金价“过山车”银行理财配置逻辑迎“压力测试”

来源：滚动播报

（来源：千龙网）

近期，国际金价从屡创新高到大幅跳水再到快速反弹，波动显著放大，不仅让黄金本身成为焦点，也使部分挂钩黄金的银行理财产品净值随之起伏。

多位业内专家在接受上海证券报记者采访时表示，金价短期波动并不意味着其避险逻辑失效，反而构成了对银行理财资产配置能力的一次现实检验。在全面净值化的背景下，此轮波动为投资者上了一堂生动的风险认知课。

交易拥挤下的情绪宣泄

多家机构认为，黄金市场近期波动剧烈，更多是情绪与资金博弈的结果，而非基本面的根本性逆转。

工银理财在公众号发布观点称，本轮贵金属行情呈现典型的快涨快跌特征。今年初，在美联储降息预期与地缘政治风险的共振下，全球资金加速涌入黄金市场，定价美元信用走弱逻辑。然而，随着“鹰派”人物凯文·沃什可能接任美联储主席的消息传出，市场预期陡然反转。

“获利盘的集中了结成压垮骆驼的最后一根稻草。”工银理财称，在关键点位失守后，期货杠杆平仓与量化交易反向卖出叠加，导致市场出现踩踏式下跌。

尽管短期波动剧烈，但机构对黄金的长期逻辑依然坚定。招银理财发布的观点认为，过去两年，黄金已从传统避险资产演化为全球宏观新周期下的核心配置资产。

“这轮行情的本质，是围绕信用货币体系重构的宏大叙事。”招银理财分析称，随着美国财政赤字扩张及全球央行持续增持，黄金正逐步从投资资产升级为主权储备资产，其定价逻辑已由金融周期向货币周期切换，成为多极化货币体系中的重要价值锚。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对上海证券报记者表示，黄金在理财资产配置中的战略地位不会发生根本性逆转，但其战术重要性正在提升：战略层面，黄金作为终极避险工具和货币信用对冲工具的功能更加凸显；战术层面，金价在一定区间内灵活调整，用以应对地缘政治或货币政策的不确定性。

波动中的“卫星”角色未变

金价巨震之下，市场关注的焦点也转向黄金理财产品能否承受住压力。

上海证券报记者自公开途径查询到，招银理财旗下产品“招银理财嘉盈（稳金）一年持有日开1号”近期净值出现小幅回撤。数据显示：截至2026年2月2日，该产品单位净值报1.0701，单日下跌0.60%；此前一个交易日亦回落0.40%。浙银理财旗下产品“浙银理财琮融九溪添利180天持有2号黄金策略增强理财产品”净值也出现小幅波动。数据显示，2026年2月2日，该产品份额净值报1.0175，较此前1月30日的1.0192回落约0.17%，净值下行主要集中在1月末至2月初。进入2月3日，产品净值回升至1.0182，较前一交易日小幅反弹。

“理财产品净值的起伏，是底层资产风险向上层产品的合理传导。”田利辉表示，这符合现代投资组合理论中的风险映射原则。但他也表示，理财产品中黄金的风险暴露通常是有限且延迟的，净值波动幅度远小于金价本身。

田利辉进一步表示，在银行理财的产品设计中，黄金的定位十分清晰——它是围绕债券等核心资产运行的“卫星”，用于提升组合韧性而非决定绝对收益。“理财配置黄金的战略地位未变，但战术打法正在升级。过去简单的‘固定比例持有’正转向‘动态管理’，通过衍生品等工具控制波动。黄金在理财组合中的配置比例通常严格控制在5%至15%，其核心作用在于提升组合韧性。”田利辉说。

冠苕咨询周毅钦对上海证券报记者表示，银行理财配置黄金，主要目的在于分散风险、对冲股债波动。因为黄金与股票、债券等主流资产相关性较低，在地缘冲突或货币宽松周期中往往能够走出相对独立行情，所以是投资组合中的稳定器。

在具体产品设计上，周毅钦表示：主流“固收+黄金”产品中，80%以上的底层资产仍为债券等固收品种；挂钩黄金的结构化产品，则通常仅以少量资金参与黄金期权等衍生品投资，并以固收收益覆盖期权成本，在控制整体风险的前提下获取弹性收益。

工银理财亦称，本轮市场冲击对多数理财产品的影响相对可控。实际上，以黄金为代表的贵金属并不具有现金流回报特征（例如利息和股息），因而在理财产品的组合管理中主要发挥对冲和分散作用，其品种选择与仓位配置均经过严格论证和测算，并根据市场变化，以维护组合的长期稳健。

避险资产不等于无波动资产

当避险资产不再被视为稳赚不赔时，投资者的心理预期也随之调整。专家提醒，这轮行情打破了避险等于无风险波动的认知误区。在净值化时代，投资者须摒弃既要稳又要赚的幻想，根据自身风险画像审慎选择产品。

“‘理财+黄金’并不等于‘稳赚’。”周毅钦表示，近期金价的下跌表明，投资者必须结合自身承受能力审慎选择。他建议，保守型投资者应坚守低仓位的“固收+”产品，而激进型投资者才适合通过积存金或ETF博取高弹性收益。

田利辉则从行为金融学角度分析称，当前部分投资者存在典型的认知偏差，将黄金的长期避险功能与理财产品的绝对收益目标简单叠加，产生了胜率错觉和安全幻觉。

“在无风险利率下行的环境中，这种认知必须被彻底校正。”田利辉认为，配置黄金本质上是以承担价格波动为代价，换取组合在极端环境下的长期稳定性。这份保险是有成本的，并不保证每年都能带来正收益。

田利辉进一步表示，真正适合在理财中配置黄金的投资者，应具备两个基本前提：一是理解资产配置逻辑，关注组合长期稳健，而非短期涨跌；二是自身风险承受能力处于平衡型或进取型，能够接受合理的净值回撤。

从实践效果看，本轮金价波动已明显超出部分投资者的心理预期。田利辉表示，行为金融学中的损失厌恶心理，会放大投资者对短期回撤的感知，使其忽视产品的长期配置逻辑。这并非产品之失，而恰恰暴露出投资者教育仍有不足。

在他看来，当前投资者的预期偏差主要缘于两方面：一是将避险资产等同于无波动资产，忽略了黄金作为交易性金融工具的天然波动性；二是将刚性兑付时代对理财产品净值稳定的惯性认知，延续到全面净值化、且内嵌波动性资产的当下。