感觉赛力斯已经没有多大的展望空间了，2026年步理想后尘？

2026年赛力斯不会步理想后尘，但也告别爆发式增长，进入“稳增长+提盈利+拓海外”的结构化转型期，空间仍在但逻辑已变。

一、核心现状（截至2026.1.29）

- 2025年集团销量约51.7万辆（同比+4%），问界约43万辆，增速明显放缓，进入高基数平台期。

- 2026年目标65-70万辆（同比+25%-35%），其中国内55-60万、海外10-15万；问界仍是核心，目标65-70万。

- 产能支撑：重庆智慧工厂扩至50万/年（2025年底完工），印尼（10万）、墨西哥（15万）2026年达产，匈牙利工厂启动（2027年投）。

二、为什么不会“步理想后尘”（核心差异）

1. 合作模式更稳，技术护城河更深

- 理想：自研+供应链，产品迭代依赖自身节奏，2025年面临L系列老化、纯电转型阵痛，销量同比下滑18.8%，毛利率下探至16%附近，盈利承压。

- 赛力斯：华为全栈赋能（鸿蒙座舱+ADS智驾+盘古大模型），智驾与智能化体验领先，M9/M8/M7持续验证“华为+问界”的品牌溢价，2026年ADS有望向高速L3商用推进，技术迭代速度快于同行。

- 产品矩阵更全：2026年推M6（20-30万大众市场）、M9L、M8改款，覆盖20-60万+，向上（豪华）+向下（大众）双向打开，避免单一车型依赖。

2. 盈利拐点已现，规模效应对冲压力

- 理想2025年增速放缓+纯电投入，盈利承压；赛力斯2025年已实现盈利转正，机构预测2026年归母净利润约123亿元（同比+48%），净利率随规模提升有望改善。

- 单车均价约37万，高端占比高，盈利韧性强；购置税减半影响可通过营销费用率（2025年约3.4%）压缩+规模效应对冲，净利率下滑可控（约2pct）。

3. 海外是第二增长曲线，理想仍以国内为主

- 赛力斯2026年海外目标10-15万（占比15%），印尼、墨西哥工厂落地，欧洲/中东建100家体验中心，M9纯电版预售，右舵车型适配东南亚，全球化布局提速。

- 理想海外仍处试水阶段，重心转向中亚、中东与北非等全球南方市场，短期难成增量，国内市场内卷加剧，增长天花板更早显现。

三、2026年的核心风险（展望空间的制约）

1. 高基数下增长承压：2025年增速仅4%，2026年要实现25%-35%增长，依赖M6等新车爆款，若销量不及预期，增速可能回落至15%-20%。

2. 华为合作的不确定性：华为智选车模式扩容（与奇瑞、江淮等合作），问界的资源倾斜、定价权、技术独占性可能被稀释。

3. 行业内卷加剧：20-30万市场（M6主战场）竞争最激烈，理想L6、小米SU7、比亚迪唐/汉等围剿，价格战可能压缩盈利。

4. 海外拓展风险：本地化运营、渠道建设、合规成本高，10-15万目标能否达成存疑，短期难贡献利润。

四、2026年展望空间的核心判断

- 销量：大概率55-65万辆（中性预期），同比+10%-25%，低于公司目标但仍跑赢行业（预计行业增速10%-15%），难再爆发，但稳健增长。

- 盈利：100-120亿元归母净利润，净利率提升至5%-8%，从“规模优先”转向“规模+盈利并重”，估值有望修复（当前PE约17倍，低于行业均值）。

- 格局：国内稳居新势力第一梯队（与理想、蔚来、小鹏同台），海外形成初步突破，技术（智驾+鸿蒙）+产能+全球化构筑长期壁垒，不是“没有展望”，而是从“β行情”转向“α价值”。

五、与理想的核心对比（2026年）

- 增长逻辑：赛力斯是华为技术赋能+产品矩阵扩容+海外突破；理想是国内单一市场+纯电转型阵痛。

- 盈利预期：赛力斯持续高增，净利率提升；理想增速放缓，盈利承压。

- 风险点：赛力斯是华为合作、M6销量、海外拓展；理想是产品老化、纯电投入、国内内卷。

- 2026年定位：赛力斯是稳健增长+全球化+提盈利；理想是转型阵痛+守住基本盘。

六、投资/跟踪建议

- 看多逻辑：华为智驾迭代、M6爆款、海外放量、盈利超预期。

- 看空风险：M6销量不及预期、华为合作生变、行业价格战升级、海外拓展低于目标。

- 核心跟踪指标：M6订单/交付、海外销量占比、单月销量增速、净利率、华为ADS商用进度。

总结：赛力斯2026年不会“步理想后尘”，但也告别了高速增长期，进入高质量增长+全球化+盈利兑现的新阶段。展望空间从“销量爆发”转向“盈利提升+全球化突破+技术壁垒深化”，长期价值仍在，但需跟踪新车与海外进展。