理解美联储，才能看懂这个时代的资产泡沫

昨天，我分析了本次金银大跌的导火索：美联储新主席的提名，当然，这也是国际资本围猎多头的一个借口。
很多人可能不理解，一个美联储主席的任命为何会引起惊涛骇浪？为什么全世界都要盯着美联储？更多人可能想了解，接下来的美联储主席要做什么？

首先，让我们科普下，一个百年怪物，是如何左右美国人的房贷、黄金和股票

很多人觉得，美联储是一群经济学家开会，
决定“加息还是降息”。
但如果你真这么理解它，
那你基本不可能看懂：
• 为什么总统一边骂它，一边又怕它
• 为什么市场有时对一句话反应，比对一次加息还剧烈
• 为什么黄金、房价、科技股、美元
会同时被一个机构牵着走

要理解这一切，必须从一个简单却被忽略的问题开始：
美联储，到底是在什么背景下创造出来的金融怪兽？

一、美联储不是“自然而然”的产物

1913 年，美国才有美联储。
在此之前的美国，已经是全球最大的工业国家之一，
但却没有中央银行。
原因只有一个：
美国人从骨子里不信任“集中化的金融权力”。
他们既怕华尔街操控国家，
也怕政府滥发货币。
于是，结果非常“美国”：
银行可以随时倒闭，
储户可以随时挤兑，
经济周期像过山车。

二、真正逼出美联储的，是一百多年前的一次金融恐慌

1907 年，美国爆发全国性金融恐慌。
银行倒闭、信贷冻结、股市暴跌，
整个系统濒临瘫痪。
最荒诞的一幕出现了：
救美国金融体系的，不是政府，
而是一个私人银行家 —— J.P. Morgan。
他把银行家们关在图书馆里，
强行协调注资、互保、救市。
这件事给美国精英阶层留下了一个共识：
如果一个国家的金融稳定，
只能靠私人英雄，
那这个国家不可治理。

三、美联储的“先天矛盾设计”

于是，美联储诞生了。
但它从一开始就不是一个“标准央行”，
而是一个充满妥协的制度怪物，它居然没有编制，没有公务员身份，纯纯的一个民间机构。
但它却同时要满足国家层面的三件互相冲突的事：

1. 1. 在恐慌时救市场（最后贷款人）

2. 2. 不被华尔街控制（地区分权）

3. 3. 不被总统控制（制度独立）
   所以，美国没有一个“国家银行”，
   而是：
   12 家地区联储 + 一个理事会 + 一个委员会
   名字就叫：
   Federal Reserve —— 联邦的、储备性的后盾。

四、谁真的在决定利率？绝不是主席一个人！

真正决定货币政策的，是一个叫：
FOMC（联邦公开市场委员会）的机构。
它一共 12 个投票席位：
• 7 个美联储理事
• 总统提名、参议院确认
• 任期长达 14 年
• 5 个地区联储主席
• 纽约联储主席永久投票
• 其余 4 个轮值

一人一票，多数通过。

这意味着一件很重要的事：
美联储不是一个人的独裁，
但也不是民主投票那么简单。

五、美联储主席到底“强”在哪里？

主席控制的，不是票数，而是三种更隐蔽的权力。
1️⃣ 议程权
他决定会议重点讨论什么风险。
2️⃣ 叙事权
他主导声明措辞、新闻发布会、前瞻指引。
市场往往是：
先听主席怎么说，
再看投票结果。
3️⃣ 文化权
他决定什么样的声音更容易被听见。
所以主席不一定能“命令”所有人，
但他能塑造整个委员会的思考方式。

六、美联储如何真正影响经济？

美联储影响经济，靠的不是一个按钮，
而是一整套工具箱。
最核心的三样：
1. 政策利率
影响短期融资成本、企业和消费信心。
2. 资产负债表（QE / QT）
影响长期利率、期限溢价和风险偏好。
3. 预期管理
影响市场“怎么想未来”。
很多时候，
市场不是被“加息”打倒的，
而是被一句
“我们会在必要时采取行动”
吓趴的。
因为。无论是贵金属，股票还是加密市场，反映的都不是现在，而是对未来的预期。

七、为什么它能左右资产定价？

因为现代资产价格，本质上是三件事的折现：
现金流 × 折现率 × 风险溢价
而这三样，
都直接或间接由美联储影响。
• 房价看按揭利率
• 股票看贴现率
• 黄金看真实利率
• 美元看利差与信用
美国人不需要天天看美联储，
但却绕不开它。

八、一个被反复验证的残酷现实

历史一再证明：
美联储最大的恐惧，
不是通胀，
而是金融系统性崩溃。
因为崩溃会立刻发生，
而通胀往往是延迟显现。
这就是为什么：
• 危机时它总是“救得很快”
• 收紧时却总是“犹犹豫豫”

九、结语：理解美联储，不是为了预测它

理解美联储，
不是为了猜它下一次加息还是降息。
而是为了明白：
• 市场为什么会对某些话如此敏感
• 为什么某些资产长期被高估
• 为什么“看似理性的决策”，最后常常制造更大的周期
美联储不是神，
也不是阴谋集团。
它只是一个
在恐慌与通胀之间反复摇摆的百年制度产物。
而它的每一次摇摆，
都会落在资产价格上。

说了这么多，大家理解了美联储的意义没？
那很多人可能会关心：
美联储什么时候降息？因为降息意味着大宗交易的价格和股票市场的走向。

理解这个问题之前，我们先要问一个问题——
美联储，究竟在为谁服务？

最近，美联储前理事、已被提名为下一任主席人选的 Kevin Warsh，曾在提名前的采访中说了一段极不寻常的话。
他说：
美国经济正在蓬勃发展，
但全球经济并非如此。
特朗普的政策，正在让美国从世界其他地方抢占市场份额。
这是事实，比如美国的科技行业蓬勃发展，美国的第四季度GPD增长4.1%。

他的问题是，现在的美联储正在干什么？他们服务的对象是谁？

一｜一个在加速，一个在踩刹车

沃什的判断很直接：
特朗普的政策、科技革命、大量资本回流，正在为一场生产力革命播下种子。
而美联储，却仍在使用一套旧模型，不断担心“经济太强”，随时准备踩下刹车。
一个想把经济搞上去，
一个却在拖后腿。
这不是分歧，
这是方向性的对立。

二｜“类滞胀”，不是市场造成的，而是政策造成的

在沃什看来，过去几年，美国正在被一种人为制造的“类滞胀环境”所困住：
• 实体投资受抑
• 普通家庭买不起房
• 中小企业融资成本高企
• 但金融资产价格却持续膨胀
华尔街一片繁荣，
主街却日渐吃紧。
这背后，并不是经济本身的问题，
而是美联储的政策选择。
它对金融市场极其友好，
却让普通人承担了代价。
资金在华尔街滚雪球般地旋转赚钱，而普通老百姓却承担了失业和福利下降的代价。一句话总结：脱实向需。

三｜真正的分歧，不在利率，而在“钱流向哪里”

很多人盯着沃什那句：
为什么不能把利率从 4% 降到 2%？
但真正重要的，其实是另一句话：
美联储的资产负债表必须缩减，把钱从华尔街抽出来，重新部署到美国的大街小巷。
这句话，几乎等同于一次“向华尔街宣战”。
沃什反对的，不是货币本身，
而是货币长期滞留在金融系统内空转。
他主张的，是一种完全不同的央行逻辑：
货币政策，不是服务资产价格，
而是服务生产力与普通家庭的资产负债表。

四｜“新管理层、新模型、裁撤人员”意味着什么？

当沃什公开喊话：
美联储需要新管理层，需要更换模型，甚至需要裁撤人员时——
这已经不是技术修补，
而是路线重构。
过去十多年，美联储的核心决策高度依赖：
• 金融工程
• 统计模型
• 对资产市场稳定的高度敏感

而沃什想要改变的，是整个“央行意识形态”：
• 不再把金融市场波动视为最高优先级
• 不再为资产泡沫提供隐性托底
• 把注意力转向：
• 实体投资
• 制造业
• 科技资本开支
• 普通家庭的住房与收入
这也是他所说的：
真正的平民主义经济学。

五｜他真正担心的，是“第七次错误”

沃什的最大担忧，并不是通胀失控。
恰恰相反——
他担心的是，美联储会再次犯下熟悉的错误：
一看到经济强劲，
就条件反射式收紧政策，
亲手扼杀一场刚刚起步的生产力革命。
如果这次再踩下刹车，
被扼杀的不是泡沫，
而是未来十年的增长基础。

六｜这不是一场关于降息的讨论

所以，这并不是一场简单的“降息博弈”。
这是一次更深层的问题：
美联储，究竟是为少数金融精英服务，
还是为绝大多数美国人民服务？
如果沃什的路线最终占上风，
美联储将发生一次根本性转向——
从“稳定资产价格”，
转向“释放生产力”。
从“照顾金融系统”，
转向“修复普通家庭”。

未来这十四年

历史上，每一次重大的经济转折点，
都伴随着一次对美联储权力与方向的重新审视。
这一次，也不例外。
真正的风险，
也许不是通胀失控，
而是会是让美国人再一次错过本该发生的未来。

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大家好，我是江南君，本科中国地质大学，研究生上海交大。本来是个搞矿的，结果最喜欢的却是金融。

做过监理，行政，金融，设计，投资过教育，超市，餐饮，外贸……目前常住越南，主业机床，副业投资。

喜欢写点文字，思考人生，管管闲事。

多年后，当后人问我对社会做了哪些贡献时，我会自豪地说，我用逻辑与常识剥开了金融的外衣。

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