招行2025年净利增1.21%：财富管理托底，盈利端承压待解

1月23日，招商银行（600036.SH，03968.HK）率先发布2025年度业绩快报，为上市银行全年业绩披露拉开序幕。财鲸眼认为，在2025年银行业利差收窄、需求偏弱的调整周期中，作为零售银行龙头的招行，凭借财富管理的逆势发力与扎实的客户基础稳住了基本盘，同时也面临盈利端增长放缓的阶段性挑战。这份率先交出的年度业绩答卷，既体现了其业务结构优化的成效，也反映了行业共性调整下的经营态势，整体呈现“亮点突出、稳中有调”的特征。

整体盘面：规模稳健扩张，信贷结构适配政策导向

从整体规模来看，招行延续了一贯的稳健扩张节奏。全年资产总额突破13万亿元关口，达13.07万亿元，较上年末增长7.56%；客户存款总额同步增至9.84万亿元，同比增幅8.13%，核心负债的稳固增长为业务拓展筑牢了资金底盘。信贷投放上，贷款和垫款总额全年增长5.37%至7.26万亿元，其中公司贷款以10.01%的增速大幅领跑零售贷款（1.43%），成为信贷增长主力，这一结构调整也精准契合了服务实体经济的政策导向。

盈利表现：微增承压，两大因素制约营收增速

盈利端整体保持正增长态势，同时也呈现增速放缓的阶段性特征。2025年归属于本行股东的净利润1501.81亿元，同比增长1.21%，扣非后增速1.35%，在银行业整体盈利空间收窄的背景下，实现稳步正增长彰显经营韧性。从营收端来看，全年营业收入3375.32亿元，同比微增0.01%，增速相对平缓，主要受两方面因素影响。

一方面是净利息收益率（NIM）面临阶段性压力，2025年前三季度NIM为1.87%，同比下降12个基点，受LPR下调、存量房贷利率重定价及信贷需求偏弱等行业共性因素影响，生息资产收益率有所承压；另一方面是非利息净收入同比下降3.38%，其中其他净收入因债券和基金投资市场波动导致收益减少，同比降幅达11.42%，对营收增速形成一定拖累。

业务调整：零售筑牢底盘，财富管理成亮点

招行的业务结构正在经历主动调整与优化，零售业务依旧是压舱石。尽管零售贷款增速放缓，但客户基础持续夯实，截至2025年三季度末，零售客户达2.20亿户，管理零售客户总资产（AUM）突破16.6万亿元，增幅11.19%。

高净值客户群体增长尤为亮眼，金葵花及以上客户同比增长10.42%，私人银行客户增速高达13.20%，为财富管理业务注入充足动能。该板块逆势突围，前三季度财富管理手续费及佣金收入同比大增18.76%，其中代理基金、代理信托计划收入增速分别达38.76%、46.79%，成为非息收入中的核心亮点。

资产质量：整体稳健可控，缓冲空间略有收窄

资产质量方面，招行延续严格管控风格，整体保持稳健运行，部分指标呈现小幅调整。2025年末不良贷款率0.94%，较上年末微降0.01个百分点，连续多年维持在低位水平；前三季度新生成不良贷款480.03亿元，同比减少2.02亿元，不良生成率（年化）0.96%，同比下降0.06个百分点，风险生成态势持续向好。

需关注的是，拨备覆盖率较上年末下降20.19个百分点至391.79%，贷款拨备率同步下降0.24个百分点至3.68%，尽管两项指标仍处于行业较高水平，风险抵补能力充足，但较前期有所回落。分领域来看，房地产贷款风险管控成效显著，年末房地产业不良贷款率4.24%，较上年末下降0.50个百分点，且85%以上开发贷款集中于一二线城市，区域结构具备优势。

资本实力：小幅波动，合规底线稳固

资本充足率是银行可持续经营的核心指标，招行资本充足率虽有小幅回落，但整体资本实力依旧雄厚。截至2025年三季度末，高级法下核心一级资本充足率13.93%、一级资本充足率16.25%、资本充足率17.59%，较上年末分别下降0.93、1.23、1.46个百分点，主要受资产规模扩张带来的资本消耗影响，三项指标均大幅高于监管规定的8.25%、9.25%、11.25%底线，完全满足合规要求，资本缓冲空间充足。

财鲸眼认为，招行2025年的业绩表现，是行业转型期头部银行的典型缩影——在利率下行、需求偏弱的外部环境下，通过深耕高净值客户、优化财富管理业务等方式挖掘内生增长潜力，同时严守风险底线，保持经营稳健。未来，如何在维持规模稳步增长的同时，进一步优化净利息收益率、平滑非息收入波动，以及合理把控资产质量缓冲空间，将是招行持续优化经营的重点方向。对于投资者而言，其深厚的客户基础与清晰的业务战略仍具吸引力，需结合宏观经济走势及行业政策变化，客观看待经营中的阶段性调整。