别再唱衰川普 他正在改变美国与世界 “在对手的废墟上躺赢”

资讯来自；原创 新华裔 广东

一直以来，唱衰川普的不在少数，说他的高关税导致高通胀，把美国经济搞得一团糟，而且直指美国庞大的国债，说他以高关税+金融勒索也解决不了这个问题。

的确，美国国债规模越来越大，截至2024年12月31日，即川普重返白宫前，美国国债规模突破36.2万亿美元。一年过去了。截至2025年12月，美国国债规模达到38.5万亿美元，已占GDP的100%以上。

就是说，川普2.0一周年，联邦国债规模增加了2.3万亿美元。

目前，美国国债还在以每秒约7万美元的速度增加。

于是乎，唱衰声一片，说美国信用即将破产，美元即将崩溃，从而美国经济将难以为继。并以此唱衰川普，说他无力回天了。

但是，《经济学人》给了完全相反的看法，认为川普正在利用其金融霸权的深度，通过制造外部不稳定来强制性地吸引全球资本。只要世界还处于“格陵兰危机”“第51州”这样的动荡中，美债就是那个“虽然在漏水、但由于太大而不会沉没”的泰坦尼克号。

1月24日，《经济学人》发表封面文章《美债：在对手的废墟上躺赢》（America’s Debt: Winning by Default），深度解析了一个极其诡谲的现象：尽管川普大开贸易战，且美国国债规模突破38万亿美元，但全球资本不仅没有逃离美债，反而正在疯狂涌入。

这似乎是一个悖论，但事实存在。

其核心逻辑是什么？

《经济学人》的文章分析了几点：

（一）“全靠对手衬托”：美国国债成为全球避风港

文章指出，美债的“躺赢”并非因为美国自身基本面无懈可击，而是因为其核心竞争对手正在“集体失火”。

一是日本债市的“熔断”。1月中旬，由于恶性通胀压力，日本央行被迫加速加息，导致日本国债遭遇了近十年最剧烈的抛售。日债流动性的枯竭迫使原本回流日本的数万亿日元资金“掉头”重新扎进美债市场。

二是欧洲的碎片化。川普对法、德等8国征收“格陵兰关税”的威胁，让欧元资产的确定性降至冰点。当马克龙试图建立“INSTEX 2.0”对抗美元时，欧洲大型金融机构为了避险，反而减持了欧债，转而购买流动性最强的美债。

日本、欧洲这两个（除美国外）最大的资本市场转而投资美国国债，托住了被很多人视为摇摇欲坠的美国国债市场。

（二）“川普溢价”之一：在混乱中制造了资本需求

文章提出了一个讽刺的观点：川普制造的混乱越多，美债的需求反而越高。

一是恐慌驱动。川普在达沃斯演讲中关于“退出北约”和“吞并加拿大”的暗示，引发了全球范围内的极端风险规避情绪。在这种“世界末日感”面前，投资者唯一的反射动作就是买入美债——这是全球金融体系中唯一具备足够深度（Depth）来吸收这种体量恐慌的资产。

二是高息诱惑全球资本。受川普“大美法案”（OBBB）减税导致赤字扩大的影响，美债收益率保持在4.3%-5%的高位，远高于深陷衰退风险的德债和依然低息的日债。

（三）“川普溢价”之二：对加2.8万亿“索赔计划”的奇效

在川普连续发贴炮轰加拿大并提出“2.8万亿美元索赔”后，原本市场预期美元会走弱。但《经济学人》分析发现出现相反现象。

当美国商务部威胁要“抵押加拿大的矿产和木材”时，华尔街将其解读为美国主权资产的“硬性扩张”。这种“强盗逻辑”虽然破坏了秩序，但在金融账本上却增加了美国主权的“潜在资产负债表强度”。

就上述情况而言，《经济学人》称美债成为川普“最后一人”的游戏，将此定性为：这种“躺赢”本质上是“比烂游戏”。

（四）川普治下：美国的制度衰退与企业活力

《经济学人》还对美国的“制度衰退”（Institutional Decline）与“企业活力”（Corporate Vitality）进行了一场极具张力的对比分析。文章认为，美国正处于一种“分裂的繁荣”中，称政治上像是一个正在瓦解的旧帝国，而经济上却像是一个加速进化的新物种。

文章从三个核心维度进行对比分析

（1）制度衰退：华盛顿的“功能性瘫痪”

文章用极其辛辣的笔触描述了美国政治制度的腐朽。

一是“政令外交”的随意性。指出川普重返白宫后，频繁绕过国会通过行政命令治国（如针对格陵兰的“购岛行政令”），导致政策的连续性和可预测性归零。

二是美联储独立的终结。文章特别提到了美联储面临的政治压力。由于白宫对美联储人选的干预以及对利率政策的直接喊话，导致曾经作为全球信用基石的货币政策独立性遭到质疑。

三是政治与外交极化与内耗。联邦预算削减（特别是科研预算）和对国际组织（联合国、北约）的退出，被视为美国“软实力”的主动拆解。文章将其比喻为“在一座摩天大楼的承重墙上钻孔，只为了给楼顶的镀金招牌腾位子”。

（2）企业活力：脱离政治重力的“AI引擎”

与政治的腐朽形成鲜明对比，美国的企业界（特别是硅谷和能源巨头）正表现出惊人的活力。

一是川普的《大美法案》催化。川普签署的大规模去监管法案，虽然在环保和劳工领域引发争议，但客观上为AI基础设施、数字资产和生物技术清理了法律障碍。文章指出，当下美国AI产业的扩张速度是欧洲的4倍。

二是“避险”式创新。由于川普政府监管松绑，企业不再依赖政府的长期战略，而是通过“自主闭环”（如马斯克的星链和独立能源中心）来抵御政策波动。硅谷的逻辑变成了：“既然华盛顿无法治理世界，那我们就用算法重构世界。”

三是私有化的自由研发。尽管联邦科研预算下降，但私营领域的R&D支出占GDP比重在2025-2026年间创下了历史新高，特别是在通用人工智能（AGI）和量子计算领域。

（3）“躺赢”的底层逻辑：对比中的“最不烂选项”

文章最深刻的洞察，在于作者解释了为什么“制度衰退”没有引发美债崩盘。

一是美国制度烂，但市场深、科技强，而主要对手日本债市流动性枯竭，欧洲四分五裂，这两大市场的资本没有去处。

二是川普制造混乱，引导恐慌，创造资本避险本能，促使发达国家投资者只认美债。这种混乱反而增加需求。

三是川普制造资源溢价。他对加拿大开出2.8万亿美元索赔，虽然展现其“强盗逻辑”，但加拿大手里既没枪也没资源，最后的结局大概率只能以资源换取免除“索赔”。

《经济学人》得出结论，美国的霸权信用尚未耗尽。

《经济学人》认为，美国正步入一个“无政府状态下的繁荣”。制度的衰退降低了国家的长久信用，但企业活力的“暴力扩张”在短期内掩盖了这一裂痕。只要外部对手（如欧盟、日本）无法提供更具吸引力的替代品，美国就能依靠这种“分裂的优势”继续在对手的废墟上躺赢。

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