底仓收益降权益增强难 券商资管“固收+”出招应变

证券时报记者 许盈

在居民资产配置持续向金融资产转移的大背景下，兼具稳健性与进攻性的“固收+”产品，仍是券商资管2026年布局的重点业务。

近日，多家券商资管在接受证券时报记者采访时表示，当前“固收+”产品面临债券底仓收益下降、权益增强难度上升的双重压力，相关策略正经历深层次转型。面对挑战，多家机构正从多资产、运用量化工具、风控等维度推进“固收+”产品的迭代升级。

展望年内股债走势，机构普遍认为，今年债券表现将较去年改善，预计收益率水平维持震荡，权益市场则有望在震荡中走强。

传统“固收+”模式面临挑战

证券时报记者采访发现，在债券收益率处于历史低位、股市呈现结构性行情的大环境下，“固收+”策略的传统运作模式遭到了挑战。多家机构指出，债券的“安全垫”功能正在减弱，而权益部分的增强又因市场分化加剧而提升了难度。

一方面，当前债券底仓波动加大，票息保护减弱。国金资管相关负责人对证券时报记者表示，当前债市收益率已进入历史低位区间，传统票息收益贡献下降，预计2026年债市继续保持宽幅震荡，底层债券资产的波动可能直接冲击组合的稳定性。中泰资管固收公募投资部总经理程冰也认为，债市波动加大尤其是长端利率波动加剧，若风险预算不足，容易导致组合整体风险失控。

另一方面，随着沪指突破4000点，行情的结构分化加剧，“固收+”产品的权益增强部分被加大了难度。国信资管相关负责人告诉证券时报记者，当前权益市场结构性分化加剧，传统“固收+权益”策略的择时和选股难度增加，容易陷入“追高杀跌”或“踏空行情”的困境。光证资管也提到，当前权益资产的机会更多呈现轮动特征，对行业研判与个股选择提出了更高要求。

第一创业资管相关负责人表示，在当前市场环境下，“固收+”策略正经历深层次转型压力。首先是利率下行周期延续，使得依赖票息收益的传统运作模式难以为继；其次是债市波动加剧抬升了底仓风险，而股市结构性分化又显著增加了权益增强端的选股难度，导致整体策略收益的确定性下降、波动放大，这对管理人的多资产配置能力提出了更高要求。

“‘固收+’面临的挑战是多方面的，由于资产轮动加快，需要提升多资产组合能力。”程冰表示，除了基础资产债券部分的波动加大，从资产的性价比而言，股市上涨还推动了机会成本的上升，资金会向权益、量化等高收益品种扩散，“固收+”传统配置的低波权益部分可能面临下跌，需要做组合调整。

多维度推进“固收+”升级

证券时报记者采访发现，面对挑战，券商资管正在从多资产、运用量化工具、风控等多个维度推进“固收+”产品的迭代升级。

一是拓展资产边界，降低组合相关性。第一创业资管称，公司正推动多元资产投资升级，突破传统股债二元框架，纳入低相关性另类资产，提升组合的抗周期韧性。国信资管也表示，“多资产多策略”配置是平衡收益与风险的有效路径，“固收+”策略必须突破传统单一框架，转向更丰富的资产类别和策略工具，可通过加入商品、衍生品等资产，分散单一市场风险。

二是强化量化与系统化投资能力。多家机构正通过量化工具与系统化框架，来提升投资纪律性与稳定性。第一创业资管运用数据驱动方法挖掘资产组合与增强信号，避免对单一市场机会的过度依赖。国信资管建议，通过定量分析构建长期有效的策略内核，减少主观干预；光证资管则提出，可借助量化工具辅助仓位管理与标的选择。

三是风控前置，严守回撤与产品定位。风险控制，被普遍视为“固收+”产品的生命线。国金资管将严控回撤作为提升客户持有体验的核心。财通资管通过精细化的久期管理与风险预算匹配，来控制仓位与集中度风险。第一创业资管则建立了以回撤为导向的产品管理机制，坚决防范风格漂移。

机构预测股市震荡走强

股市和债市的投资难度加大，如何挖掘结构性机会？受访机构普遍认为，2026年债券表现将较去年改善，预计收益率水平维持震荡，权益市场则有望在震荡中走强。

“2026年，债券投资，尤其是资管类账户的债券投资机会将大于2025年。债券市场的收益率在去年抬升后，可能呈现短端票息更高、长端波动加大的格局，曲线可能进一步陡峭化。”程冰说。

财通资管相关负责人表示，2026年市场资金对权益和大宗的预期较强，叠加“十五五”开年财政可能提前发力，一季度债市长端或承压，预计债市利率或偏震荡运行，利率上行及下行空间均较为有限，可关注调整后的波段交易机会。

国信资管则分析，债市风险在2025年已经充分释放，2026年或仍面临一些逆风，但整体表现有望较去年出现边际改善，预计收益率水平偏向宽幅震荡，趋势上行和下行的条件均不具备。

光证资管预计，2026年债券市场仍将处于“上有顶、下有底”的震荡格局，尚未形成较为清晰的交易主线，债市重新面临赔率不足的矛盾，策略上信用债相对具备配置价值。

对于股市，机构则认为不乏结构性机会，A股有望在宽松环境中震荡走强。

第一创业资管看好科技成长、顺周期与前沿主题三大方向，包括人工智能（AI）产业链、有色、锂电、商业航天等。

国金资管预判，市场或维持“大盘为主、先成长后价值”的节奏，大盘/红利风格或与具备业绩支撑的成长赛道共振，投资者可关注AI、机器人、顺周期与资源、金融与红利等板块的机会。

国泰海通资管权益投研团队认为，A股有望在宽松环境中震荡走强，呈现结构性机会，今年上半年可重点布局光伏、券商、半导体、消费电子、基础化工等行业。