德业股份把场子找回来了

作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

A股近期受地缘冲突拖累，全市场多家个股下跌，德业股份却在这波震荡中逆势突破，盘中触及126.45元/股，总市值重返千亿以上。

这已不是它第一次站上这道门槛，2022年9月，公司曾借光伏景气期短暂触及这一高度，随后随行业下行而跌落。时隔三年多再度回来，支撑股价的核心业务已有所不同。

表面上，这是一次估值修复；往深里看，是公司在行业调整期间逐步将业务重心从光伏逆变器转向储能系统，并在户用储能细分市场取得了一定的市场份额。

德业股份的业务重心转向储能，并非一蹴而就，而是有较长的铺垫期。

公司2000年成立，早期以塑料模具和家电配件为主业，客户包括美的、长城汽车等制造商。2007年切入空调热交换器领域，进入蒸发器、冷凝器及空调控制器的配套生产，热交换器在此后相当长的时间内是公司营收的重要来源之一。

2016年，公司将在空调电路控制领域积累的技术经验，延伸到光伏逆变器的开发上，2018年开始向海外市场扩展。2020年之后全球光伏需求集中释放，德业股份逆变器业务营收在2021年同比增长约262%。

然而行业景气并未持续，2022年四季度全球光伏需求开始收缩，德业股份光伏逆变器业务在2023年营收同比下滑近四成。这个阶段，多数逆变器企业处于被动调整之中，德业股份已提前在储能系统方向有所布局。

2022年，公司推出首款储能电池包，与自家逆变器配合使用，形成一体化方案。储能行业当时尚处早期，上游电池供应商尚未形成强势地位，由逆变器企业切入系统集成是一条可行路径。

储能电池包业务2023年营收达到8.84亿元，同比增长近10倍；2024年扩张至24.51亿元，占总营收比重约22%。储能逆变器业务同期也从2022年的24.18亿元增长至2023年的35.01亿元。几块储能相关业务合并计算，已成为拉动公司整体增长的主要来源。

德业股份2024年总营收达到112.06亿元，同比增长约50%；归母净利润29.60亿元，同比增长约65%。根据弗若斯特沙利文数据，以2024年销售金额计，德业股份在全球户用储能逆变器市场收入排名第一，市场份额24.4%。

客户结构方面也有一些变化，前五大客户收入占比从2023年的53.2%降至2025年前三季度的31.5%，单一最大客户占比从19.4%降至10.5%，客户集中度有所下降，对单一客户的依赖程度比此前有所减轻。

在市场拓展路径上，德业股份选择了一个与多数竞争对手有所不同的方向，没有集中资源进入欧美主流市场，而是先从南非、巴基斯坦、东南亚等地区入手。这些地区电网基础相对薄弱，停电频繁，户用储能有一定的实际需求支撑，早年进入时的竞争压力也相对较小。

这一布局在2023年欧洲户储市场供给过剩期间起到了一定的缓冲作用，公司受到的冲击相对小于重仓欧洲的同行。

目前，德业股份在巴基斯坦和东南亚户用储能领域市场份额约60%，南非市场超过55%，产品销往全球150余个国家及地区。2025年前三季度海外收入合计67.15亿元，占总营收接近76%。

不过，依赖新兴市场的户用储能支撑长期增长，空间终究有限。欧洲工商业储能从2025年起增速有所加快，彭博新能源预测当年欧洲工商业储能新增装机将达1.3GWh，同比增长87%；美国数据中心建设也带来一定规模的储能配置需求，工商业储能整体进入增长阶段。

德业股份2025年上半年工商储能逆变器销量同比增长逾两倍至4.29万台，2025年11月宣布投资11.12亿元新建年产7GWh工商业储能生产线。产能布局方面，泰国工厂已于2024年投产，马来西亚生产基地正在推进，计划投资不超过1.5亿美元，规划产能约3GW逆变器及20万套储能电池包。

2026年1月，德业股份向港交所递交上市申请，联席保荐人为中金公司、中信证券、招银国际，募资用途指向海外储能产能扩张、工商储产线建设及研发投入。

技术层面，公司目前正在研发800V固态变压器，该产品被认为与下一代数据中心供电体系有关联，相关业务预计2026年有所进展，但目前仍处于早期阶段。

风险同样不少，欧洲对中国逆变器的关税审查进展尚不明朗，结果将直接影响公司的欧洲业务节奏；核心原材料供应商集中，2024年对第一大供应商的采购占比达23.6%；工商储市场竞争较为激烈，阳光电源、宁德时代等在该领域已有较深积累，德业股份能否在这一市场站稳脚跟，还有待观察。

创始人张和君虽已在2022年将总经理职位交予次子张栋业，但74岁的他仍担任董事长，家族控股比例超60%，公司治理的独立性是市场持续关注的背景因素。当下股价已站在历史高位，后续能否维持，还要看新业务能否真正兑现增长。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。

本文基于公开信息撰写，如有指正，请与我们联系 微信号：Hmhmhemiao（加好友注明来意）

更多内容请关注