绿联科技港股 IPO：规模扩张下毛利率三连降如何破局？

ZC Asia获悉，继2024年7月在深交所创业板上市后，深圳市绿联科技股份有限公司（简称“绿联科技”，股票代码：301606）近日向港交所提交上市申请，计划在香港主板挂牌，华泰国际担任独家保荐人。若成功上市，绿联科技将实现“A+H”两地资本市场布局。

招股书显示，此次募集资金拟用于研发投入、品牌建设、销售渠道拓展、业务流程智能化升级及补充营运资金等方面。

业绩持续增长 全球市场表现突出

根据弗若斯特沙利文报告，按2025年出货量计，绿联科技在泛拓展类科技消费电子产品领域位列全球第一，同时在充电产品市场排名全球第二，消费级NAS（网络附加存储）市场位居全球第一。

财务数据显示，公司近年营收保持较快增速：2023年、2024年及2025年前三季度，营收分别为48.01亿元、61.66亿元和63.61亿元，同比增长分别为19.3%、28.4%及47.8%；同期净利润分别为3.94亿元、4.61亿元和4.67亿元。

公司业务已覆盖全球超过180个国家和地区，2025年前三季度海外收入占比达59.6%，国际化运营能力显著。绿联科技以自有品牌“UGREEN”运营，产品涵盖充电创意、智能办公、智能影音及智能存储四大类别。

新业务增长迅猛 智能存储收入激增

从收入结构来看，传统优势品类充电创意及智能办公收入占比有所下降，而智能存储业务呈现爆发式增长。2025年前三季度，智能存储产品收入达7.26亿元，同比增长315%，占总收入比重提升至11.4%。其中NAS产品收入为5.45亿元，同期在境内电商平台市场份额已升至40.6%，成为消费级NAS第一品牌。

充电创意产品仍为公司营收支柱，2025年前三季度实现收入29.54亿元，占比46.4%。在2025年充电宝行业新规实施后，公司通过快速调整供应链与推出以旧换新活动，有效承接了部分退出品牌的市场份额。

盈利指标承压 存货与现金流引关注

尽管营收规模持续扩大，公司盈利能力面临挑战。2023年至2025年前三季度，毛利率分别为36.9%、36.8%及36.5%，呈缓步下滑趋势。分业务看，2025年前三季度智能存储产品毛利率为28.1%，充电创意产品为35.5%，均低于公司整体毛利率水平。

净利率亦呈现下降态势，同期分别为8.2%、7.5%和7.3%。期间费用率上升进一步挤压利润空间。

值得关注的是，公司存货规模增长较快。截至2025年9月30日，存货账面价值达18.16亿元，较2023年末增长82.4%，占流动资产比例达43.4%。同时，经营活动现金流波动明显，2025年前三季度仅为0.59亿元，较上年同期大幅下降89.2%，主要受存货、预付款项及应收款项增加影响。

股东多次减持 套现金额显著

近期公司重要股东连续减持。根据公告，大股东深圳市绿联管理咨询合伙企业及其一致行动人和顺四号在2025年11月至2026年1月期间，合计减持约622.36万股，套现约3.89亿元。此外，外部主要股东高瓴资本旗下珠海锡恒投资合伙企业也在近几个月内多次减持，累计套现约9亿元，持股比例降至5.97%。

截至2025年9月30日，公司实际控制人张清森直接持股45.27%，股权结构相对集中。

绿联科技从华强北起步，逐步发展为全球消费电子品牌，此次赴港IPO被视为其深化全球化、拓展融资渠道的重要举措。如何在规模扩张的同时提升盈利质量、应对行业竞争与供应链风险，将是其上市后持续面临的考验。

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