1月两融开户与两融余额飙升，一线调研：券商因何增量不增收？

来源：财联社

财联社2月6日讯（记者 王晨）2026年首月，两融新开户数交出环比、同比双高增的成绩单，市场交易活跃度与投资者参与热情显著提升。

不过财联社也注意到，行业内的价格战隐忧也随之浮现，部分券商透露两融业务收入增长有限，头部券商低价竞争导致增量不增收。

2026年首月的两融新开19.05万户，不仅较2025年12月的14.71万户环比增长29.5%，较2025年1月7.41万户的新开户数更是实现157%的同比大幅增长。两融开户的热度实现显著回升，反映出A股交易活跃度正逐步提升。

回顾2025年，两融开户稳健增长，尤其是在下半年发力明显。2025年全年，9月以20.54万户创下单月开户新高，8月、3月、11月、12月新开账户数均突破14万户，为市场积累了大量的两融投资者基础。

2026年1月的19.05万户新开户数，仅略低于2025年9月的全年峰值，高于2025年其余11个月份，成为近一年来两融开户市场的次高点。

从期末账户数来看，两融市场的存量规模也在持续扩张。2025年1月，两融期末账户数为1441.81万户，经过一年的稳步增长，2025年12月已达1564.02万户，2026年1月进一步增至1580.16万户，存量账户数在持续攀升，为两融业务的后续发展奠定了基础。

从历史维度来看，2026年1月的两融开户数也跻身历史前列。Wind数据统计显示，2012年以来共有13个月份两融新开户数超19万户，2026年1月以19.05万户位列第13位，历史最高单月曾新开40.53万户。

券商两融业务规模预计高增长

两融业务规模的增长，成为券商业绩的重要亮点。从全市场融资余额数据来看，两融业务的扩张速度十分迅速：2024年末A股融资余额为1.84万亿元，2025年末已飙升至2.52万亿元，全年增幅达36.14%，实现千亿级的规模增长。2026年1月单月融资余额就增长了6.91%。

在全市场规模高增的背景下，不同规模的券商均在两融业务上实现显著增长，2025全年增幅普遍集中在25%-40%区间，其中头部券商与部分中型券商的表现尤为亮眼，成为两融业务增长的主力军。

华北某头部券商2025年度两融业务规模增长近四成，三四季度增长较为显著，与2025年下半年两融开户的节奏契合；华东另一头部券商两融余额增长超30%；一家中型券商也透露，公司2025年两融余额规模增长近35%。

不过，行业内的分化态势也在两融业务增长中逐步显现。相较于头部券商与中型券商的高增幅，部分小型券商的两融业务增长则略显乏力，在头部券商的价格战下，部分小券商的两融业务余额增幅仅为两成多，业务扩张速度远低于行业平均水平。

业务净收入预计增超四成，价格战成行业隐忧

两融业务规模的快速扩张，直接带动了券商信用业务收入的增长，多家券商非银团队均对2025年券商两融业务净收入的增长表现出乐观预期。两融业务作为券商信用业务的核心组成部分，两融业务收入增长也成为券商利息净收入增长的主要驱动力。

从中证协公布的利息净收入数据来看，券商利息净收入已呈现稳步增长趋势。2024年上半年，147家证券公司利息净收入为212.15亿元，2024年全年达501.19亿元，下半年单季利息净收入289.04亿元，环比上半年实现显著增长；2025年上半年，券商利息净收入进一步增至262.38亿元，同比2024年上半年增长23.68%。而2025年下半年融资余额的快速增长，让市场对券商全年利息净收入的增长充满期待，两融业务净收入也随之水涨船高。

国泰海通非银团队认为，市场交投活跃推动成交额及两融余额高增，预计2025年券商利息净收入同比增长57%；方正证券金融团队则预计，2025年券商板块信用业务净收入同比增长41%。

不过，在两融业务收入整体高增的背后，行业内的价格战正成为制约部分券商收入增长的重要因素，甚至让部分券商陷入“赔本赚吆喝”的困境。

业内人士透露，为了抢占两融市场份额，部分头部券商将两融利率压低至百分之二点几，这一利率水平仅能勉强覆盖券商的资金成本，部分券商甚至处于赔本开展业务的状态。

价格战的持续发酵，也让部分券商的两融业务收入增幅远低于规模增幅，记者了解到，部分券商2025年两融利息收入增幅不足两成。对于一些中小型券商而言，头部券商的低价策略让其在客户竞争中处于被动地位；而对于部分头部券商而言，虽然低价策略能带来规模的快速增长，但也让两融业务的盈利水平下降，增收不增利的问题逐步显现。