台铃去港交所“续航”？

作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

此前曾被曝出正在准备相关上市工作的台铃，近日有了新动作。近日，台铃在港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。

图片来源：招股书截图

这意味着，继雅迪、爱玛这两家国内电动自行车行业的老大、老二之后，行业“老三”也将进入资本市场。

而除了雅迪和爱玛，腰部企业绿源集团控股、新日股份，以及电动两轮车“新势力”九号公司和小牛电动已先一步登陆资本市场。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计算，台铃在全球电动轻型交通工具市场位列第三，市场份额约为5.2%。按2024年电动两轮车的收入计算，公司在内地排名第三，市场份额约为12.7%。

靠着制造及销售电动自行车、电动摩托车及电动三轮车，近年来，台铃业绩的账面数据增长迅猛。

招股书显示，2023年至2025年前三季度营业收入分别为118.80亿元、136亿元、148.4亿元，2024年同比增长14.5%，2025年前三季度同比增长达38.6%；期内利润分别为2.86亿元、4.72亿元、8.23亿元；毛利分别为13.45亿元、17.62亿元、21.63亿元，毛利率从11.3%逐步升至14.6%。

图片来源：招股书截图

分产品看，电动自行车毛利率从2023年的13.3%升至2025年前三季度的17.7%，主要因规模效应降低单位生产成本；电动摩托车毛利率从13.3%升至18.1%，受益于高端车型“超跑旗舰系列”销量占比提升；电池业务毛利率维持在1.0%至1.6%，受白银、锂等原材料价格波动影响较大。

值得注意的是，台铃的盈利能力与头部同行仍存在差距。2024年雅迪毛利率为15.2%、爱玛毛利率为17.8%、主打智能化高端车型的九号公司毛利率为28.24%。

与此同时，尽管业绩实现增长，但台铃行业第三的位置并不稳固。据奥维云网数据，2025年全年电动两轮车内销份额方面，雅迪、爱玛分别以25.5%、19.4%的市场份额位列第一、第二；台铃市场份额为11.7%，位列第三，同比下滑2.4个百分点。这也是行业前十的品牌中下滑最大的。

而当新国标将电动自行车的性能和时速严格限制住之后，也意味着两轮电动车行业的新一轮的竞争开启。此前，两轮电动车的竞争，大多聚焦在续航、时速等性能层面的比拼，智能化尚属于“选配”范畴。而在新国标落地之后，智能化成为了所有厂商形成差异化的必选项。

从上市申请书披露的投入结构看，2023年至2025年前三季度，台铃的研发费用分别为2.54亿元、2.95亿元、2.75亿元，占营收比重分别为2.1%、2.2%、1.9%。相较之下，雅迪2023年研发费用为11.92亿元，占其营收的3.55%；2024年为11.47亿元，占比4.06%；2025年上半年为6.242亿元，占比3.25%。爱玛2023年研发费用5.89亿元，占营收2.80%；2024年6.58亿元，占比3.04%；2025年前三季度研发费用5.47亿元，占营收比例提升至6.79%。

另一边，台铃的销售费用则在逐年增长。2023年、2024年以及2024年前三季度、2025年前三季度，台铃销售及经销开支分别约为5.64亿元、6.87亿元、4.93亿元、6.7亿元，分别占各期总收入的4.7%、5%、4.6%、4.5%。

然而，销售及经销开支不断加大的同时，产品却在抽检中多次不合格。

2025年4月，山东省临沂市市场监管局发布2024年电动自行车产品质量监督抽查结果（专项）。其中，标称为台铃电动科技（天津）有限公司生产的规格型号为TDT6113Z的电动自行车不合格，不合格项目为充电器与蓄电池-蓄电池防篡改、结构-防碰擦。

图片来源：微博截图

2024年，内蒙古呼伦贝尔市市场监管局组织开展了2024年电动自行车产品质量监督抽查工作，结果显示，由台铃电动科技（天津）有限公司生产的型号为TDT6113Z的电动自行车不合格，不合格项目为充电器与蓄电池。

同年，山东省市场监管局通报17批次抽检不合格电动自行车，其中，台铃科技股份有限公司生产的“台铃/TAILG”电动自行车，规格型号为TDT7001-1Z、TDT742Z不合格，不合格项目分别为整车质量、充电器与蓄电池-蓄电池防篡改、反射器、照明和鸣号装置（反射器光学要求，照明亮度值），以及整车质量、充电器与蓄电池-蓄电池防篡改、淋水涉水性能-绝缘电阻、反射器、照明和鸣号装置-反射器光学要求。

图片来源：微博截图

“趣解商业”注意到，社交平台及黑猫投诉上有不少关于台铃的用户反馈。

社交平台上，有用户吐槽台铃电动车的续航较差，“才使用十个月，续航买的50-70km，不指望他真的能跑70km，可实际上却连50都跑不到”；买的时候说续航100公里，骑了七个月，现在50公里都跑不到。还有用户认为台铃电动车的智能化不够“智能”，宣传的无感解锁，第二周就开始不灵敏，去店里维修，给出的解决方案是不要用感应模式，用手动模式自己开锁。

图片来源：小红书截图

截至2月6日，黑猫投诉平台显示，共有2231条投诉中包含搜索词“台铃”，其中多条涉及产品质量问题。1月5日，一位消费者表示，其在电商平台购买的台铃电动车，宣传50公里长续航，实际严重不达标，不足10公里；1月16日，另一位消费者投诉称，2025年9月21日购买的台铃优享eb2.0长续航，当时销售说可以骑行80-100公里，实际40公里都不到，现在每天骑行8公里，三天就要充一次电。

图片来源：黑猫投诉截图

此次IPO中，台铃的“家族式”管理，也是市场关注的重点。

根据招股书披露，台铃在香港上市前的股权架构中，孙木楚先生、孙木钳先生、孙木钗先生、姚立先生，以及无锡创睿，合计持股约89.91%，为控股股东。其中，孙木钳系孙木楚的胞兄、孙木钗的堂兄，孙木楚则系孙木钗的堂兄。

图片来源：招股书截图

孙木钳任台铃执行董事兼董事长，姚立担任公司执行董事兼总裁，孙木楚担任公司执行董事、总经理兼执行总裁，孙木钗任公司执行董事兼高级副总裁。

这种“兄弟齐心”的股权结构在创业初期保障了决策高效与目标一致，是台铃从小作坊迅速崛起的关键。

但是，当企业进入需依靠持续技术创新、全球化视野和规范化治理驱动增长的阶段，尤其是迈向IPO成为公众公司后，这一结构的局限性便日益凸显。

有业内人士指出，高度集中的“家族式”股权结构，可能会出现决策集中等潜在风险，需要企业采取措施加以应对，如引入外部独立董事、优化人才结构等。

上市前，2025年11月和12月，台铃还发生一系列股权转让，总代价约为1.986亿元（结合同期融资，合计6.62亿元），每股成本为41.51元，售股股东包括孙木楚、孙木钳、孙木钗和姚立等，2026年1月9日完成。

不过，台铃并未披露售股股东的出售详情。经计算可知，孙木楚对台铃的持股数量减少1339582股，孙木钳、孙木钗和姚立的持股数量分别减少1291715股、1196216股和956878股，交易对价分别约为5561万元、5362万元、4965万元和3972万元，合计约2亿元。

值得一提的是，台铃还存在未足额缴纳社会保险和住房公积金问题，整个往绩记录期间的社会保险及住房公积金累计差额为2.99亿元。招股书坦承公司可能面临相关监管部门的调查或检查，并被要求限期补缴差额、缴纳滞纳金及/或受到行政处罚。该等补缴义务及处罚可能对公司的现金流、财务状况及经营业绩产生不利影响。

图片来源：招股书截图

面对挑战，台铃也在不断进步。孙木楚在抖音上开设账号“阿楚”，分享自己的骑行体验、收集网友对台铃产品的意见。

他不仅在41℃高温下带队骑行至重庆吃火锅；还与00后团队骑行3833公里穿越无人区，在零下30℃的东北冰面测试车辆。除此以外，孙木楚还在直播间设立“总裁有问必答”栏目，直面网友关于产品续航、舒适度、刹车制动等方面的问题。对于网友提出的建议，如车辆设计改进、功能优化等，他会记录并反馈给研发团队，推动产品迭代。

2025年12月，新国标全面实施后，台铃发布了《台铃公司积极落实电动自行车新国标的声明》，其表示，将推出更多契合消费者日常出行场景的新车型，进一步优化乘坐舒适性，并满足安全携带儿童、安装后视镜等需求，方便消费者使用。同时，已通过技术升级与工艺优化适配标准要求，还将建立全流程合规管控体系，全力保障产品合规安全，始终坚守合规经营底线，主动推动行业提质升级与规范化发展。

目前，仅迈出第一步的台铃，上市进程存在不确定性。而若上市成功，台铃将与雅迪、爱玛并肩，成为行业第三家登陆资本市场的头部企业，两轮电动车市场的格局或许也会发生改变，行业竞争或将从渠道战，全面升级为“资本+技术+供应链”的立体战。