PTA&MEG：节前累库兑现中，预期尚可

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

【20260210】聚酯周报：节前累库兑现中，预期尚可

PTA观点小结

核心观点：中性 PTA节前检修兑现，需求加速降负中，PTA产业链略压缩，现实端一般，预期尚可。节前关注成本地缘和资金影响，轻仓过节，节后关注需求复工进度。

月差：中性 月差企稳，现实端季节性累库中，预期尚可。

现货：中性 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大。本周在05贴水75附近商谈成交，价格商谈区间在5080~5145。

成本：中性 PX装置变化不大，近端浮动价一般，PXN320美元附近估值中性。

装置变动：谨慎偏多 PTA检修按计划，英力士、新材料检修中，独山2月10检修，能投重启中。YS3套装置检修中。HL3月有检修计划。

下游需求：中性 需求聚酯负荷78.2%（-6%），临近假期需求逐步降负中，聚酯1-2月开工评估88%、80%（-2%）。加弹、织机、印染开工率加速下滑至17%（-36%）、9%(-25%)和45%(-25%)。

供需平衡：谨慎偏空 PTA供需1-2月季节性小幅累库。预期3月检修增加，有改善。

加工利润：谨慎偏空 PTA-布油价差略回落，整体高位，PXN至300美元，PTA加工费至400元左右。

PX观点小结

核心观点：中性 PX供应维持高位，需求变化不大，近端浮动价偏弱，PXN略回落，现实一般，预期尚可，节前关注资金节奏。

月差：中性 供需变化不大，月差偏弱持稳。

现货：中性 PX市场商谈清淡，浮动价仍然偏弱。4月亚洲现货在902美元/吨成交。

装置变动：中性 国内PX负荷89.5%，整体高位，浙石化检修结束重启中，中化泉州计划重启中，上海石化、福炼、大榭略降负。

进口：谨慎偏空 亚洲负荷继续回升至82.4%，台湾FCFC提负中，印度信赖、阿曼芳烃、沙特装置略提负。

下游需求：中性 PTA装置变化不大，需求订单边际略走弱，织造进入放假模式，聚酯79.2%加速下降。

供需平衡：中性 1-2月供需松平衡，26年二季度PX压力不大，预期格局尚可。

加工利润：中性PXN有回落，PXN300美元附近。

乙二醇观点小结

核心观点：中性 乙二醇节前负荷高位，合成气有检修，进口略有改善，需求陆续进入节前放假模式，1-2月现实端季节性累库中，现实一般，预期节后有改善，节前关注宏观情绪。

月差：中性供需累库逐步兑现中，近端价差偏弱。

现货：中性 MEG市场商谈一般。现货基差在05合约贴水107-109元/吨附近，商谈3642-3644元/吨。

装置变动：谨慎偏空 乙二醇国内负荷76.2%，合成气76.8%，负荷高位，检修略有增加。中科炼化重启、中化泉州重启不顺，中海壳或有停车计划，卫星2月计划转产，盛虹检修中，古雷3月有检修计划，巴斯夫9成负荷运行。合成气制，河南能源、山西沃能、广汇停车检修中，陕煤3月有轮检计划。

进口：谨慎偏多 海外计划检修有增加，台湾中纤计划检修，韩国两套12万吨装置计划轮检，沙特45万吨装置按计划重启，沙特38、70万吨和科威特62万吨装置重启延后，美国34万吨装置计划3-4月检修。

下游需求：中性 需求聚酯负荷79.2%，加弹、织机、印染开工率加速下滑至17%（-36%）、9%(-25%)和45%(-25%)。

供需平衡：谨慎偏空 供应国内和进口有改善预期，需求季节性走弱中，1-2月面临季节性累库压力。

加工利润：中性 油制、煤制估值变化不大，整体中性。

织造进入放假模式，关注节后复工节奏

织造进入节前放假模式

• 终端陆续进入节前放假阶段，加速降负中。截至2月5日，加弹、织机、印染开机率略降至17%（-36%）、9%（-25%）和45%（-24%）。目前节前备货15-20天，节前备货不高。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯负荷下降中，现金流一般

• 截止2.6日，聚酯负荷78.2%（-6%）附近，聚酯现金流修复，聚酯平均库存至14.6天附近持稳。

• 聚酯装置陆续兑现节前检修，开工率略下降。聚酯效益有改善，节前聚酯库存压力不大。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存小幅回升

• 当前聚酯库存小幅回升，节前压力不大。截至2.6日POY、DTY、FDY和短纤库存在12.7、24.9、16.9和8.9天。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯现金流略修复

• 原料回调，聚酯现金流利润略修复。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工评估

• 未来开工评估来看，聚酯工厂陆续执行节前检修，后续开工率或季节性回落。

• 截至2.6日，聚酯负荷78.2%，1-2月负荷预估88%、80%（-2%）。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA节前矛盾不大

PTA装置变化不大

• PTA装置变动，节前新材料、英力士按计划检修中，独山计划2月10日检修，YS3套装置检修中。能投重启。

• 1-2月计划检修量不低。3月HL2套装置存检修计划。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA库存回升

• 据忠朴数据，截止2月6日，随着聚酯加速降负，PTA社会库存回升增加，（除信用仓单外）库存至232.57万吨，库存回升14万吨。PTA和聚酯工厂库存回升。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

• PTA供应变化不大，需求季节性降负中，PTA产业链估值略压缩，现实端进入放假模式，节前关注宏观和资金影响，轻仓过节。

• 供应端，PTA装置检修动态，新材料、英力士检修中，独山计划2月10日检修，能投2月初按计划重启，YS3套装置检修中。3月HL2套装置存检修计划。

• 需求端，2.5聚酯负荷加速下降至79.3%（-4.9%），1-2月聚酯负荷评估88%，80%（-2%）。下游开工进一步走弱，加弹、织机、印染开工率加速下滑至17%（-36%）、9%(-25%)和45%(-25%)。原料偏高下产销一般，下游原料备货分化。

• PTA平衡表，需求进入季节性降负中，1-2月小幅累库，PTA加工费400左右不低，短期关注地缘和资金驱动。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 外资控股的期货公司席位净多持仓下降。

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

PX亚洲负荷维持高位

北美汽油库存回升较快

• 美国汽油库存回升，汽油裂解价差持稳。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

亚洲短流程偏强

• 亚洲歧化和短流程效益偏强，近期略回落。

数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

芳烃美亚价差略走扩

• 美亚套利价差略走扩，甲苯美亚价差101.1元，二甲苯美亚价差90美元。

• 2025年12月韩国出口美国芳烃增加，26年1月韩国出口美国芳烃4.1万吨，环比下降。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

亚洲负荷维持相对高位

• PX装置动态，国内PX负荷89.2%，亚洲81.6%，整体高位。国内负荷变化不大，中化泉州计划重启。亚洲印尼2套装置、韩国S-OIL和SK装置略提负。随着效益改善，亚洲整体维持偏高。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

PX平衡表

• PX供应维持高位，需求变化不大，近端浮动价偏弱，PXN略回落，现实一般，预期尚可，节前关注资金节奏。

• PX装置维持高位，国内负荷89.5%，亚洲负荷82.4%。国内浙石化检修结束重启中，中化泉州计划重启中，上海石化、福炼、大榭略降负。亚洲台湾FCFC提负中，印度信赖、阿曼芳烃、沙特装置略提负。

• 平衡来看，亚洲供应高负荷，PX1-3月松平衡小累库，PXN290附近估值压缩，关注资金变化。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PX内外价差走扩、月差偏弱持稳，TA盘面加工费收窄

• 目前市场PX外盘-内盘价差走扩，PX3-5月差偏弱持稳，TA05加工费回落至400附近。

数据来源：wind，隆众资讯，紫金天风期货研究所

产业链估值略回落

• PTA-布油产业链利润略回落，整体不低，PXN290美元左右，PTA加工费400元，盘面加工费略压缩，整体估值不低，短期关注宏观市场情况。

数据来源：紫金天风期货研究所

EG近端压力大，预期尚可

乙二醇负荷高位

• MEG整体负荷高位。截至1月30日乙二醇总负荷76%，煤制负荷76.7%。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

EG合成气制检修略增加

• 乙二醇装置动态，中科炼化重启、中化泉州重启不顺，中海壳或有停车计划，卫星2月计划转产，盛虹检修中，古雷3月有检修计划，巴斯夫9成负荷运行。合成气制，河南能源、山西沃能、广汇停车检修中，陕煤3月有轮检计划。

• 近端供应不低，预期检修增加。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

EG效益一般

• 乙二醇高位回落，成本偏强，效益压缩。

数据来源：紫金天风期货研究所

海外检修预期增加

• 海外计划检修有增加，台湾中纤计划检修，韩国两套12万吨装置计划轮检，沙特45万吨装置按计划重启，沙特38、70万吨和科威特62万吨装置重启延后，沙特85万吨装置和美国34万吨装置计划3-4月检修。

• 1-2月近端到港仍不低。预期1月下后沙特装船下降，2-3月到港预期或降。

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

港口库存压力偏高

• 截止2月2日，华东主港地区MEG港口库存约93.5万吨，环比回升3.8万吨。整体库存中性偏高。

• 从到港量来看，2.2-2.8预计到货总量在12.3万吨附近，实际到港11万吨。2.9-2.23预计到港18.1万吨,假期期间到港预期尚不高，随着下游放假港口仍有累库压力。

• 聚酯工厂乙二醇原料备货天数17.8天（+1.8），下游备货回升。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

• 乙二醇节前负荷高位，合成气有检修，进口略有改善，需求陆续进入节前放假模式，1-2月现实端季节性累库中，现实一般，预期节后有改善，节前关注宏观情绪。

• 供应端，乙二醇国内负荷76.2%，合成气76.8%，负荷高位。中科炼化重启、中化泉州重启不顺，中海壳或有停车计划，卫星2月计划转产，盛虹检修中，古雷3月有检修计划，巴斯夫9成负荷运行。合成气制，河南能源、山西沃能、广汇停车检修中，陕煤3月有轮检计划。海外计划检修有增加，台湾中纤计划检修，韩国两套12万吨装置计划轮检，沙特45万吨装置按计划重启，沙特38、70万吨和科威特62万吨装置重启延后，美国34万吨装置计划3-4月检修。

• 需求端，聚酯2.5日负荷加速下滑至79.3%，1-2月负荷评估88%、80%（-2%），临近春节，织造负荷降至低位，季节性走弱中。

• 平衡来看，供应高位，进口略有改善，需求季节性进入放假模式，现实一般，预期节后好转，节前关注宏观情绪。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差持稳、月差略改善

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇基差/月差偏弱

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所