国泰海通：市场波动加剧 建议2月超配AH股、美股、原油与工业商品

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，流动性危机加剧市场波动将加速大类资产再定价，在基本维度定价因素未变的基础上，全球权益和大宗商品或仍有表现机会，建议2月超配AH股、美股、原油与工业商品。

国泰海通主要观点如下：

该行构建了由“战略性资产配置(SAA)—战术性资产配置(TAA)—重大事件审议调整”构成的“全天候”大类资产配置框架，以作为投资决策的整体指引。

该框架首先通过SAA分散宏观风险，设定长期配置的基准比例，以保证组合的稳健性;TAA通过定量方法识别短期风险回报特征更优的资产，并对组合权重进行适度调整，以提升收益水平;最终，结合重大事件的主观审议，对量化结果进行校正与补充。

该行认为流动性危机加剧市场波动将加速大类资产再定价，在基本维度定价因素未变的基础上，全球权益和大宗商品或仍有表现机会，建议2月超配AH股、美股、原油与工业商品。

建议2026年2月权益配置权重为47.50%：超配A股(10.00%)，超配港股(10.00%)，超配美股(17.50%)，标配欧股(5.00%)，标日股(5.00%)。

权益资产中，(1)多重因素支持中国权益表现，建议超配A/H股。经济工作会议临近，2026年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极。美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件。改革提振中国市场风险偏好。流动性危机引发的市场波动，反而是A/H股的配置良机。

(2)“金发姑娘”背景渐显有利于美股表现，建议超配美股。美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通胀粘性逐渐减弱，企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行。

建议2026年2月债券配置权重为35.00%：长久期国债(7.50%)，短久期国债(10.00%)，长久期美债(7.50%)，短久期美债(10.00%)。

债券资产中，(1)结构性货币政策或强化国债配置力量。融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡。此前债市由于缺乏有效的配置力量而较为低迷，而随着结构性货币政策发力，配置型资金的购债意愿或得以强化。

(2)美国经济边际收敛但未失速，劳动力市场温和降温，能源价格走弱与薪资增速偏缓有利于内生性通胀粘性下降。特朗普提名的美联储主席沃什主张缩表，并温和调降货币政策利率，后续美债利率有望温和下行。但特朗普政府施行霸权主义，破坏国际地缘政治秩序，美国主权信用被大幅削弱，全球央行与大型养老金机构趋势性减持美债，美债相较于其他大类资产的风险回报比极低。

建议2026年2月商品配置权重为12.50%：标配黄金(5.00%)，超配原油(3.75%)，超配工业商品(3.75%)。

大宗商品中，(1)中东地缘政治局势博弈加剧，建议超配原油。全球原油需求相对偏弱，OPEC+决定3月继续暂停增产，近期中东地缘政治局势博弈严重，原油价格或将得到阶段性提振。

(2)需求预期上修与交易动量维持高位，建议超配工业商品。以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况。建筑、电网与电动车是当下的主要需求驱动，AI算力扩张与电网现代化亦带来新增结构性需求，而铜的开发成本与复杂性显著提高。

风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。