IPO雷达｜创想三维闯关港交所，营收高增难抵派息压力，现金及等价物不足3亿元

深圳商报·读创客户端记者 梁佳彤

3月9日，据港交所官网，深圳市创想三维科技股份有限公司（下称“创想三维”）递交主板上市申请，欲冲“港股消费级3D打印第一股”。该公司营收保持高速增长，然而在大额派息的压力下，其利润连续下滑并最终陷入亏损，现金及现金等价物不足3亿元。

IPO前，创想三维的投资者的多元化基础包括前海FOF、深创投资本、腾讯创投及中航坪山，其分别占公司已发行及发行在外股份总数约5.81%、4.32%、2.16%及1.45%。

招股书介绍，创想三维是消费级3D打印产品及服务提供商，公司产品及服务主要包括3D打印机、3D打印耗材、3D扫描仪、激光雕刻机等，以及通过创想云（3D打印内容的线上社区）提供的各类服务。

3D创意阶段公司对应的产品及服务以及参与者。来源：招股书

2025年转亏1.8亿元

2023年至2025年（下称“报告期”），创想三维收入分别为18.83亿元、22.88亿元、31.27亿元，增长势头强劲；其毛利率分别为31.8%、30.9%、31.2%，呈现出一定波动。

然而，在收入高增长的背后，创想三维的利润却连续走低，并于2025年陷入亏损。报告期各期，公司年度利润分别为1.29亿元、0.89亿元及-1.82亿元。创想三维解释称，主要由于公司于2025年向投资者发行股份及派付股息2.4亿元。

招股书披露，创想三维近年来多次派息。2021年，公司宣派现金股息1.95亿元。2022年及2023年，公司分别向股东支付现金股息36.0百万元及71.0百万元，已悉数结付公司于2021年宣派的全部股息。2025年5月23日，公司向若干股东宣派股息81.4百万元，该等股息已于2025年7月悉数结付。

与此同时，2025年，公司经营性现金流由正转负，录得-6397.7万元。截至报告期末，公司拥有的现金及现金等价物仅剩2.77亿元。

具体来看，公司录得营运资金变动前的经营现金流入，主要包括除税前亏损2.06亿元，已就若干非现金或非经营性项目作出调整，其中主要包括向投资者发行股份及派发股息2.4亿元。

营运资金的变动导致现金流出净额，主要包括存货增加2.37亿元及贸易应收款项增加1.16亿元。由于海外网店的扩张，公司已提升国际仓库的库存水平。

创想三维披露，公司正逐步从以往的中国境内配送模式，转变为透过海外仓库配送或直接向海外客户提供送货上门服务。这一转变导致运输周期延长，存货周转天数与占用资金因此增加，进而导致2025年出现经营现金流出净额。

美国贡献近三成营收

报告期各期，创想三维已向众多国家及地区出口产品，并从对该等国家及地区的出口中获得可观销售额。其中，公司对美国的销售收入分别为4.93亿元、5.25亿元及8.88亿元，分别占同期总收入的26.2%、22.9%及28.4%。

创想三维坦言，美国不断调整的外交政策与贸易法规，特别是可能对特定商品及源自某些国家或地区的产品施加更多贸易限制与关税，可能导致成本上升并削弱公司的全球市场竞争力。截至最后实际可行日期，公司由中国出口至美国的产品主要须缴纳35.0%至40.8%的关税。

美国总统已明确表示将继续通过事假关税来实现美国若干政策目标，但目前尚不确定是否会实施更多关税限制措施，若实施，亦不确定除中国外可能受影响的国家。公司无法预判美国或其他国家贸易关系的未来变化，或美国或其他国家新法律法规将对我们业务产生何种影响。

根据对客户地理位置的审查，公司已识别出位于若干受国际制裁地区的客户。报告期内，该等销售产生的收入分别约为0.67亿元、1.03亿元及1.50亿元，分别占总收入的约3.5%、4.5%及4.8%。

应收账款和存货双高

报告期各期末，公司的贸易应收款项不断攀升，分别为1.77亿元、2.25亿元及3.38亿元，平均贸易应收款项周转天数分别为38.8天、32.1天及32.9天。

创想三维表示，公司于日常业务过程中面临与应收客户或关联方的贸易、票据及其他应收款项的延迟及违约相关的信贷风险，且我们可按个别情况向经销商授出信贷期。贸易及其他应收款项周转的波动及延长可能对现金流量及流动性产生不利影响。

存货方面，公司的存货主要包括成品、原材料、在产品、委托加工物料及合约履行成本。报告期各期末，公司的存货分别为3.56亿元、4.38亿元及6.34亿元。

风险方面，未能充分管理存货风险可能导致存货过时、存货价值下降或存货撇销。公司的存货须计提减值亏损拨备，主要是由于电子组件及零件快速过时导致存货市价下跌。

报告期内，公司存货拨备分别为14.0百万元、19.3百万元及40.8百万元，平均存货周转天数分别为81.4天、98.2天及98.3天。存货周转的任何波动或延长均可能对公司的现金流量及流动性造成不利影响。