美联储维持利率区间不变 年内降息预期推迟至6月

今日凌晨，美国联邦储备委员会（美联储）结束为期两天的2026年首次货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，符合市场普遍预期。这是美联储在2025年9-12月连续三次“预防式”降息后，首次暂停宽松步伐，会议声明及主席鲍威尔讲话释放出对经济的乐观评估与谨慎政策信号。

本次利率决议以10票赞成、2票反对获得通过，反对票数较上一次会议减少1票。投下反对票的美联储理事沃勒与特朗普“钦点”理事米兰立场一致，均主张当即降息25个基点。

会议声明措辞释放积极信号，将经济扩张速度的描述由此前的“温和”升级为“稳健”，并删除了“就业的下行风险有所上升”的表述，明确指出失业率上升态势已出现企稳迹象。鲍威尔在会后新闻发布会上进一步表示，“自从上次会议以来，增长前景明显改善”，当前政策并非“明显偏紧”，加息并非任何人对下一步行动的基本假设，通胀与就业风险均已在一定程度上消退。

对于备受关注的通胀问题，鲍威尔提到，关税的大部分影响已传导至经济，预计关税通胀将在2026年年中消退，这一判断较其去年12月会议上提出的“一季度见顶”有所后延。东方金诚解读称，美国通胀回落进程仍不顺畅，2025年12月CPI与核心CPI同比增速分别为2.7%、2.6%，虽略低于预期，但主要依赖能源、二手车等分项价格大跌，房租、食品、医疗保健等核心分项价格加速上涨，整体通胀仍高于2%的政策目标。

经济数据层面，美国2025年三季度实际GDP环比折年率终值上修至4.4%，创2021年以来最快增速，消费者支出保持稳健；12月失业率从前值4.5%回落至4.4%，非农新增就业虽小幅降温但未失速，就业市场稳定性缓解了美联储的担忧。对此，东方金诚指出，经济基本面韧性、失业率企稳与通胀下行不畅的组合，是美联储此次暂停降息的核心原因。

关于未来政策路径，东方金诚预测，美联储已进入数据观察期，需评估前期三次降息的政策效果，上半年通胀压力将进一步加大，成为降息主要制约。受《大而美法案》退税效应、关税成本传导及低基数效应影响，上半年通胀或面临上行压力，鲍威尔在5月任期结束前，除非就业市场大幅恶化，否则大概率维持利率不变，首次降息或推迟至6月新主席上任后。

东方金诚进一步判断，2026年年内美联储或有2次左右降息空间，除6月外，9月中期选举投票前可能再度降息，既规避政策干预大选的争议，又能为大选后经济提供支撑，具体时点与次数仍取决于下半年经济数据演变。同时，美联储大概率延续去年12月公布的储备管理购买（RMP）节奏，1月维持400亿美元购债规模，为市场提供流动性支撑。

此次会议还折射出美联储面临的政治压力，鲍威尔在记者会上回避了多项政治议题，但提及美联储理事库克遭遇的官司可能是美联储历史上最重大的案件，并建议下一届美联储主席远离民选政治。随着中期选举临近，特朗普政府对美联储的降息施压或加剧，此次暂停降息也被视为美联储坚守独立性的举措。

市场反应方面，决议公布后，美国国债收益率上行，美股收盘涨跌不一，标普500指数小幅收跌但盘中一度突破7000点关口；贵金属全线走强，现货黄金涨幅超4.5%，刷新历史高位。