杉杉的教训太深刻了，郑氏家族出局的根本是猜忌和背叛

杉杉集团破产重整，国资接盘。

这是春节这几天的大新闻。

对民营企业来说，这个案子真的是教科书级的。

郑永刚，一个传奇人物。把一个代工厂搞成服装品牌，连续盈利时，又果断进军新能源。

1999年，当时大家连新能源是个啥都不知道。八年亏损，才等到智能手机的爆发，杉杉一跃成为全球锂电负极材料出货量第一。

2020年，老郑又花11亿美金，收购韩国LG化学的偏光片业务，再次拿下一个全球龙头，手握两大世界级主业。

但是，2023年2月，郑永刚突发心脏病在日本逝世，享年65岁。

这时，杉杉的股价还在17块以上，市值500亿。郑家通过杉杉集团和一致行动人，对上市公司杉杉股份的持股比例达50%。

那为何，时隔两年，杉杉会走向破产重整，整个郑氏家族，都黯然出局呢？

01.

郑永刚猝死给家属留下了什么

首先最遗憾的是，没有遗嘱。

长子郑驹是和前妻生的，一直作为接班人培养。

但遗孀周婷育有三名子女，加上配偶身份，按法定继承份额也不少，于是，夺权开始。

本来董事会全票选举郑驹当选董事长，但周婷带着幼子会场发难，后来又以继承纠纷起诉。

其次，还留了几百亿的债。

老郑是高举高打，杉杉业绩亮眼，把股权高比例质押，再加上个人超强信用，融资链很通畅。

但母子争产，消息一出，银行的征信立刻下调。金融机构愿意相信郑永刚，但相信不了内斗的继承人。

接着股价也跌去了一半，2024年杉杉甚至出现了亏损。

在这种情况下，债权人们会干什么呢？

要求增信，提前还款，抽贷断贷。

杉杉集团一下子就面临了挤兑、踩踏。

2023年二季度至2024年三季度，合计16家银行对杉杉系企业抽贷、断贷，累计压缩授信额度超过80亿元。 同期，杉杉系发行的两期公司债因无法回售，触发交叉违约条款。 2025年2月，管理人共收到504家债权人申报债权，最终确认债权335.5亿元。

债务逾期，股权就被强制执行。轮候冻结，司法拍卖，又触发强制平仓。控股股东的持股比例从46%腰斩到23%。郑驹个人的杉杉股份也被拍卖清零。

这个时候，就已经不只是家族的风险了。

如果任由债权人抢执行，杉杉股份的控制权会被肢解，全球龙头企业将无人掌舵、方寸大乱。

在这里，我必须要好好解释一下破产重整。

很多老板对这几个字本能恐惧。但是，重整不是葬礼，而是手术，是来救企业的！

杉杉的这个局面，就是很多债务困境企业的典型写照：

债权人一拥而上抢执行，经营资产被拆解得支离破碎。本来还有现金流，全部套进担保链

，甚至把个人、家庭的财产、信用全押进去。

我前几天还见到一个老板，连岳母的养老钱都搭进去了。最后不仅是企业救无可救，个人也救无可救。

2025年初，多家债权银行，联合申请对杉杉集团进行破产重整。宁波鄞州法院裁定受理。

一进重整，所有单独的强制执行立刻解除，司法拍卖戛然而止。

这就像什么？

本来一堆人在抢肉，你撕一块我扯一块，最后盘子打翻，肉掉地上。

重整，就是先把肉端回厨房。大家坐上桌，好好来商量怎么分。司法重整，就是用法律强制力把各方按回谈判桌，以时间换空间。

02.

两任投资人的鲜明对比

重整中最关键的是什么？

投资人。

杉杉案例，前后两个中标投资人，又恰恰形成了鲜明对比。

去年9月，本来确定的重整投资人是新扬子商贸牵头的民营联合体，穿透后实控人是“船王”任元林。出资32.84亿，计划取得杉杉股份约23.36%的表决权。

但在随后的债权人会议上，重整计划很罕见地被债权人组、出资人组双双否决。

为什么？表面上，是内讧。原来参与联合竞投的赛迈科，主营石墨材料，也是联合体中唯一一家与杉杉主业沾边的，投诉被恶意排挤，签协议时没有通知就把他给换下去了。

实际上呢？新扬子商贸的主营业务是船舶制造与贸易，和杉杉一毛钱关系没有，谈不上产业赋能。投资人看中的是股价套利，炒上去了变现离场。

而且普通债权清偿率极低，个位数，重组变成了“抄底”。

重整的魅力又在于，虽是司法程序，其中的商业决策，比方说各组投票，本质上还是市场选择。投资人实力不济、诚意不够，中标了也照样被踢出局。

杉杉又开启第二轮投资人招募，引来方大炭素、宝安等众多候选人。今年2月9日，答案终于揭晓，就是大家所知的安徽国资皖维集团。

这次出价是71.56 亿元，比上轮翻了一倍。

很多人没看懂重整投资方案，其实几句话就解释清楚了：

第一，钱给到位。对于“干净股权”，直接50亿真金白银买走。

第二，稳住优先债权人。有几个点的股权，上面是有担保、有冻结的，债权关系复杂。为了避免像之前一样都来抢着行权，造成混乱，国资出面来保底。3年内，谁都别动。想要钱的，先给你钱。愿意拿在手上看一看、又担心股价会跌的，皖维3年后给你保底价收购。

这就是在桌子上谈出来的方案。

第三，皖维给出了“战略溢价”。皖维的产品是杉杉偏光片的原材料。安徽又正在打造新能源汽车产业集群，杉杉的锂电负极材料正是所需。这种上下游垂直整合，能带来战略协同的想象空间。

本来要按正常并购，杉杉控制权股份恐怕要值个200来亿。这一闹腾，进入重整，72亿拿下，对省级国资来说，也是一笔很划算的投资。

但郑氏家族呢？

出资人权益调整，完全出局。

一代枭雄打下的商业帝国，最终没能留在家人手里。

如果，早点写下了一张遗嘱；

如果，把接班人传承写进书面，甚至写进章程里，做进股权架构里；

如果，亲人互信，团结互利；

如果，早一点应对债务危机，不至让债权人哄抢，被动进重整……

可惜没有如果。再大的家业，一场争斗就被击穿。

三十年杉杉，留下了一个时代样本。

来源：瞰法

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