德业股份冲刺“A+H”， “存贷双高”格局明显，持续高比例分红

深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶

德业股份日前向港交所递交了招股书，拟冲刺“A+H”。2025年前三季度公司业绩核心指标增速放缓，出现典型的“存贷双高”特征，引起市场热议。政策方面，光伏产品增值税出口退税将自今年4月1日起取消，并采取分步实施路径直至2027年全面归零。

招股书显示，2023年至2024年公司业绩增长势头强劲：营收从74.8亿元增长至112.1亿元，归母净利润从17.91亿元跃升至29.6亿元，同比增速分别为49.83%、65.29%，无疑是光伏储能赛道的“黑马”。但去年前三季度公司增速放缓：2025年三季报数据显示，前三季度实现营收88.46亿元，同比增长10.36%；归母净利润23.47亿元，同比增幅仅为4.79%。

值得注意的是，从单季度业绩增长情况看，2024年第三与第四季度的营收同比增幅均超过100%，2025年第一季度还能维持两位数增长，但第二与第三季度营收同比增幅分别低至3.65%与1.32%。归母净利润方面，2024年第三与第四季度的净利同比增幅均超过200%，而去年前两个季度单季度同比增幅分别为62.98%、1.72%；第三季度更是同比下滑17.84%，这也是自转型新能源业务以来，德业股份的单季度净利润首次出现双位数下滑，与此前高速增长态势形成反差。公司在招股书中解释称，业绩下滑系产品结构调整，如储能电池包占比提升等，以及竞争性定价策略所致。

德业股份还在招股书中表示，此次港股IPO的募资用途主要包括海外生产基地建设、研发中心升级及补充流动资金。公司财报表现出典型的“存贷双高”特征，引起市场热议。2025年三季报显示，德业股份账面上的货币资金从2024年末的35.54亿元增长至去年末的71.86亿元，流动性资产较上年末增长近52%，至164.15亿元。财报解释称主要系内部承兑汇票已贴现未到期使得货币资金增加，这也导致公司去年三季度末总资产增长较2024年年末增长超过40%。不过，去年前三季度公司利息收入仅为1.09亿元，较2024年年末减少25%。

负债方面，德业股份2025年前三季度短期借款为58.78亿元，较2024年年末的10.1亿元增加近5倍。其应收账款及应收票据从2021年年末的不到3亿元，激增至2024年年末的17.29亿元，2025年三季度末继续增长至18.36亿元。应收账款周转天数也从2023年的25天提高至2025年前三季度的53天。

在“存贷双高”的同时，公司持续高比例分红。仅2024年，德业股份现金分红达到24.5亿元；2025年中期公司再度分红10亿元。另外，就在上月，德业股份股东亨丽创投（张和君持有27.0802%的合伙份额）完成了158万股的减持计划，套现约1.38亿元。从公司募资情况看，在2021年首发募资近14亿元后，2024年6月德业股份又完成了约20亿元A股定增募资。在大手笔分红、频繁募资的情况下，公司又启动了新一轮港股募资，引起市场对本次募资动机与必要性的质疑。

公司海外市场收入占比已攀升至75.9%，产品销往六大洲150多个国家和地区，深耕南非、巴基斯坦、黎巴嫩等多个新兴市场。政策层面也即将发生变化：自2026年4月1日起我国取消光伏产品增值税出口退税，并采取分步实施路径直至2027年全面归零。有业内人士认为，此前约9%的退税率是这类企业利润的重要组成部分；而扶持政策取消后，这部分成本需要企业自行消化，利润空间可能受到挤压。

公开信息显示，德业股份于2000年8月在浙江省宁波市成立，2021年4月在上海证券交易所主板上市，主营业务涵盖储能逆变器、储能电池包、环境电器（如除湿机）及热交换器。Fros&Sullivan数据显示，按2024年销售金额计，德业股份是全球第一大户用储能逆变器提供商。截至2026年2月9日收盘，公司总市值接近850亿元，近一年股价上涨40%。