华安基金万建军陷信任危机：规模无序膨胀与节奏持续踏空下的困境

文/任晖

华安基金老将万建军，曾经的百亿级明星基金经理，如今正站在信任危机的漩涡中心。

截至2026年2月，其掌舵的7只基金中，有5只处于亏损状态，有基金的最大回撤甚至接近50%，业绩排名在同类中持续垫底。而其管理规模已从172亿元的巅峰断崖式下滑至68亿元，缩水幅度高达60%。，

从备受瞩目的“核心大将”到业绩与规模双双败退，万建军的投资生涯画出了一条令人唏嘘的抛物线。

这一切是如何发生的？复盘其下滑轨迹，市场风格骤变、高位规模扩张与投资策略变形，共同构成了这场溃败。

在管7只基金5只亏损，最大回撤接近50%

万建军的职业生涯始于华为商务经理，后转入卖方研究，曾任申银万国证券研究所制造业研究部主管，并在2010年至2012年连续三年获得《新财富》最佳卖方分析师传媒行业前三名。

此后，他加入平安养老保险担任权益研究团队负责人，于2016年3月加盟华安基金，担任投资研究部联席总监，正式开启公募基金管理生涯。

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2018年3月，万建军发行华安研究精选。截至2026年2月，该基金在其管理超过七年的时间里累计收益率达157.86%，年化收益率12.73%，在同期偏股混合型基金中排名76/525。

这一业绩看似亮眼，实则离不开2019-2021年的高光表现。在此期间，该基金凭借对白酒、医药及新能源等核心赛道的成功布局获得丰厚收益，年度收益率分别达到75.02%、92.51%和25.30%。

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然而，自2022年起，万建军管理的基金连续四年表现平淡，尤其在2024-2025年的结构性牛市中，不仅未能把握行情，反而持续跑输基准，其中华安研究精选2024年跑输沪深300指数12%，2025年跑输约3%。

值得一提的是，华安研究精选2025年全年净值波动剧烈，一、二、四季度均出现亏损，仅三季度凭借押宝AI概念获得27.51%收益，但仍跑输同类基金。

截至2026年2月，万建军共管理7只基金，其中5只在其任期内出现亏损，且同类排名多处于下游，部分基金最大回撤接近50%，远超行业平均水平。业绩的持续低迷直接引发了管理规模的“雪崩”。

数据显示，万建军当前管理规模仅为68.21亿元，相较于历史最高的172亿元，缩水幅度达60%。以2021年8月成立的华安研究智选为例，该基金初始募集规模达73.74亿份，截至2025年底仅剩下33.82亿份；持有人户数也从2021年底的近7万户减至4.08万户，近3万投资者无奈离场。

值得注意的是，投资者对万建军的不满，已逐渐蔓延至对华安基金的质疑。这种负面情绪的扩散，不仅影响了万建军管理基金的规模稳定，也对华安基金的品牌形象造成了严重损害。

高位发行基金+追不上市场节奏

万建军的业绩滑坡并非偶然，而是多重因素叠加的结果，其中最直观的便是高位发行与接管基金以及对市场节奏的持续误判。

亏损原因一、高位密集发行+被动接管，管理规模无序膨胀

万建军的投资风格偏向成长，遵循“好行业、好阶段、好公司、好价格”的“四好”选股原则，该策略在2019至2021年的市场环境中成效显著。

2021年，华安基金开始重点包装万建军，在8月、9月和11月为他发行了3只基金，这样的高密度发行放在全行业极为罕见。随之而来的是管理规模的暴涨，2022年三季度末，万建军的管理规模仅为12.11亿元，到2022年年末便飙升至109.24亿元。

2022年华安基金负面频出，他又被迫接手两个“烫手山芋”。从突然离职的崔莹手中接管华安逆向策略混合，从卷入老鼠仓丑闻的张亮手中接管华安价值驱动一年持有混合。截至2022年二季度末，其管理规模已突破172.26亿元，相较于一年前增长了14倍。

对基金公司而言，管理规模的暴涨能带来丰厚管理费收入，但对万建军本人而言，在市场高位密集发行新基金，叠加管理规模的突然爆发，极大地提升了投资操作难度。

连续的业绩不佳也大大降低了万建军的市场号召力，2023年发行的浮动费率基金华安远见慧选混合发起式，合计募资规模只有0.43万份，而截至目前规模萎缩至0.12万份。

业绩滑坡原因二：投资节奏滞后，陷入被动跟风

近些年市场风格发生显著变动，万建军却未能及时调整节奏，逐渐陷入被动跟风的困境，这对于一位老将而言实属不该。

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2022年，光伏、锂电板块景气度高涨，他重仓布局相关标的，却未能及时规避下半年的板块调整，导致基金净值大幅回撤。

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2023年，AI、算力概念爆发，他仓促调转仓位跟进，却在板块爆炒后高位接盘，遭遇持续回调。

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2024年年初高股息板块成为市场热点，他再次切换至煤炭、电力等领域，在一季度至三季度表现平稳。但在四季度市场行情爆发时追高热门股，反而导致亏损。

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2025年万建军更是“忙碌”，一季度重仓中国神华、腾讯、阿里巴巴等，二季度切换至银行股，三季度切换至AI概念，四季度又切换到有色。频繁的赛道切换不仅未能捕捉市场机会，反而因交易成本增加和节奏误判让业绩大幅度跑输同类基金。

万建军的投资策略强调“四好”选股原则，但其实际操作却与这一理念背离。从其近年持仓变化看，所谓的“行业景气度研判”更像是对市场热点的被动跟随，缺乏对行业趋势的独立判断和长期坚守。

这种理念与操作的严重背离，背后反映的是对市场趋势判断能力的不足，以及急于扭转业绩的浮躁心态，最终陷入了“越努力、越亏损”的恶性循环。