌价值和市场转化的战略性投资。

“我们希望通过与顶级运动资源的合作、投入，中长期地建立广大消费者、运动爱好者对于李宁品牌作为专业运动用品品牌心智的建设，这是我们与顶级运动资源合作最为核心的目标。从当期投入来看，对财务报表带来一定压力，但对中长期的赋能，我们认为是值得或者说必须要去做的事情。从去年财报来看，营销费用略有提升，但通过经营效率的改善，尽可能抵消相关费用的增加，推动集团达成比较健康稳健的财务状态。”在业绩会上，李宁集团执行董事、联席CEO钱炜如此解释。

资本市场显然是认同这一逻辑的。财报发布后的3月20日，李宁股价一度涨超13%，截至当日下午收盘，李宁报收21.44港元/股，涨幅8.56%。

更关键的是，在新的奥运周期，李宁正在开启加速跑模式。

科技驱动

客观上，在市场波动期实现增长是不容易。

李宁往前的重要动力在于，跑步、羽毛球与户外品类的快速增长。在2025年，李宁跑步品类收入增长超10%，专业跑鞋销量突破2600万双，其中超轻、赤兔、飞电三大核心系列新品销量超1100万双；年底推出的飞电 6U、飞电 6E、赤兔 9U搭载全新超䨻胶囊科技，能量回归率高达95%。财报显示，李宁跑步业务从五年前在集团的流水占比16%已经拉升到31%，成为李宁第一大品类。

在羽毛球市场，李宁收入增长超过30%，球拍销量超550万支，创历史新高。在户外品类市场，李宁2025年流水同比实现翻倍，推出搭载防暴雨双透纳米科技的“万龙甲”冲锋衣系列并开设户外独立店“COUNTERFLOW溯”。

在细分市场狂奔的推力是来自李宁生态的系统性支持。

运动科技是其中重要一环。比跑步为例，在关键的中底，2019年，李宁就创新推出䨻科技，采用PEBAX超临界发泡，实现80%以上的回弹率，彻底打破了国际品牌对高性能中底的垄断。2024年，李宁发布全新超䨻中底技术，能量回归率高达89%；2025年11月，李宁推出超䨻胶囊科技，能量回归率提升至95%，回弹响应仅3毫秒，解决了“高回弹”与“高耐久”的兼容难题，实现了具有革新性的中底突破。

种种创新的动力来自，李宁在运动科技上的不懈投入。过去大家对李宁的认知里，“国潮”标签突出，但实际上，要构建专业运动品牌的李宁，在过去十年的发展里，产品优势的科技驱动都是第一性的，该公司通过构建科技平台，实现在专业运动领域的性能跃迁。李宁已建立“中底、大底、鞋面、结构”为核心的四大科技平台，通过技术迁移将顶级竞速科技应用至大众产品。

羽毛球市场亦是类似道理。

钱炜就在业绩会上提到，李宁走了一条难但是正确的路，就是持续聚焦专业。“这几年李宁羽毛球生意的结构占比发生了巨大的调整，这比规模的增长还要重要，目前（科技含量更高的）羽毛球的球拍、球鞋、球线已经差不多占到品类生意占比的85%。作为专业品类，羽毛球在整体营收占比中已经达到了7%左右，为集团生意做出巨大贡献。”他说。这意味着，羽毛球品类为李宁营收贡献已经达到20亿元左右规模。

“跑步和羽毛球两个品类增长，有外部市场的机会，更核心的，还是内部的科技平台、产品竞争力、产品结构的专业壁垒带来的空间。”钱炜总结。

“这不是等来的生意规模，而是有意识地从上到下推动生意的建设。”他进一步解释。

奥运时刻

眼下李宁来到了重大增长节点，那就是时隔20年，再次开启与中国奥委会的官方合作。

客观上，奥运概念对于品牌扩张作用是明显的。作为奥运冠军李宁创立的同名运动品牌，李宁在奥运营销上，更是有着天然优势。在2008年北京奥运会，李宁创始人李宁“飞天点火”进一步奠定了该品牌行业龙头地位。

更要看到，下一个奥运周期的夏季奥运会举办地为美国洛杉矶，李宁品牌此次与中国奥委会的合作更与品牌创始人的奥运高光时刻实现地域重叠。正是在1984年的洛杉矶奥运会，李宁一举斩获3金2银1铜，成为该届赛事获奖牌最多的运动员。

随着洛杉矶奥运会步入倒计时新周期，李宁品牌迎来历史性的流量聚焦。

最关键的是，为了迎接这一重要时刻，李宁公司已做足准备。

比如，2025年，李宁推出的“荣耀金标”系列产品，首次将中国奥委会标识与李宁品牌标识联合应用到产品上。2025年12月，该公司在北京三里屯开出首家区别于大货店的全新店型——李宁龙店。

“荣耀金标快闪店的综合店效高于预期。虽然快闪、慢闪店的表现，不能用于直接评估日常独立渠道的市场表现，但的确给了我们很多信心，也帮助我们进一步推进荣耀金标产品系列的进一步规划。在上海中心商圈已经有一家店进入筹备阶段，将会是第一家最具有代表性的李宁龙店。“钱炜说。

李宁的增量

回到李宁的战略来看，其已围绕跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球及运动休闲六大核心品类持续发力，并把握新兴领域机遇，积极拓展户外、网球、匹克球等细分运动品类。

钱炜提到，李宁是单品牌、多品类、多渠道的战略，所以增量来自于品类、来自于渠道。专业品类在不断夯实专业心智的同时，扩大市场占有率。“新的品类就像户外、荣耀金标，还有一些我们正在思考或者正在准备的，这些会变成未来成长的新的动力。”

对于渠道增量，钱炜表示源自两条途径。“线下核心是既有门店，覆盖不同层级市场，李宁品牌7609家店如何提升每家单店的经营效率，是增量的核心部分。此外新渠道就是新的店型，还在探索，但如果确立了单店运营可盈利的模式，我们就可以快速复制。可能起初难，但一旦确定了模式以后，可能会快速变成100家到300家。类似这样的新渠道模型，会有几个，有一些大家已经看到的，还有一些我们正在准备的。未来也会变成一个增量。”他说。

同时，钱炜强调，“夯实基础、积极拓展”依旧是李宁的运营基调。

总体来看，在新的奥运周期，李宁已为奔跑做好准备了。

本文仅供参考 ，不作为任何投资建议。