月初票据利率大幅低开，随后探底回升

来源：市场资讯

（来源：票风笔记）

一、资金面情况

本周为2026年2月第一周（2026年2月2日-2月6日），央行逆回购到期17615亿元，买断式逆回购到期7000亿元；央行开展逆回购操作10055亿元，开展买断式逆回购8000亿元，本周实现净回笼6560亿元。月初资金面趋于宽松，周五，DR001较上周五下降5BP至1.28%，DR007较上周五下降13BP至1.46%，略高于7天逆回购利率1.40%。

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二、票据市场行情

周一，2月第一个交易日，在市场预期票据利率大幅低开的情绪下，早盘国有大行降价入场收票，带动票据利率开盘走低，7月到期国股银票开盘于0.88%，国有大行和城商行积极收票，买盘需求旺盛，卖盘主要为非银，卖盘惜售，供不应求下票据利率日内继续下行，7月到期国股银票最终下行至0.83%收盘。5月到期国股银票转贴现利率下降55BP至0.90%；7月到期国股银票转贴现利率下降28BP至0.83%；8月到期国股银票少量成交于0.85%附近。

周二，早盘多家国有大行继续降价收票，部分卖盘仍捂盘惜售，各期限票据利率继续惯性下行，7月到期国股银票利率最低下降至0.75%。但大行并未跟随继续降价，随后市场卖盘开始增多，供需关系随即反转票据利率止跌反弹，7月到期国股银票利率快速反弹回0.80%后趋于平稳。5月到期国股银票转贴现利率上升1BP至0.91%；7月到期国股银票转贴现利率下降38BP至0.80%；8月到期国股银票转贴现利率上升1BP至0.86%。

周三，早盘国有大行大幅抬价收票，非银、股份行和部分城商行积极出票，早间卖盘汹涌，带动各期限票据利率大幅上升，7月到期国股银票上升10BP至0.90%，随后长期票据买入需求再次释放，标杆大行亦降价收票，对应期限票据利率随后回落，全天来看，票据利率仍是上行走势。5月到期国股银票转贴现利率上升3BP至0.94%；7月到期国股银票转贴现利率上升5BP至0.85%；8月到期国股银票转贴现利率上升3BP至0.89%。

周四，早盘国有大行依旧抬价收票，农商行有一定买入需求，市场需求相对有限；非银继续出票，伴随一级市场供给持续处于高位，8月到期票据卖盘充裕，转贴市场整体呈现供大于求的状态，票据利率全线上行，8月到期票据领涨。5月到期国股银票转贴现利率上升3BP至0.97%；7月到期国股银票转贴现利率上升3BP至0.88%；8月到期国股银票转贴现利率上升6BP至0.95%。

周五，早盘票据利率继续延续上行动能，8月到期国股银票继续上行2BP至0.97%。在票据利率连日上行后，当前利率水平已进入部分买盘的配置区间，买盘需求释放，配置期限主要集中在7月和8月到期票据，带动对应票据利率小幅回落。5月到期国股银票转贴现利率上升4BP至1.01%；7月到期国股银票转贴现利率下降2BP至0.86%；8月到期国股银票转贴现利率上升1BP至0.96%。

本周为2026年2月第一周，票据利率大幅低开后探底回升，7月到期国股银票转贴现利率周一大幅下降至0.83%，周二盘中继续下探至0.75%随后反弹至0.80%，随后两天上行至0.88%，周五再小幅回落至0.86%。

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三、票据相关资产收益率比较

本周，6个月期限国债、同业存单到期收益率分别较上周五小幅下降2BP、1BP，而6个月期限票据转贴现到期收益率大幅下降15BP。本周五，6个月期限票据与国债的利差为-37BP，与同业存单的利差为-62BP，利差较上周再度扩大。

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四、票据利率展望

供给方面，预计2026年2月已贴现票据到期量在2.6万亿元左右，本周为2月第一周，票据贴现量快速爬升，增长超预期，前四个工作日的日均贴现量2390亿元左右，截至2月5日，本月已贴现票据约0.96万亿元，此外考虑到非银将释放近3000亿元的票据，剩余12个工作日需日均贴现1100亿元可满足到期，即使春节前后贴现量不高，满足到期压力似乎也不大。需求方面，由于2月有效工作日较少，银行信贷投放压力较大，月初银行便提前入场降价收票，银行对票据仍保持较高的需求。下周为春节前的最后一周，春节因素可能会票据供给和需求形成扰动，并进而影响票据利率走向。

从上周的投票来看，认为本周五票据利率收盘于0.9%-1.0%区间和1.0%-1.1%区间的人数最多，分别占比36%和25%，实际周五8月到期国股银票转贴现利率最终收盘于0.96%。下周为2月第二周，你认为票据利率会如何变化，下周六（2月14日）8月到期票据利率将收盘于什么区间？

注：票据利率指国股银票转贴现利率