盈纬达：2025年营收27.2亿美元

*图源：Envista Reports Fourth Quarter 2025 Results

营收利润双增 / Q4核心销售增长10.8% / Spark业务下半年转盈

好的牙·讯｜近日，盈纬达（Envista Holdings Corporation）发布2025年第四季度及全年业绩报告。公司主营牙科产品，业务覆盖种植系统、正畸、数字影像与牙科耗材等领域，旗下拥有 Nobel Biocare、Ormco、DEXIS、Kerr 等多个核心品牌。第四季度，盈纬达实现营收7.51亿美元（约合人民币52.1亿元），核心销售同比增长10.8%。全年实现营收27.20亿美元（约合人民币188.7亿元），核心销售同比增长6.5%

*图源：Envista Reports Fourth Quarter 2025 Results

盈利能力方面，第四季度GAAP净利润为0.33亿美元（约合人民币2.29亿元），较上年同期显著改善；调整后净利润0.63亿美元（约合人民币4.37亿元）；调整后EBITDA为1.11亿美元（约合人民币7.7亿元），同比增长22%，EBITDA利润率14.8%，较上年同期提升90个基点；调整后每股收益0.38美元（约合人民币2.64元），同比增长58%。

从全年看，2025年盈纬达GAAP净利润0.47亿美元（约合人民币3.26亿元），较上年同期的亏损状态有明显改善；调整后净利润为2.02亿美元（约合人民币14.01亿元），同比增长约59.1%。调整后EBITDA为3.72亿美元（约合人民币25.81亿元），同比增长26%，利润率提升至13.7%，较上年同期提升190个基点；调整后每股收益1.19美元（约合人民币8.26元），同比增长63%。

在区域市场方面，公司在电话会议中指出，中国市场目前约占Envista全球营收的7%。受正畸集采（VBP）预期影响，2024年第四季度中国业务曾出现高双位数下滑，主要源于渠道在集采前主动去库存；而在2025年第四季度，去年的低基数对当季业绩形成支撑（管理层表示，包括中国和诊断业务在内的去年低基数因素，为Q4增长贡献约3个百分点）。管理层表示，中国市场在季度层面仍可能呈现一定波动，但整体表现符合公司预期。

此外，公司预计2026年中国将推进正畸领域首轮VBP以及种植体领域第二轮VBP，但具体时间存在不确定性。管理层在电话会议中指出，过往经验显示VBP落地前通常伴随1–2个季度的订单收缩，而在正式执行后，渠道补库存可能带来阶段性回升。在种植体领域，第二轮VBP的价格降幅或低于首轮，约在10%-20%区间；在正畸领域，价格下降预计伴随量增，但由于正畸治疗周期较长（约18个月），量增幅度可能低于种植领域

公司强调，相关影响已被纳入公司2026年整体经营假设，但季度层面的波动仍可能对中国业务收入与利润率形成扰动。管理层表示将持续通过价格、供应链调整与运营效率进行对冲。

*图源：Envista Reports Fourth Quarter 2025 Results

业务结构方面，Specialty Products & Technologies（专业产品与技术）第四季度营收4.76亿美元（约合人民币33.03亿元），核心增长10.9%。Spark隐形矫治器在剔除递延因素后保持高速增长，托槽与弓丝业务实现双位数增长，种植业务在高端与挑战者产品线均录得中个位数增长，板块调整后经营利润率提升至16.2%。从全年看，专业产品与技术版块2025年实现营收17.53亿美元（约合人民币121.62亿元），较2024年的16.16亿美元（约合人民币112.12亿元）增长；核心销售增长6.3%。其全年GAAP经营利润1.91亿美元（约合人民币13.25亿元），较上年大幅改善；调整后经营利润2.60亿美元（约合人民币18.04亿元），调整后经营利润率自2024年的10.8%提升至14.9%。

Equipment & Consumables（设备与耗材）第四季度营收2.75亿美元（约合人民币19.08亿元），核心增长10.7%。其中耗材业务实现高个位数至双位数增长，影像与诊断设备在全球范围内保持双位数增长，北美市场表现尤为突出，但受交易性汇率影响，板块利润率略有承压。从全年看，设备与耗材版块2025年实现营收9.67亿美元（约合人民币67.09亿元），较2024年的8.94亿美元（约合人民币62.03亿元）增长；核心销售增长6.9%，增速略高于专业产品板块。其全年GAAP经营利润1.58亿美元（约合人民币10.96亿元），调整后经营利润1.84亿美元（约合人民币12.77亿元），但调整后经营利润率为19.0%，较2024年的20.8%出现小幅回落。

*图源：Envista Reports Fourth Quarter 2025 Results

现金流方面，第四季度经营活动现金流1.08亿美元（约合人民币7.49亿元），自由现金流0.92亿美元（约合人民币6.38亿元），自由现金流转化率达145%。全年经营活动现金流2.76亿美元（约合人民币19.15亿元），自由现金流2.31亿美元（约合人民币16.03亿元），转化率114%。

资本配置方面，2025年全年累计回购股份920万股，耗资约1.66亿美元（约合人民币11.52亿元）；其中第四季度回购120万股，期末仍剩余约0.84亿美元（约合人民币5.83亿元）的回购授权额度。

*图源：Envista Reports Fourth Quarter 2025 Results

2026年，公司预计2026年全年核心销售增长2%-4%调整后EBITDA增长7%-13%调整后每股收益1.35–1.45美元（约合人民币9.37-10.06元），自由现金流转化率约100%，整体指引与其中期价值创造目标保持一致。

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