藏在大模型背后的赢家：腾讯投的它，悄悄干到了国内第一

1月27日，北京星辰天合科技股份有限公司（以下简称：星辰天合）正式向港交所递交招股书，这家背后站着腾讯、昆仑万维等知名资本的企业，正试图以“中国最大独立分布式AI存储解决方案提供商”的身份登陆资本市场。

星辰天合成立于2015年，是中国领先的独立分布式AI存储解决方案提供商，专注于为企业客户提供高效整合与管理数据的存储技术，支撑大规模AI模型训练与推理。根据灼识咨询的统计，按2024年装机量计算，星辰天合是中国独立分布式AI存储解决方案市场的领导者（市场份额10.4%），位列全行业第二。

财务数据显示，2023年和2024年，公司分别录得亏损1.81亿元和8400万元，但到了2025年前九个月，公司成功实现扭亏为盈，净利润达到800万元。这一转变并非偶然，而是建立在高毛利和降本增效的基础之上。过去三年，星辰天合的毛利率始终维持在55%以上，2024年及2025年前三季度更是提升至63.7%。尽管2025年前九个月的研发费用同比下降至5746万元，占收入比例降至29.5%，但公司解释称这是通过AI驱动的工程系统优化了团队结构，而非削减核心投入。截至2025年9月底，公司仍持有1.05亿元现金及现金等价物，为后续研发提供了弹药。

技术层面，星辰天合构建了以XSEA（星海架构）和XScale为核心的技术护城河。面对大模型训练中海量小文件读写和高并发需求，XSEA架构实现了约100微秒的超低延迟和410万IOPS的性能，同时通过高纠删码技术将有效容量利用率提升至接近100%。更重要的是，其解决方案展现出极强的“中立性”，能够无缝适配英伟达、海光、华为昇腾等不同类型的计算芯片，这对于希望避免被单一硬件厂商绑定的企业客户极具吸引力。2025年1月推出的AIMesh平台，更是实现了单桶艾字节级数据容量和跨云统一命名空间，进一步降低了数据管理的复杂度。

商业化落地的广度验证了其技术价值。截至2025年9月30日，星辰天合已累计服务超过1500家企业，客户名单几乎涵盖了中国高价值行业的头部阵营。在智能制造领域，其客户包括中国前五大液晶面板制造商中的3家、前十大动力电池制造商中的3家；在金融领域，则覆盖了12家股份制银行中的4家及33家万亿资产规模银行中的11家。不过，招股书也坦承了客户集中度风险，2025年前九个月前五大客户贡献了近四成收入。此外，由于部分IT分销商既是客户也是供应商，这种重叠关系也需要投资者关注。

股权结构方面，公司创始人兼CEO胥昕持股15.51%，CTO王豪迈持股6.65%，两人合计控制约25.72%的表决权，保证了创业团队的控制权。腾讯通过腾讯广西持股5.64%，昆仑万维持股1.15%，这些明星股东的背书不仅提供了资金支持，更在生态资源上给予了重要协同。

展望未来，AI存储市场的蛋糕正在迅速做大。灼识咨询预测，中国本地部署AI存储装机量将从2024年的13.4EB激增至2030年的67.2EB，年复合增长率高达30.9%。随着算力成本降低和模型参数量爆炸，数据读取速度正成为制约AI效能的新瓶颈。星辰天合此次IPO募资将主要用于下一代AI原生存储平台的研发