规模年增百亿后遇极端行情 国投白银LOF陷入估值调整风波

受益于白银价格“一路狂奔”而规模一年大涨超百亿元的国投白银LOF，如今正陷入被投资者集体投诉的困境。

贝壳财经记者注意到，在某投诉平台，“国投白银LOF擅自追溯调整估值致损”的集体诉讼量已超2万，在社交平台上，投资者的不满情绪也正在发酵。

2月6日，国投瑞银发布公告称，公司已成立工作小组，正在抓紧研究制定相关工作方案，支持投资者便捷地通过和解、调解、仲裁等渠道或方式依法解决诉求。

这样的案例在基金史上较为罕见，在白银价格大幅波动的当下，国投白银LOF这只备受关注的基金将如何收场，目前还是未知数。

单日净值大幅下跌31.5% 国投白银LOF引发投资者不满

过去半年，白银开启急涨模式，价格接连突破50美元/盎司、100美元/盎司的历史高位。2026年开年，COMEX白银期货价格一度冲破120美元/盎司。

作为全市场唯一一只主要投资于白银期货的基金产品，国投白银LOF成为本轮银价飙涨中最受关注的一只基金。

公开资料显示，国投白银LOF成立于2015年，基金资产投资于具有良好流动性的金融工具，包括交易所挂牌交易的白银期货合约、债券、货币市场工具、权证及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。其中，持有白银期货合约价值合计不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%。

据Wind数据，截至2024年末，国投白银LOF的合计规模仅有21.78亿元，但到2025年末，该基金合计规模已跃至189.44亿元，短短一年大增超7倍。

与此同时，国投白银LOF的收益率也水涨船高。Wind数据显示，2025年，该基金回报达130.99%，同时，截至银价大幅波动前的1月29日收盘，该基金近一年回报高达265.75%。

1月30日（周五），即国际银价再创历史新高的次日，国投白银LOF全天停牌。就在当天，白银市场风云变幻，COMEX白银期货从高点的破120美元/盎司一度下挫至74美元/盎司的低点。

随后的2月2日（周一），国投白银LOF单日净值大幅下跌31.5%，创公募基金单日最大跌幅纪录，这成为后续投资者集体投诉的“导火索”。

为何不提前公告？基金公司称担心引发非理性“挤兑”

-31.5%，为何国投白银LOF单日净值会出现如此大的跌幅？

2月2日晚10点，国投瑞银发布公告称，在近期的极端行情中，白银期货国际主要市场价格单日波动远超上期所白银期货价格的涨跌停比例限制。此时，若仍沿用当日上期所白银期货结算价进行估值，可能导致基金净值无法充分、及时地反映底层资产的真实公允价值。“为确保基金净值能够真实、公允地反映底层资产状况，我们决定参考白银期货国际主要市场价格变动幅度，对基金资产进行合理重估。”

国投瑞银还举例称，假设国际银价下跌30%，但受制于17%的跌停限制，上期所白银期货仅下跌17%，若基金继续按其下跌17%的价格估值，其净值将“高估”实际资产价值，形成所谓的“估值滞后”。这种偏差意味着，基金账面的净值已不能准确代表其所持资产的真实价值。

投资者们的意见是，基金公司为何不提前公告，而是在2月2日当天更新净值时才官宣基金估值调整？

对此，国投瑞银方面给出了三点解释：价格确定时点晚、存在不确定性以及避免引发恐慌，“公司担心，若在交易时间内提前公告，可能被市场解读为基金流动性出现严重问题，进而引发非理性的恐慌性‘挤兑’。”

更糟糕的是，在白银价格大幅上涨期间，受国投白银LOF场外基金限购等因素影响，该基金的场内溢价率持续高升，甚至一度逼近70%，“日入几百，白银LOF套利”等套利教程帖子在社交平台上刷屏。

LOF基金套利的核心是低买高卖，利用LOF基金一级市场申赎（按净值）与二级市场交易（按市价）的价格偏离，当场内价格高于净值时，T日场内申购（按净值），T+1日确认，且T+2日份额到账后，即可场内卖出（按市价），赚的是“市价减去净值和手续费”之间的差价。

业内人士认为，套利实质是高风险的投机行为，主要原因是LOF套利需要时间，面临时间差风险，从申购到份额到账卖出，白银价格的波动可能导致场内基金价格下跌，致使溢价消失甚至出现折价，投资者面临亏损风险。

然而，现实比理论更“残酷”。2月2日至2月6日，国投白银LOF场内已连续5个交易日跌停。即便如此，截至2月6日，该基金场内的溢价率仍高至28.73%，不少投资者直接将基金挂跌停板卖出，也难以被“接盘”，这让此前因场外基金限购而在场内高点入场的投资者产生负面情绪，这些不满在社交平台上持续发酵。

基金公司已成立工作小组 如何收场还是未知数

针对投资者的诉求，2月6日，国投瑞银发布公告称，近期，公司管理的国投白银LOF进行估值调整和相关公告引发投资者高度关注。公司将秉持依法公开原则，积极回应投资者诉求，努力降低相关估值调整对投资者的影响，保护投资者合法权益。

国投瑞银进一步表示，公司已成立工作小组，正在抓紧研究制定相关工作方案，支持投资者便捷地通过和解、调解、仲裁等渠道或方式依法解决诉求，具体情况将另行公告。“公司将积极支持和解、调解、仲裁的有效执行，也有能力保障投资者的合法权益。”

贝壳财经记者注意到，从去年12月份至今年1月份，国投瑞银发布了多份场内交易价格溢价风险提示的公告，称“投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。”

值得一提的是，类似于国投白银LOF的案例，在基金史上较为罕见。当前，白银价格仍在大幅波动，后续走势难以判断，这只基金最后会如何收场备受关注。

新京报贝壳财经记者 潘亦纯

编辑 阎侠

校对 赵琳