银行股迎结构性行情：大行回调、小行领跑

来源：第一财经

　　从防御到主动配置。

　　2月初以来，A股银行板块逆势走强，连续多个交易日跑赢大盘。Wind数据显示，2月5日，42只A股银行股全线收涨，中小银行表现尤为突出，厦门银行涨停，重庆银行涨幅超过5%，上海银行涨超4%，南京银行、杭州银行、宁波银行等多只个股涨幅在2%~3%之间。

　　业内人士认为，本轮银行股走强并非单一因素驱动，而是基本面与资金面共振所致。随着净息差下行压力缓解、资产质量改善，银行业经营韧性逐步显现，2026年全年营收和净利润增速有望逐季修复。同时，银行板块具备高股息、低估值和防御属性，在风险偏好下行阶段对保险等长线资金的吸引力仍然较强，相关资金预计将持续流入。

　　城农商行接棒成为板块“主角”

　　相较于去年大型银行领涨的行情，银行板块本轮行情变化集中于城农商行。2026年年初，银行（申万）指数一度从4190点回落，1月29日盘中最低触及3842.19点，此后逐步震荡修复。截至2月6日收盘，指数回升至3971.44点。

　　个股层面，分化特征明显。过去一年（2025年2月28日至2026年2月6日），多只以城商行为代表的区域性银行跑赢行业平均水平。Wind数据显示，厦门银行近一年区间涨幅达40.36%，股价创下2021年10月以来新高；青岛银行、宁波银行同期涨幅分别为35.29%和32.91%，显著超越沪深300指数同期22.36%的涨幅。

　　仅最近一周，厦门银行累计上涨11.29%，青岛银行、上海银行等多只城商行涨幅超过4%。成交数据亦同步放大。单看2月5日，厦门银行单日涨停，成交额达到3.85亿元，换手率升至1.91%，处于阶段性高位。

　　从年内表现看，中小银行位于涨幅榜前列。Wind数据显示，青岛银行年内上涨23.21%，宁波银行上涨14.88%，杭州银行、厦门银行涨幅均超过6%，重庆农商行、常熟银行涨幅在4%以上。

　　与之形成对比的是，部分大型银行股价表现相对承压。Wind数据显示，年初至今，国有行及大型股份制银行跌幅较为明显，其中浦发银行累计下跌18.65%，农业银行下跌13.15%，工商银行、交通银行、中国银行等亦出现不同程度回调。

　　基本面、资金与预期共振

　　业内共识在于，支撑本轮银行股走强的核心因素，仍来自基本面的边际改善。

　　据记者不完全梳理，近期共有11家A股上市银行披露2025年业绩快报。从已披露的2025年业绩快报看，上市银行整体呈现出“营收企稳、盈利修复”的特征。从业绩表现来看，城农商行表现突出，其中，青岛银行、齐鲁银行等城商行2025年净利润同比增速超过10%。

　　多位受访人士认为，行业最悲观阶段或已过去，而经营基础较好、区域优势突出的城商行，在这一轮修复中扮演了更为积极的角色。

　　以厦门银行为例，2025年实现营业收入58.56亿元，同比增长1.69%；实现净利润27.50亿元，同比增长1.64%。在息差整体承压的背景下，该行贷款总额同比增长18.39%，绿色金融、科技金融等政策支持领域贷款增速明显。

　　资产质量方面，截至2025年末，厦门银行不良贷款率为0.77%，拨备覆盖率达312.63%，在城商行中处于较优水平。“扩张没有以牺牲风险为代价，这是市场比较看重的地方。”一位券商银行分析师表示。

　　此外，在息差承压背景下，部分区域性银行加快向中间业务发力。业绩快报显示，南京银行2025年实现营收555.4亿元，同比增长10.48%，为目前披露银行中增速最高；其利息净收入同比增长31.08%，成为业绩的重要支撑。宁波银行则在保持利息收入稳健增长的同时，手续费及佣金净收入同比大增30.72%。

　　除基本面因素外，资金面的变化同样关键。

　　Choice数据显示，过去一周银行板块主力资金净流入约22.49亿元，流向的中小银行主要集中于上海银行、渝农商行等。此外，截至2月6日收盘，A股银行板块平均市盈率仅6.1倍，市净率约0.52倍，处于历史低位；平均股息率约为5%，高于同期10年期国债收益率。

　　“近期，全球资本市场波动加剧。美股科技板块高位回调，A股高估值成长赛道同步承压。在风险偏好下降的环境中，资金对稳定现金流和估值安全边际的偏好明显提升。”上述分析师对记者表示，在无风险利率下行、资产荒加剧的背景下，这一特征对险资、社保基金及银行理财等中长期资金具有较强吸引力。

　　在开源证券银行首席分析师刘呈祥看来，本轮银行股走强亦并非单一因素驱动，而是基本面与资金面共同作用的结果。随着多家上市银行2025年业绩预喜，市场对行业最悲观判断正在被修正，营收与利润增速企稳、息差逐步筑底、资产质量改善，共同构成了基本面的支撑。同时，2026年银行信贷投放节奏可能继续前移，一季度新增信贷占全年比重或达到62%~65%。在成长风格降温的环境下，资金开始回流估值更低、确定性更强的银行板块。

　　上涨是否可持续？

　　在多重因素共振下，银行股的上涨逻辑正在发生变化。

　　“过去几年，银行股更多是被动防御资产，配置它是为了稳组合，而不是赚超额收益。”一位保险资管投资人士此前对记者表示，但当前，一些区域优势明显、经营弹性较强的城商行，正在被重新纳入主动配置视野。

　　从调研情况看，机构关注度已有所回升。Wind数据显示，今年1月至今，已有13家A股银行接受机构调研，主要集中于长三角及山东地区的城农商行。其中，南京银行、上海银行调研次数均达到76次，苏州银行、杭州银行、青农商行等紧随其后。

　　受访机构人士普遍认为，本轮行情并非短期情绪驱动的反弹，更像是一轮缓慢展开的估值修复过程，但并不意味着银行板块将进入“普涨阶段”。

　　浙商证券银行业分析师杜秦川认为，2026年银行股具备较好的绝对收益基础。从基本面看，2026年银行业有望重启业绩增长周期，驱动市场重新评估银行股的估值合理性；从资金端看，银行股的机会成本仍然不高，股息率相对国债收益率的溢价依然显著，当前估值水平有望进入配置区间。

　　瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之近期接受记者采访时亦表示，银行股2025年的良好表现主要受资金面和基本面共同推动。她认为，2026年将成为行业的重要转折点，息差降幅有望收敛至个位数，在贷款规模保持增长的情况下，净利息收入或将转正；同时，基于高股息和避险属性，保险等长线资金仍可能持续流入银行板块。

　　不过，“不是所有银行都会涨，核心还是分化。”前述公募基金经理指出，区域经济基础、资产结构、管理能力差异正在被重新定价，简单依靠高股息的逻辑正在弱化。

　　（实习生房凡珺对本文亦有贡献）