谁掏空了万科？

820亿！不是营业额，不是负债总额，是纯亏损。

万科扔出了一颗核弹级的业绩预告：2025年预计亏损820亿人民币。还记得当年海航那一波惊天动地的640亿亏损吗？那个时候以为那就是A股亏损的天花板了，没想到，万科这个曾经的“地产优等生”，直接捅破了天花板。

万科现在的市值才多少？500亿出头。这一年亏掉的钱，竟然是市值的1.5倍，确实是史无前例。

1、

如果说恒大的倒下，大家还能骂许老板激进贪婪、自作自受；那么万科的暴雷，给人的绝望感，是完全不同维度的。

因为在所有人眼里，万科是好孩子。它是最早喊出“去杠杆”的，是最早喊出“活下去”的，背后还要深圳国资委这个超级硬的大靠山。但现实狠狠扇了所有人一巴掌。

回想2018年，万科高喊“活下去”，搞得全行业人心惶惶，以为它要收缩战线过冬了。结果呢？它转头就开启了疯狂的“买买买”模式：

从2017年到2021年，万科拿地金额分别是2189亿、1351亿、1610亿、1349亿、1274亿 。这五年里，万科嘴上喊着青铜时代要谨慎，身体却诚实地把有息负债，直接飙升到了接近4000亿。

这哪里是活下去？这分明是，想趁着行业调整期加杠杆抄底。结果呢？把自己的老本全搭进去了。

2、

如果只是单纯的决策失误，还好说。但万科的问题，可能比想象的要脏得多。以前总觉得万科管理规范，职业经理人制度是行业标杆。

万科内部有一个极其庞大且复杂的表外资金池，这才是真正的雷区。比如企业股中心，还有2015年收购的鹏金所、以及那个神秘的博商资管。特别是这个博商资管，操作手法堪称教科书级别的“空手套白狼”。

它的注册资本和实缴资本才1个亿，但管理资产规模居然能干到千亿级别。每当万科需要拿地缺钱的时候，博商资管就跳出来，金融机构出大头（90%以上），博商资管出小头（不到10%）。表面上看是大家一起投资，实际上博商资管私下跟金融机构签了抽屉协议：保证年化8%-10%的固定回报，而且承诺3年后由万科回购。

通过这种极高杠杆的手段，万科把大量资金导向了三四线城市的项目。这些项目现在什么情况大家心里都有数。这一套复杂的资金链玩法，是谁搞出来的？就是那位建行分行副行长出身、后来被带走调查的万科总裁祝九胜。

王石被“崩老头”闹上热搜，郁亮传闻失联被调查，这都不是空穴来风。

尤其是郁亮，去年底刚满60岁，今年1月8日就匆匆辞职，说是“到龄退休”。但在中国的大型企业里，核心掌舵人干到65岁甚至70岁是常态，这时候突然退得这么干脆，本身就透着一股子不对劲。更诡异的是，万科的公告里，对他这35年的职业生涯，连句客套的感谢都没有。

3、

如果万科真的暴雷，对中国房地产的冲击，绝对远远大于恒大。为什么？

恒大倒了，可以安慰自己那是坏学生被开除，是特例。但如果万科这种有国资背景、被视为行业最后一道防线的“好学生”也暴雷了，那就说明问题不在学生了。

这意味着地产信用体系的彻底脱锚。一旦万科倒下，上下游的供应商、买了万科期房的老百姓、手里拿着万科债券的金融机构，甚至地方财政，都会面临一场连锁反应式的崩塌。

有人说：“万科是国企控股，不可能倒，肯定会救。”

现在的万科已经没有可抵押的资产了。这一轮亏损820亿，其实就是一次财务上的“大摊牌”，甚至可以说是大清算。它是在告诉所有人：我不装了，我真的没钱了。

万科的这820亿，是地产大时代落下的一记沉重闷雷，它宣告了一个时代的彻底终结。