同仁堂医养港股IPO四次递表 净利润下滑

中经记者 陈婷 赵毅 深圳报道

近期，北京同仁堂医养投资股份有限公司（以下简称“同仁堂医养”）向港交所第四次递交招股书，再度冲刺港股IPO。

早在2024年6月，同仁堂医养首次递表，彼时其刚于2023年扭亏为盈，但IPO一直迟迟未有进展。直至2025年9月，公司递交聆讯后资料集，此后再度陷入沉寂。

招股书显示，同仁堂医养隶属于中国北京同仁堂（集团）有限责任公司（以下简称“同仁堂集团”），主要从事中医医疗服务，拥有12家自有线下医疗机构、1家互联网医院，以及12家线下管理医疗机构。根据弗若斯特沙利文统计，按2024年总门诊人次及住院人次计算，同仁堂医养为国内最大的民营中医院。

此次递表，同仁堂医养披露其2025年1—9月经营情况。2025年前三季度，该公司收入约8.58亿元，同比增长约3%，净利润同比下降9.8%至约2400万元，主要是由于2024年同期通过出售资产获得了一次性收益约1710万元，而2025年前三季度内没有产生此类收益。此外，若剔除前述资产出售所获收益，同仁堂医养2023年至2024年的净利润亦为下滑状态。

对于公司IPO进展迟缓的原因及主营业务盈利情况，《中国经营报》记者致电致函同仁堂医养方面，相关工作人员称将转达采访需求，但截至发稿，公司方面未予以回应。

营收增速放缓

继同仁堂股份（600085.SH）、同仁堂科技（1666.HK）、同仁堂国药（3613.HK）之后，同仁堂医养向同仁堂集团旗下第四家上市公司发起冲刺。

招股书显示，同仁堂医养主营业务包括中医医疗服务、管理服务、销售健康产品及其他产品。2022年—2024年，同仁堂医养收入分别约9.11亿元、11.53亿元、11.75亿元，净利润分别约-923.3万元、4263.4万元、4619.7万元，2025年前三季度，公司营收约8.58亿元，净利润约2399.7万元。

近年来，同仁堂医养营收增速有所放缓，从2023年的约26.56%降至2024年的不足2%，2025年前三季度营收增速仅约3%。

一方面，通过收购，同仁堂医养在2023年得以扭转亏损局面，并在2024年及2025年前三季度实现净利润增长。另一方面，同仁堂医养通过出售资产，净利润获得增长。

招股书显示，2022年，同仁堂医养收购三溪堂保健院及三溪堂国药馆，并于2024年收购上海承志堂及上海中和堂。2022年—2024年及2025年前三季度，前述收购资产合计贡献收入分别约2亿元、3.61亿元、4.78亿元及3.52亿元，分别占同期收入的22.1%、31.3%、40.7%及41%；合计产生的净利润总额分别约2570万元、4670万元、5250万元及2330万元。

因同仁堂医养未能与子公司石家庄同仁堂中医医院少数股东就其未来发展达成共识，且同仁堂医养不将河北省视为战略重点，2024年8月，同仁堂医养出售石家庄同仁堂中医医院，获得收益约1710万元。若剔除这项收益，同仁堂医养2023年至2024年的净利润将出现下滑。

账面现金缩水

事实上，扭亏为盈后的同仁堂医养，在2025年前三季度的盈利能力有所下滑。

招股书显示，2025年前三季度，同仁堂医养净利润率从2024年前三季度的3.2%降至2.8%。值得注意的是，即使是在出售资产获得一次性收益的2024年，同仁堂医养的净利润率也仅有3.9%。

报告期内，同仁堂医养的销售成本持续上涨。其中，用于提供中医医疗服务的药品和医疗耗材占比最高，近年维持在54%以上。公司雇员福利开支为销售成本第二大组成部分。2022年—2024年，雇员福利开支金额分别约1.63亿元、1.95亿元、2.16亿元，占比分别为21.1%、20.8%、22.6%。2025年前三季度，雇员福利开支金额约1.83亿元。截至2025年9月末，同仁堂医养现金及现金等价物约为2.25亿元，较2024年年末减少约7100万元。

招股书显示，同仁堂医养过往主要通过运营产生的现金、银行借款、股东注资及投资为公司资本开支及营运资金需求提供资金。公司已将三溪堂保健院43.74%股权、三溪堂国药馆43.75%股权、上海承志堂70%股权、上海中和堂60%股权进行质押，以获得银行融资。

2022年—2024年，同仁堂医养资产负债率分别为39.7%、35.1%、45.2%，到2025年9月30日升至46.6%。

（编辑：曹学平 审核：童海华 校对：颜京宁）