记住这次暴跌，未来两三年还会有两三次

本文是圆方的第1424篇原创

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过去的48小时，黄金和白银迎来史诗级暴跌。

这次的暴跌从北京时间1月30日下午启动，到31日凌晨达恐慌峰值，至31日(今天)此刻，也仍在低位震荡。

现货白银最高跌幅36%（110→74美元/盎司），创历史最大单日跌幅。

现货黄金最高跌幅12.92%，跌破4700美元/盎司。

全球贵金属市场一夜蒸发超3.4万亿美元，相当于整个加密货币市场总市值。

在具体的的“斩杀力”方面，白银期货爆仓约6.93亿美元，涉及15.5万人。（COMEX多单集中强平，上期所散户高杠杆多头大面积爆仓）。

黄金期货爆仓约2.15亿美元，涉及4.2万人。（COMEX主力合约击穿5000美元支撑，触发大量强平）。

至于这次暴跌的原因，许许多多的说法都有。比较被“大众”接受的，主要有三个:

首先是特朗普1月30日，官宣提名前美联储理事凯文·沃什为新主席。

沃什一直以来以鹰派著称，如果他上位，大概率会执行“强美元”策略，如果美元强了，那么大宗特别是贵金属走弱就是大概率事件。

其次是过去一个多月黄金白银市场的确太疯狂了，获利盘堆积了也很多。

1月黄金涨超20%、白银涨近60%，杠杆资金过度拥挤，技术性回调也算“合理”。

最后也和过度使用的杠杆和量化交易有关，虽然CME月内多次上调白银期货保证金，但杠杆率依然很高。

而在关键支撑位（黄金5000美元、白银90美元）被击穿后，程序交易下，高频算法集中触发止损，形成“平仓-下跌-追加保证金-再平仓”的死亡循环。

那上面这些原因对么？

都对，但是都不是问题的实质。

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问题的实质是什么？

是很多人没有弄清楚？

什么？是黄金？

黄金？是什么？

过去这一年黄金的暴涨背后，其实是有许许多多人相信了许许多多的“小故事”的。

比如什么要世界大战了，各国央行都在抢黄金呀，比如这是中美争夺贵金属定价权呀，比如美元要崩溃，这是中美博弈的最后阶段……

怎么说呢？

听起来是听“大棋”，很“恢宏”，很提气；

但是，逻辑呢？

比如，我们做个极端推演。

中国今天央行的2300吨黄金突然就不翼而飞了(截止到1月7日的数据，中国央行黄金储备为7415万盎司)。

那么中国在中美博弈中就输掉了？中国经济会崩溃了？美国就赢得这次所谓的货币战争了？

实际上，上面这三种情况大概率都不会出现。的确央行是连续14个月增持了黄金，但是14个月前，我国央行的黄金储备也有2260吨(2024年10月末，我国央行持有7280万盎司黄金)。

也就是说，连续14个月增持，大概也就增持了135万盎司，增持了不到

2%

真到所谓“赌国运”的程度，会是这个比例的购买么？

作为对比，如果是一年前开始买黄金的小伙伴，大概这一年增持比例可能会超过200%，如果是一两个月前听了“故事”开始买黄金的小伙伴，那这个数盲猜可能是2000%了。

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所以，什么是黄金？

圆方个人还是比较喜欢巴菲特对于黄金的定义。

2005年股东大会上，巴菲特说

我们对黄金不感兴趣。从历史上看，人们一直认为黄金是避免货币贬值的第一个避难所。但是，你知道，一桶石油也是如此。一亩地也是如此。一块房地产也是如此。 投资黄金，就是赌有人将来会花更高的价格买走它，但它本身并没有创造任何新价值。 你购买的是一种不会做任何事情、不会生产任何东西的资产，你只是在赌别人是否会为一个无法产生任何东西的资产支付更多的钱

2011年股东大会上，巴菲特说

把全世界的黄金都放在一起，可以造一个边长67英尺的立方体——但是除了看看一点用处没有。 按照目前的金价，黄金可以换全部的美国耕地，再加10个埃克森美孚，再加上1万亿美元现金。你愿意选哪一个？谁能产生更多价值？ 全 黄金是非生产性资产，永远不会产生任何东西。持有这类资产的人，其收益完全取决于未来有人愿意出更高的价格。这与我们喜欢的投资方式完全相反——我们寻找的是能够创造价值、产生现金流的资产。

他还举过一个特别形象的例子：

黄金从非洲或其他什么地方的地下被挖出来，然后被融化，再挖一个坑，再埋进去，然后付钱让人守着它。它没有任何用处。

任何人从火星上观看地球人的这种行为，都会摸不着头脑。

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所以，过去一年的上涨，过去一月的暴涨，以及过去48小时的暴跌。

黄金不还是那个黄金吗？

真正改变的又是什么呢？

是共识

是你如何看待这个东西。

那么问题来了：

你如何看待这个东西。

这背后的逻辑，想法，是来自于哪里呢？

不知道你有没有注意到，在过去的两三个月里面，有关于黄金的新闻各类的消息至少多了十倍。

什么从IC卡里提炼出黄金，什么哪个小伙一夜暴富啊，包括上面所谓的一系列的什么国运啊等等小作文，这些消息一下子多了10倍还要多。

你换个角度再去想

这些消息又是如何被推送到你的面前的呢？

到底是谁想让你知道这些消息的呢？

最后说两三个新闻

截至2025年6月，摩根大通持有9070万盎司白银现货，占纽约商品交易所总库存的49.2%，近乎垄断实物交割。

摩根大通与高盛从1月23日银价突破100美元开始减持净多头持仓，截至1月30日累计减持3.2万手。

摩根大通在1月27日由前策略师Kolanovic发布报告，明确指出白银价格由投机驱动，2026年底可能腰斩至60美元。

最后给大家一个旧闻

2020年9月29日，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布了一桩创纪录的罚单：摩根大通因操纵贵金属，被罚9.2亿美元。

有兴趣的可以查一查，当年摩根大通是怎么操纵贵金属谋利的。

查完以后，你就知道

太阳底下没有新鲜事。

还不如猜猜摩根的那些多头持仓都卖给了谁？又是如何在“高价”卖掉的呢？

最后的最后

重复一下今天的题目

记住这次暴跌，未来两三年还会有两三次

圆方说的既不是黄金，也不是白银。