杨德龙：春季攻势行情有望开启

来源：新浪基金

　　本周是春节前最后一个交易周，与之前预期相符，春节前后往往有“红包行情”。周一，市场迎来了放量大涨的走势，沪指上涨1.41%，收复4100点，4600只个股出现上涨；深成指上涨2.17%，站上14000点，创业板块指数上涨2.98%；双创板块涨幅领跑，赚钱效应大大增强，一扫上周持续调整的阴霾。这也验证了之前我提出来的：在跨年度行情结束之后，市场将逐步酝酿春季攻势。春季攻势也是A股的一个季节性特征。

　　春节期间，大家走亲访友，其中“去年投资收益如何”是热门话题之一。这会使得财富效应进一步扩散，也会吸引更多的资金在节后入场。周一市场的上涨呈现普涨格局，无论是科技板块还是传统板块都有了一定的表现机会，例如半导体、算力算法、太空光伏等板块均有较好表现。

　　马斯克对太空光伏领域的积极布局，加强了光伏板块的整体表现与关注度。特斯拉正在美国多地评估选址，计划扩大太阳能电池制造业务，目标未来三年内实现每年100吉瓦的太阳能制造能力，通过扩产加新建结合来提升产能。马斯克的布局直接强化了太空光伏的长期逻辑，带动光伏全产业链走强。同时，商业航天方面也出现了走高，主要源于太空光伏AI算力的长期逻辑带动。

　　近日，美股大涨，道指站上5万点整数关口，提振了市场的情绪和信心。一些公布年度业绩预期的公司，尤其是一些科技龙头企业业绩突出，也提振了投资者对科技股的信心。业绩确定性强的标的成为资金抢筹的核心。市场的行情走强表明这轮调整已经接近尾声，或将进入到新一轮的上升周期，大盘也出现了持续的表现。

　　周二市场出现了震荡走势，但科创50指数上涨幅度较大，其他板块反复震荡，市场整体赚钱效应较之前已有明显提升，投资者的信心也得到了有效的增强。近日市场成交量与前期高峰期相比有所回落，因为临近新春佳节，部分投资者可能提前进入休假状态，所以市场成交量出现一定下降，这十分正常。但与2024年只有几千亿的成交量相比，当前市场成交量动辄2万亿左右，说明投资者的交投意愿还是较为活跃的。

　　从2024年9月24日开启的这轮慢牛长牛行情，一方面受到政策的大力支持，另一方面则是居民储蓄向资本市场转移带来的增量资金以及外资流入所提升的投资者的信心，这一系列因素都支持了这轮慢牛长牛行情的延续。蛇年的行情即将结束，马年行情即将到来。在马年，市场有望延续这轮行情向上的趋势，市场的赚钱效应有望进一步扩散。因此，马年投资方面，投资者可以考虑更加均衡的配置策略。

　　科技股预计依然会是领涨板块，因为2026年是“十五五”规划的开局之年，所以大家对科技创新板块的关注热度依然较高。同时其他板块也会有轮动机会，例如有色金属、军工、新能源，以及之前表现低迷的消费白马股，均有望出现轮动。市场的赚钱效应也将进一步扩散，这也是正常牛市的特征。仅有单一板块上涨，常被视为牛市的初期阶段，而现在可以看作是牛市的中场，即更多的板块轮动活跃，投资者的信心也逐步增强。

　　之前我曾提过，本轮慢牛长牛行情肩负三重历史使命，因此大家要以更大的格局来看待这轮行情。第一重使命是通过这轮慢牛长牛行情来提振消费。在牛市行情中，投资者会获得一定的财产性收入，这会有效地提振居民消费，从而推动经济复苏。在牛市过程中获利的股民的消费能力与消费信心都会大大提升，这比发放消费券或是给予消费补贴具有更好的效果。第二重使命就是稳住楼市，推动楼市企稳回升。因为在股市里面获得投资回报的部分投资者可能会通过买房来改善居住环境，这是利于提振楼市表现的。第三重使命则是通过这轮行情来支持更多的科技创新企业通过IPO登陆资本市场，让更多科技创新企业获得宝贵的资金。正如“没有华尔街就没有硅谷”，若没有华尔街的支持，美国很难产生“科技七姐妹”这些伟大的企业。因此在科技创新方面要想大有发展，资本市场的支持至关重要，特别是二级市场走强。只有二级市场走出牛市，更多的科技创新企业通过IPO登陆资本市场，让PE/VC有退出渠道、能够获利，这样才有更多的动力支持科技创新企业发展，从而获得较好回报。

　　当前，我国居民储蓄向资本市场大转移趋势越发明显。近期我也到过多家银行进行路演、做报告，我们交流发现1月份有较多定期存款到期，但由于1月份市场在连续上涨之后出现回调，因此部分投资者信心有所回落。许多存款到期之后并没有转向资本市场，而是流向银行理财或保险产品。这表明居民储蓄向资本市场转移的节奏与当月市场的表现密切相关。市场走强时，许多到期资金会进入资本市场寻找机会，通过买股票或者是买基金入市。

　　据统计，全年大概有50万亿元的定期存款到期。风险偏好比较低的投资者可能会选择接受约1.0%年收益的存款利息，继续存款。而想追求较高回报的投资者，可能会配置债券基金、混合基金或者是股票型基金等基金产品。其中不乏有部分风险偏好较高的投资者，会通过买入权益类基金入市。

　　近期，国际金价与银价出现了大幅波动，在大幅上涨之后出现快速回落，继而反复震荡，这也标志着短期国际金价进入到震荡调整期。从长期来看，支持国际金价上涨的逻辑没有改变。美元持续超发，美国政府债台高筑，投资者对美元的信心减弱。在“去美元化”的背景下，更多的投资者，包括许多国家的央行，可能会加大对实物黄金的配置比例。当然，央行对黄金的增持在整个黄金的产量占比中较小，主要还是金融资本的投资带动了前段时间金价的大涨。这也造成一旦出现回调，其波动幅度也会相对较大。

　　黄金兼具货币属性与金融属性，因此其价格波动较大，这也是投资者要注意的。在黄金投资上，仍建议大家采取之前所讲的策略，即将其当作一个资产来进行配置，而不要过度关注短期波动。在投资组合中配置20%左右的黄金类资产是应对通胀、法币贬值的一个有效措施。这是配置黄金白银应有的理性态度，而不是期望通过追涨杀跌来获得差价，把它当作一个长期配置的资产。

　　整体来看，当前市场有望开启春季攻势，市场赚钱效应也有望提升。马年即将到来，在此新春佳节之际，祝愿大家在马年马到成功，身体健康，投资顺利。

　　（作者系前海开源基金首席经学家、基金经理）