北京AI存储黑马冲击港股IPO，博裕、北极光创投、腾讯为股东，估值45.8亿

博裕投资持股9.62%系第一大外部股东，账面价值约4.41亿。

来源：新财富杂志综合自中国经营报、格隆汇、直通IPO等

近期，存储芯片涨价是全球市场共同关注的焦点之一。（猜你想看：）

三星电子已在2026年第一季度将NAND闪存供应价格上调100%以上，SK海力士等也同步跟进。三星、海力士、希捷科技、西部数据、闪迪、美光科技等存储芯片公司股价表现强势。

国内不少企业也迎来利好。澜起科技、兆易创新、佰维存储、德明利、香农芯创等多家存储芯片公司先后披露2025年度业绩预告。其中，澜起科技2025年净利润同比预增52%至66%，德明利2025年4季度净利润预计环比增长645%至810%。

与此同时，近期有一家专注于AI存储解决方案领域的公司向港交所发起了冲击。

1月27日，北京AI存储方案提供商星辰天合正式递表港交所。此前，星辰天合曾于2023年2月，进行上市辅导备案，考虑在A股科创板上市。时隔近2年，该公司正式战略转向香港市场。

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估值近46亿，获博裕腾讯5亿投资，北极光创投获利超5亿

星辰天合成立于2015年，由执行董事胥昕及王豪迈创办，2021年12月改制为股份公司，总部位于北京市海淀区。截至2026年1月20日，根据一致行动人士协议，胥昕、王豪迈及星辰天枢作为一组股东，共同有权控制公司已发行股份总数约25.72%所附带的表决权。

该公司专注于为企业提供AI存储解决方案。其解决方案可以支持AI训推、机器学习、高性能计算、大规模数据分析、科学研究、检索增强生成等不同类型的应用场景。

星辰天合在成立仅半年后，就获得北极光创投250万美元A轮投资；2016年5月，获得红点创投480万美元、北极光创投120万美元B轮投资；2017年5月，获得启明创投近800万美元、红点创投240万美元、北极光创投260万美元；2018年4月，获得恩颐投资1700万美元、启明创投约334万美元、红点创投约383万美元、北极光创投约383万美元投资；2020年6月，获得国湖投资（CVC）2000万美元、恩颐投资100万美元、启明创投200万美元投资。

需要注意的是，2021年8月，开源天路斥资超5亿元，收购星辰天合老股东部分股权：北极光创投获得约1.58亿元；红点创投获得约1.47亿元；启明创投获得约1.08亿元；恩颐投资获得约8745万元。

2021年9月至2022年12月，在星辰天合的7.1亿元E轮融资、3.87亿元F轮融资、8000万元F+轮融资中，博裕投资、中金甲子、君联晟源、腾讯广西、上海国鑫创业投资有限公司等知名机构陆续入局。

IPO前，星辰天合无控股股东，单一最大股东集团由胥昕、王豪及天津星辰天枢企业管理合伙企业（有限合伙）通过一致行动人协议组成。其中，胥昕直接持股15.51%；王豪持股6.65%；星辰天枢持股3.56%，合计控制约25.72%股份。

此外，累计投资2.5亿元的博裕投资，持有星辰天合9.62%股份，系第一大外部机构股东；北极光创投通过焯俊、苏州极创、极创沣源合计持股9.1%；国风投基金通过深圳见微持股7.50%；启明创投合计持股6.84%；红点创投持股6.69%；在F轮融资中投资2.5亿元的腾讯投资持股5.64%。

按照F+轮融资后45.8亿元的估值计算，博裕投资账面价值约4.41亿元，已经大赚约2亿元；早期投资者中，累计投入约1013万美元（约7047万元）的北极光创投账面价值约4.17亿元，加上股权转让时获得的1.58亿元，整体获利超5亿元；累计投入1334万美元（约9281万元）的启明创投账面价值约3.13亿元，加上股权转让时获得的1.08亿元，获利超3亿元。

02

连续两年亏损，研发费用占比有所下降

大模型的训练和推理需要进行海量数据处理和高并发计算，分布式AI存储解决方案已成为当下大模型训练、推理的主流选择，这一方案可以将数据分片存储在不同节点上，为AI工作负载提供快速并行访问能力。星辰天合就是提供分布式AI存储解决方案的软件供应商。

根据灼识咨询的数据，按2024年装机量计，星辰天合是中国最大独立分布式AI存储解决方案提供商，是中国第二大分布式AI存储解决方案提供商，市场份额达到10.4%。根据附注估计，公司A、B、C、D可能为华为、浪潮信息、新华三、中科曙光。

近几年，受下游需求的推动，星辰天合的收入有所增长。

2023年、2024年及2025年1-9月（报告期），公司的收入分别为1.67亿元、1.72亿元、1.95亿元，净利润分别为-1.81亿元、-8418万元、811万元。

公司报告期内的毛利率分别为 55.4%、63.7%、63.7%。

按业务类别划分，2023年至2025年1-9月，AI数据湖存储解决方案在公司收入中的占比由37.2%提升至46.1%，AI训推存储解决方案的收入占比由45.4%下降至39.7%。使用公司的AI存储解决方案的企业数量于2023年至2024年略为增加，截至2025年9月30日达到超过420家。

2023年、2024年以及2025年前九个月，星辰天合的研发费用分别为1.1亿元、0.88亿元、0.58亿元，分别占同期总收入的65.9%、51%及29.5%。

招股书显示，2025年前九个月的研发费用减少是其减少员工成本及福利开支所致，他们通过集中研发策略和开发AI驱动的工程系统，优化了团队结构与资源配置，同时折旧摊销费用进一步减少。

03

行业竞争激烈

根据灼识咨询的资料，中国本地部署AI存储装机量在2024年达到13.4EB，并预计在2030年扩大至67.2EB，复合年增长率为30.9%。

同时，中国本地部署AI存储市场规模在2024年达到141亿元，并预计在2030年增长至719亿元，复合年增长率为31.1%。

AI数据基础设施市场竞争激烈，星辰天合的主要竞争对手包括销售存储阵列、集成系统和服务器以及基础设施及管理软件的公司。

此外，公共云服务提供商也可能成为替代解决方案，从而对公司的业务带来额外的竞争压力。

根据灼识咨询的资料，按2024年装机量计，中国前五大分布式AI存储解决方案提供商合计市占率为52.3%，而星辰天合占市场的10.4%，是中国第二大的分布式AI存储解决方案提供商，及最大的独立分布式AI存储解决方案提供商。

公司在该领域的竞争对手主要包括华为、浪潮信息、新华三、中科曙光等。

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅分析指出，在数据存储的实现过程中，需要借助自动化的数据分级工具，利用AI算法对数据进行快速识别和分类；同时亦需要建立动态调整机制，根据模型训练过程中数据的使用频率、模型迭代需求等因素调整数据的分级和存储策略，来应对当前AI基础设施全面战争中数据存储与模型训练的协同需求。

从星辰天合的商业模式来看，其以“软件定义”为核心，解决方案主要通过两种形式交付：纯软件模式（客户自行采购硬件，公司提供软件部署服务）和一体机模式（自研软件深度集成至定制硬件）。招股书显示，星辰天合2025年AI数据湖存储业务增长显著，收入占比从2023年的37.2%提升至2025年前9个月的46.1%，成为第一大收入来源，而AI存储服务占比有所下降。

对此，中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，软硬协同优化也是独立存储厂商构建差异化壁垒的路径之一，同时提供全生命周期服务非常重要，这要求厂商提供从数据迁移、性能调优到故障预测的一站式服务。

但柏文喜认为，在当下数据存储安全也已从传统的“防泄露”升级为全生命周期、全栈式风险防控。他提及：“AI特有的存储安全还面临遗忘权实现这一挑战，即AI模型需‘遗忘’特定训练数据，但分布式存储架构下彻底删除技术难度极高。而且存储系统与AI平台的权限体系割裂，存在过度授权问题。”

据北京市社会科学院管理研究所副研究员王鹏分析，在数据管理层面，分级存储标准落地不足，敏感数据存放在非安全层级的风险长期存在；从技术层面来讲，AI也催生海量存储需求，如果现有加密和防护技术迭代滞后，难以应对新型攻击手段。

此次IPO，星辰天合拟将募资在未来五年内用于加强研发能力及丰富公司的AI存储解决方案组合；引进顶尖人才以及扩大战略行业的销售覆盖范围；公司开放及中立的生态系统战略等。

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