【纯苯&苯乙烯】BZ&EB：供应端存在变数

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

【20260210】【纯苯&苯乙烯】BZ&EB:供应端存在变数

纯苯 观点小结

核心观点：中性 纯苯：供应方面，开工率明显增加，纯苯多套装置重启，2月供应预计保持高位。需求方面，下游苯乙烯利润较好，且近期有装置重启，预计2月对纯苯需求较好。己内酰胺利润回升，预计2月开工保持偏低水平，整体需求预计受苯乙烯带动而增加。据统计，2月下旬前可能有至少19船到港，预计2月港口累库。当前BZN价差偏高，纯苯估值偏高。

总结和展望：纯苯预计2月累库，节后需观察下游需求情况，建议节前做好保护，预防突发地缘事件。

纯苯供应：偏空 短期计划内重启装置较多，现实供应预计增加。

纯苯需求：偏多 现实需求预计持稳，预期来看，未来需求可能上升。

纯苯月差：中性 2月港口预计仍然维持高库存格局，近月月差难以走强。

外盘支撑：偏空 美亚套利窗口关闭。

风险：伊朗问题；进口大增；资金情绪

苯乙烯 观点小结

核心观点：中性 苯乙烯供应端预计有多套装置重启，2月产量预计增加。需求方面，临近春节，预计需求整体偏弱，节后需要观察需求情况。供增需减下，2月预计累库。当前BZ-SM价差较高，苯乙烯估值偏高。

总结和展望：苯乙烯节后装置存在较大变数，但加工费较高的背景下，预计上半年可能有供应压力，人民币持续升值下，终端出口或存有压力，后续观察三S需求变化以及出口情况。

苯乙烯供应：偏空 近期计划内有多套装置重启，预计供应增加。

苯乙烯需求：偏空临近春节，下游需求偏弱，关注节后情况。

苯乙烯月差：偏空 月差近期走反套，随着供应压力的增加，月差或走弱。

外盘支撑：偏多 海外有检修，关注国内可能的出口变化。

风险：地缘政治；资金情绪

纯苯：港口高库存

纯苯开工上升明显，供应量预计上升

• 纯苯短期内有多套计划内装置重启，供应量预计上升。

数据来源：卓创，紫金天风期货

下游整体开工率持稳

数据来源：卓创，紫金天风期货

下游整体利润上升较多

数据来源：卓创，紫金天风期货

纯苯估值不低，港口库存仍是高库存

• 亚洲地区纯苯供应较多，BZN价差偏高，估值偏高。

• 截至目前，纯苯华东港口库存累库至29.7万吨。

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

美亚套利窗口关闭

• 北美地区，现货供应偏紧，但2月进口船开始陆续到港卸货，未来下游有计划检修，预计2月供需仍然偏紧。

• 西欧地区，纯苯生产经济性好，有第二批印度苯预计3月抵达南欧。

• 亚洲地区，韩国歧化装置稳定运行，2月对美国出口可能有3万吨。

• 美亚套利窗口关闭。

数据来源：紫金天风期货

未来可能出现去库

• 2月港口库存可能继续累库。

• 预计3月在检修，以及下游高利润的影响下，可能出现去库，后续关注进口变化。

数据来源：隆众，紫金天风期货

苯乙烯：关注装置变化

预计2月供应增加

• 多套装置如中化泉州，天津渤化等计划重启，预计2月供应增加。

数据来源：隆众，紫金天风期货

下游三S整体开工率偏低，总体库存去库明显

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

下游利润转好，节后关注需求情况

数据来源：紫金天风期货

累库进度缓慢，2月预计累库

• 截至到目前，华东港库库存去库至9.62万吨，华南港库持稳1.2万吨。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货

预计2月累库

• 苯乙烯在2月预计部分装置重启，供应量升高，下游需求因春节而减少，2月呈现累库格局。

数据来源：紫金天风期货

定价逻辑

苯乙烯基差近期走弱

• 苯乙烯基差方面，累库预期下，近期基差下降明显。

• 苯乙烯结构转向Back结构。

• 纯苯方面，纯苯港口近期去库，基差走强。

数据来源：紫金天风期货

苯乙烯利润偏强

• 苯乙烯近期利润偏强，随着后续检修装置的回归，以及下游需求走弱，预计利润可能会收缩。

数据来源：紫金天风期货

苯乙烯海外利润情况

• 北美地区，生产成本上升，整体供应趋紧，但下游聚苯乙烯有检修。

• 西欧地区，供应充足，二季度检修密集，预计仍有中国货物流入。

• 亚洲地区，下游开工持稳但销售疲软，部分EB生产商提负荷或重启。

数据来源：紫金天风期货