拆解“投资能手”越秀资本百亿级投资版图

南方财经记者 翁榕涛 广州报道

近日，越秀资本（000987.SZ）披露公告称，其子公司越秀产业投资、越秀产业基金与广纸集团共同发起设立一支创业投资基金，募集总规模10亿元。

这是越秀资本在创投领域的又一次重要布局，其以“基石出资+直接投资”双轮驱动模式的投资管理业务发展迅速，中诚信评级报告指出，截至2024年底，越秀资本基金管理规模已经超过600亿元。

此外，2026年1月份以来，越秀资本出现多次“大动作”，一方面通过大手笔调仓优化资产结构——出售中信证券（600030.SH）股权并且增持北京控股（00392.HK）股权；另一方面则注资广州资产15亿元提升其经营能力。

上述一系列动作的背景是，过去几年越秀资本通过投资获得高额回报，不仅有更多的资金进行对外投资，同时投资的范围也在不断扩张，从金融领域逐步扩张到新能源产业等实体产业，投资版图持续扩大。

五年累积投资收益超净利润

2025年业绩预告显示，越秀资本录得归属于母公司的净利润为34.41亿元～36.70亿元，同比增长50%～60%；扣非归母净利润录得17.45亿元～19.74亿元，同比增长20%～35%。

越秀资本解释其业绩变动原因，第一个原因是公司把握资本市场发展机遇，投资业务收益大幅提升。同时，新能源业务发电量随装机容量持续增长，经营效益提升。

投资业务收益主要由持股的中信证券以及旗下越秀产投公司贡献。

自2024年以来资本市场走势良好，作为“券商一哥”的中信证券业绩屡破新高，2025年更是取得全年净利润300亿元历史记录，作为第二大股东的越秀资本也因此获利颇丰。

数据显示，2020年至2025年上半年，中信证券为越秀资本带来的投资收益分别为7.47亿元、16.07亿元、16.39亿元、16.31亿元、18.54亿元和11.56亿元，累计达86.34亿元。

然而，由于在会计处理上对中信证券的股权投资采用权益法核算，这部分收益体现为账面浮盈。为兑现收益，越秀资本已于2024年11月启动逐步减持，实现“落袋为安”。例如，2024年11月减持0.28亿股即实现投资收益2.33亿元。

1月16日，越秀资本发布公告称，公司合计持有中信证券12.66亿股，约占总股本的8.54%。拟通过二级市场减持不超过中信证券总股本1.00%的股份，按当前股价计算，这部分股权市值约为42.62亿元。

业绩变动的第二个原因，是越秀资本对所持北京控股、新天绿色能源（00956.HK）股权资产的会计核算方法由交易性金融资产变更为长期股权投资。

值得注意的是，北京控股H股、新天绿色能源H股的每股净资产均远超其每股股价，因此，越秀资本若采用长期股权投资权益法核算这两笔投资，可以大幅增加其账面的投资收益。

《企业会计准则》指出，长期股权投资是指投资方对被投资单位实施控制、重大影响的权益性投资。

过去，越秀资本主要是以财务投资者的身份买入北京控股、新天绿色能源两家港股上市公司股票，因此不具备相关条件。

为了满足采用长期股权投资权益法核算的条件，在持续增持股权后，2025年7月25日，越秀资本派驻董事入驻新天绿色能源。同年9月，越秀资本派驻董事入驻北京控股。

通过改变会计核算方法，越秀资本2025年预计分别确认北京控股、新天绿色能源公司的一次性收益约22.90亿元、2.98亿元，将分别增加公司归母净利润约11.85亿元、1.34亿元，相关收益为非经常性损益。

业绩变动的第三个原因，是越秀资本计提各项资产减值准备和信用减值准备16亿元～18亿元，预计减少公司2025年度归母净利润约8.50亿元～9.50亿元。

方正证券最新研报指出，2025年第三季度越秀资本对债权投资、长期应收款、应收款项等资产全面清查，因此计提资产减值准备和信用减值准备，预计主要为AMC业务相关。

随着投资力度持续加大，投资收益对越秀资本整体业绩的影响日益凸显。

数据显示，2020年至2024年越秀资本分别实现归母净利润46.15亿、24.80亿元、25.12亿元、24.04亿元、22.94亿，五年归母净利润累计为143.05亿元。

同期，该公司的投资收益分别为42.14亿元、20.97亿元、24.99亿元、28.41亿元、40.20亿元，五年投资收益累计为156.71亿元。可以看出，越秀资本的归母净利润则主要由投资收益贡献。

手握两家百亿私募

除了持有中信证券、北京控股、新天绿色能源等上市公司实现投资收益以外，越秀资本旗下有越秀产业投资、越秀产业基金两家子公司负责对外投资。

越秀资本相关负责人表示，在投资管理业务方面，公司坚持“产业联盟+投研驱动”，重点布局高端装备制造、半导体、新能源、生物医药等国家战略性新兴产业，积极捕捉资本市场机会，拓展IPO发行阶段投资市场，2025年以来所投项目新增11个IPO/过会，其中战略配售项目7个，预计将给公司带来良好投资回报。

据公开数据显示，在一级市场上，百亿私募越秀产业基金也频频对外出手。据天眼查，越秀产业基金投资项目超100个，累计收获了速腾聚创、极氪、文远知行、宁德时代、商汤科技、西安奕材等多只明星IPO项目。

越秀产业基金坚持募资机构化，合作LP包括国、省、市级引导基金，地方国企、全国龙头保险企业等机构，与航天、汽车、集成电路、人工智能等行业的龙头企业加强合作，截至2024年末，在管基金规模接近500亿元，包括118亿元的股权投资基金、150亿元的夹层投资基金、173亿元母基金以及53亿元其他基金。

退出方面，2024年越秀产业基金所管理基金投资的4个项目完成IPO；管理基金完成退出项目51个，退出金额35.31亿元。

2025年上半年，越秀产业基金积极拓展募资渠道，持续推进权益基金和新能源夹层基金的募集工作，落地规模15亿元的宁波越秀甬元基金。同时，越秀产业基金实现新增投放50.22亿元，其中权益类投放11.25亿元，ABS、新能源等固定收益类投资38.97亿元。

另一家百亿私募基金越秀产业投资的业务主要包括ABS投资、基金投资、股权投资及新能源投资。ABS投资形式包括信托公司设立的信托计划、证券公司或基金子公司设立的资产管理计划，投向主要为正常及不良类ABS产品，其中基础资产主要是银行的信贷资产。

新能源投资形式主要为通过越秀产业基金联合新能源领域头部产业方设立的投资基金，与越秀租赁进行投租联动，投向主要为分布式光伏项目。

近年来，越秀产业投资业务规模增长较快，近年来持续加大ABS及新能源夹层基金等固定收益类投资力度。截至2024年末，越秀产业投资累计的投资项目共292个，投资规模149.36亿元，ABS投资、股权投资、基金投资及新能源投资规模分别占比38.63%、21.17%、26.40%和13.80%。

2025年半年报显示，截至报告期末，越秀产业投资的权益类资产余额为71.08亿元，重点布局高端装备制造、半导体、新能源汽车、生物医药等行业；锚定高股息资产投资机会，并在A股战略配售、H股锚定投资等业务上取得突破，积极打造一二级市场联动的多元化盈利模式。固定收益类资产余额为80.73亿元，主要包括信贷类、基础设施类资产ABS和新能源夹层基金等。

值得注意的是，越秀资本通过越秀产业基金设立的“空天同航基金”，是国内首支聚焦商业航天的市场化基金，目前已投的中科宇航、微纳星空等企业，均进入了产业化关键期。

从金融到新能源产业

除了投资业务以外，作为国内首个地方金控上市平台，越秀资本正在逐步摆脱传统金控的标签，从金融业务逐步延伸到新能源产业和其他新兴产业。

在越秀资本“3+1”定位中，战略投资中信证券被视为那个“1”，而剩下的“3”分别是融资租赁、不良资产管理、投资管理。

其中投资管理业务主要由广州产投下属两只私募基金负责；融资租赁业务由广州越秀融资租赁有限公司（下称“越秀租赁”），不良资产管理由广州资产管理有限公司负责。

越秀租赁的新能源业务成为越秀资本近年来除了投资业务以外的另一个增长亮点。

早在2023年，越秀租赁就表示，未来3年公司将大力开展农村分布式光伏业务，预计全国投放200亿元。

在业内人士看来，户用分布式光伏具有分散、小额、量大、兼具清洁能源与乡村振兴的特点，是租赁公司开展光伏业务的重点方向。

在盈利模式上，越秀租赁的新能源业务主要由子公司越秀新能源开展，涵盖户用分布式光伏电站、工商业分布式光伏电站及风电站项目建设及运营，采用全额发电上网模式与电网结算电费，获取发电收益、碳排放交易权益、绿电绿证收入等。

2025年上半年，越秀资本并表口径新能源资产发电总量78.10亿度，实现电费收入24.23亿元，同比增长122.69%，且在交易市场累计成功售出273.3万度绿电和7.78万张绿证，开辟新盈利模式。截至2025年上半年末，公司管理户用分布式光伏装机容量达15.34GW，累计安装电站54万座，处于分布式光伏行业头部水平。

除了户用光伏外，越秀资本也在其他的新能源业务上发力。

2025年上半年，越秀租赁融资租赁业务新增投放122.66亿元。其中，新能源领域围绕光伏、风电、储能等重点方向持续开展布局，推动新能源产品体系多元化发展，新增投放56.79亿元；普惠租赁领域以工程机械、商用车等为主要方向，新增投放23.79亿元。

融资租赁公司的入场，解决了新能源行业发展的核心痛点——即初始投资巨大，资产流动性差。传统的光伏、风电、储能项目融资模式对开发商资金实力要求极高，制约了项目快速复制和行业规模化发展。而融资租赁带来的经营性租赁新模式，带来了颠覆性的改变，让“轻资产运营”成为可能。

2025年上半年，越秀租赁实现营业总收入34.98亿元，同比增长29.29%，净利润10.33亿元，同比增长25.75%；子公司越秀新能源实现营业收入21.99亿元，同比增长122.37%，净利润5.16亿元，同比增长133.80%。新能源业务增长态势明显。

可以看出，虽然越秀资本是最早上市的地方金控平台，但近年来正在逐渐摆脱传统“金控”的标签，从依赖金融牌照以及投资收益，逐步延伸至产业投资以及产业运营，构建多元化收入体系。

关于未来发展战略，越秀资本相关负责人表示，将以“金融服务实体经济，推动高质量发展”为导向，坚持产业与资本运营双轮驱动，同时会根据发展需要，积极探索布局新的金融产业。