白银市场的疯狂波动正在将杠杆交易所交易产品(ETP)推向风口浪尖。
当地时间1月30日,白银市场遭遇史诗级抛售,盘中跌幅一度接近33%,创下历史纪录。彭博社分析指出,在这场“雪崩”中,原本旨在为投资者提供放大收益工具的杠杆ETF,却因其固有的机械调仓机制,意外沦为了暴跌的“助推器”。
40亿美元的抛压
作为全球最大的白银杠杆ETF,ProShares Ultra Silver(代码:AGQ)在这场风暴中备受瞩目。该基金旨在追踪白银期货每日收益率的两倍。为了维持这一杠杆比例,AGQ必须在每日收盘前进行“杠杆重置”。
当白银价格在1月30日大幅下挫时,AGQ所持有的多头头寸相对于缩水的净值而言变得过大。根据盛宝银行(Saxo Bank A/S)大宗商品策略主管Ole Hansen的测算,为了履行招股说明书中的调仓义务,该基金在东部时间下午1:25左右,不得不被迫抛售了约40亿美元的白银期货。
这种“机械式抛售”发生在市场流动性最脆弱的时刻,进一步挤压了买盘空间,引发了价格的二次探底。
期权博弈与“杀跌”连锁反应
白银价格的暴起暴跌并非孤立事件。此前,受散户投资者热捧,白银市场涌现了创纪录的看涨期权买入潮。
这一趋势迫使期权交易商(Market Makers)进入了“gamma对冲”的循环:
1. 价格上涨时:交易商必须买入实物或期货对冲空头期权风险,推升价格;
2. 价格下跌时:对冲逻辑瞬间反转。
高盛集团(Goldman Sachs)在最新报告中指出,当价格开始调头向下,交易商的对冲行为迅速从“追涨”转为“杀跌”。随着投资者止损指令被成片触发,亏损在交易系统中产生了剧烈的连锁反应。
白银ETF的巨震揭示了当前金融市场一个危险的趋势:杠杆产品正在深刻改变底层资产的定价逻辑。
根据彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)的数据,去年新发行的ETF中,近三分之一具有杠杆属性。在白银这样一个流动性远不及黄金、且散户参与度极高的市场,诸如AGQ或WisdomTree 3倍做多白银等产品的体量,已足以左右盘中走势。
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截至发稿,白银市场依然未能摆脱动荡,日内跌幅达8%。
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