急了！美国加征50%关税，印度股市雪崩，莫迪：我们要自力更生

2月1日即将公布的2026—2027财年联邦预算案，还没正式递交议会，就已经被不少印度媒体视作“方向信号”，原因很简单：在本财年预计7.4%的增速和全球环境双重挤压下，印度需要在稳住数字和应对风险之间找到新的平衡点。

就在预算案前不到一个月，现年74岁的总理纳伦德拉·莫迪在新德里议会大厦外面对镜头，再次提到“快速推进改革”，强调要从长期搁置的问题里寻找“长期解决方案”，这番发言被多家报道与即将落地的预算安排直接关联。

印度财政部预计，截至3月31日的这一财年，GDP增速可维持在7.4%左右，而上一财年二季度8.2%的增幅仍被反复引用，用来说明在主要经济体中，印度的表现依然靠前，但市场对未来两三年的疑问并未因此消失。

与亮眼增速形成对比的，是资本市场的冷淡情绪：2025年开年不到一个月，孟买股指累计跌幅已接近4%，市值蒸发约3600亿美元，叠加2025年创纪录的资金外流，外国投资者仍在持续减持，卢比和本币债券价格同步承压。

财政压力也在堆积，过去几年大规模基建支出和多轮税收减免，虽然在2024—2025财年支撑了投资和消费，但也压缩了新一轮刺激的空间，财政赤字率和政府债务水平的讨论，在预算案前再度升温。

在外部层面，美印贸易谈判自2025年2月以来进展缓慢，美国商务部长曾公开把停滞归因于莫迪“沟通不积极”，而印度外交部很快拿出“自2025年2月以来多轮磋商、莫迪与特朗普8次通话”的记录，否认“消极应对”的说法。

真正让谈判陷入僵局的是关税和能源问题：2025年8月，美国以印度从俄罗斯进口石油为由，对部分输美商品加征50%的惩罚性关税，涉及金额在多家机构估算中达到数十亿美元级别，印度方面则坚持继续多元化能源进口。

在这场博弈中，印度选择在核心能源供应上不让步，结果是短期内很难与美国达成全面贸易协议，只能把更多精力转回国内，通过政策调整对冲关税和外部需求波动带来的出口压力。

莫迪在公开表态中多次提到“改革正在加速”，但具体落地仍被外界放在2026—2027财年的预算条款里观察，比如是否继续扩大基础设施资本支出、是否调整部分进口关税、是否为制造业和中小企业提供额外税负减免。

回看过去一轮政策，2025年9月实施的新一阶段商品及服务税调整，被认为是印度近年来较重要的一步，简化后的税率结构和更集中的合规流程，据官方给出的评估，使部分企业的实际税负下降了几个百分点。

在此基础上，政策圈讨论中的新举措，大多围绕两条主线展开：一是通过进一步简化审批和降低合规成本，提升营商环境排名；二是通过定向财政支持和关税微调，引导资金流向制造业和出口导向型产业，以缓冲外部冲击。

国际货币基金组织在2024年末发布的报告中，仍将印度视作全球增长的重要贡献者，但同时给出一个相对保守的预测：2026财年至2027财年，印度GDP增速或从当前的7%以上回落到约6.2%，出口和外债被列入主要风险点。

报告还提醒，如果全球需求在2025—2026年持续疲软，印度商品出口增速可能明显低于服务贸易，IT与外包行业的收入占比在一些测算中已接近25%，这种结构虽然在短期内有利于维持整体增速，却也加重了对少数行业的依赖。

国内经济的韧性部分来自农业与物价，过去一季丰沛季风使农业产出回升，粮食和部分农产品价格增幅低于通胀平均水平，官方数据显示，通胀率在多个月份被控制在一位数区间，有利于维持农村消费能力。

但就业数字仍在提醒决策者保持谨慎，一些私人机构估算，2024—2025财年非农领域新增就业人数虽然保持正增长，却难以完全消化每年超过1000万的新增劳动力，青年失业率在多个季度维持在两位数。

在这种背景下，“印度制造”和吸引外国直接投资被反复提及，商务部披露，上一财年FDI实际到位金额仍保持在数百亿美元规模，不过增速正在放缓，部分新项目因对关税和政策稳定性的顾虑而延后决策。

市场也在等待预算案中是否会给出更清晰的出口多元化路径，比如扩大与东南亚、非洲和中东国家的贸易安排，减少对单一市场的依赖，同时通过调整退税和信贷支持，提高中小企业参与跨境贸易的比例。

在国内舆论场，关于改革节奏的讨论并不统一，有人认为在本财年7.4%的增速基础上，完全可以借机加快土地、劳工等深层次改革，也有人担心过快调整可能在短期内推高失业率，对2025—2026年的政治和社会稳定带来不确定影响。

需要注意的一点是，无论是支持者还是批评者，大多都把目光投向同一个时间点：2026—2027财年的预算执行情况以及之后两年的实际增速表现，是否会接近IMF预测的6.2%，抑或保持在7%以上，将直接影响外资机构对印度资产的定价模型。

目前能确定的事实是，莫迪政府已经把“内部改革”放在应对外部关税摩擦、资本流动波动和债务成本上升的优先位置之一，但不同举措之间的权衡——在稳定财政、吸引投资和保障就业之间如何分配资源——还需要通过一个个具体数字去观察。

在接下来的数个季度里，美印贸易谈判是否会在关税和能源问题上找到折中方案，2025年股市和债市是否会走出年初4%跌幅带来的阴影，7.4%的增速能否在2026—2027财年得到延续，可能都要等时间和数据慢慢给出答案。